Berechnungsagent
Was ist eine Berechnungsstelle?
Eine Berechnungsstelle ist eine natürliche oder juristische Person, die für die Bestimmung des Werts eines Derivats verantwortlich ist. Ein Derivat ist eine finanzielle Sicherheit, die ihren Wert von einem zugrunde liegenden Vermögenswert oder einer Benchmark ableitet. Eine Berechnungsstelle berechnet den Wert eines Derivats und den von jeder Partei geschuldeten Betrag.
Die Berechnungsstelle kann auch den Preis für ein strukturiertes Produkt ermitteln und als dessen Garant und Emittent auftreten. Handelt es sich bei der Gegenpartei bei einem Derivatgeschäft um einen Broker-Dealer, fungiert dieser häufig als Berechnungsstelle.
Rechenagenten verstehen
Die Berechnungsstelle, die in der Regel entweder der Verkäufer oder ein Dritter ist, übernimmt bei komplexeren Transaktionen manchmal eine Reihe anderer Rollen. Diese Rolle beinhaltet die Entscheidung, wer wem was in der Transaktion schuldet. Es gibt jedoch noch andere wichtige Verantwortlichkeiten, mit denen eine Berechnungsstelle betraut ist, darunter:
Bestimmung des Endpreises nach der vereinbarten Bewertungsmethode
Bestimmung des Währungskurses, wenn zwei unterschiedliche Währungen als Ergebnis der Cashflow- Zahlungen zwischen den beiden Parteien getauscht werden
Berechnung der erwirtschafteten oder aufgelaufenen Beträge sowie der aufgelaufenen Zinsen
Einstellen des aktuellen Marktwertes
Festlegen der Anzahl der Geschäftstage für die Abwicklung der Cashflows, z. B. zwei Geschäftstage ab dem Handelsdatum der Transaktion
Änderungen oder Umstrukturierungen, die erforderlich sind oder von den beteiligten Parteien gewünscht wurden
Handeln in gutem Glauben und mit Angemessenheit beim Abschluss der Transaktion sowie ordnungsgemäße, rechtzeitige Benachrichtigung oder Bestätigung der finanziellen Details an die Parteien
Unternehmen beispielsweise, die variable oder variable Zinszahlungen aus einem Wertpapier erhalten sollen, möchten möglicherweise stattdessen feste Zahlungen. Sie könnten die variabel verzinslichen Cashflows – über einen Swap – an ein Unternehmen tauschen, das variabel verzinsliche Zahlungen wünscht, aber festverzinsliche Cashflows hat. Ein Swap ist der Austausch von Zahlungsströmen von einem Unternehmen oder einer Gegenpartei zu einem anderen. Die Berechnungsstelle würde die Cashflow-Zahlungen und die Preisgestaltung sowie alle erforderlichen Änderungen an der Referenzschuldnerin oder dem Emittenten der Schuldtitel vornehmen.
Die Bedeutung einer Berechnungsstelle
Ein durchschnittlicher Anleger wird wahrscheinlich niemals direkt mit einer Berechnungsstelle interagieren, da die meisten für Kleinanleger zugänglichen Derivate standardisiert sind und auf liquiden und weitgehend transparenten Märkten gehandelt werden. In diesen Fällen bedeutet die Ermittlung des Preises hauptsächlich die Betrachtung des öffentlich verfügbaren Marktpreises. Da die betreffenden Derivate in dünnere Märkte vordringen oder die Art der Transaktion von den Marktstandards abweicht, gewinnt die Berechnungsstelle an Bedeutung. Die erhöhte Bedeutung, die der Bestimmung der Berechnungsstelle beigemessen wird, kann jedoch zu einem Interessenkonflikt führen, wenn die Berechnungsstelle auch der Verkäufer ist.
Die Berechnungsstelle ist auch bei Transaktionen wichtig, die verrechnet werden. Unternehmen können einander bei einer Transaktion einen Strom von Cashflow-Zahlungen schulden. Wenn eine Gegenpartei einer anderen Gegenpartei mehr Geld schuldet, würde die Berechnungsstelle die von der ersten Gegenpartei geschuldete Nettodifferenz ermitteln. Mit anderen Worten, anstatt dass beide Kontrahenten einander Zahlungen überweisen, würde der Kontrahent, der mehr schuldete, die Nettodifferenz zahlen, wobei die Berechnungsstelle die Berechnung, Zahlung und den Abwicklungstag erleichtert.
Streitigkeiten mit einer Berechnungsstelle
Die Berechnungsstelle ist kein Treuhänder, aber es wird erwartet, dass sie Interessenkonflikte vermeidet und in gutem Glauben handelt. Jegliche Meinungsverschiedenheiten über die Entscheidungen der Berechnungsstelle müssen von einem uneigennützigen Dritthändler beigelegt werden, der normalerweise von der Berechnungsstelle nach Rücksprache über die Streitigkeit vorgeschlagen wird. Die International Swaps and Derivatives Association (ISDA) hat ein Verfahren zur Beilegung von Berechnungsstreitigkeiten skizziert, um Kontrahenten durch einen möglicherweise komplexen Prozess zu führen.
Bei exotischeren Derivaten, die für den Kunden maßgeschneidert wurden, kann die tatsächliche Bewertung von den internen Modellen eines Händlers abhängen. Dies erschwert die Streitbeilegung durch Dritte, da einige der Preisinformationen und -techniken für diesen bestimmten Händler einzigartig sein können. In diesen Fällen können Dritthändler befragt werden, um auf der Grundlage der vertraglichen Gestaltung des Derivats einen Durchschnittswert zu ermitteln. Um eine solche Feststellung treffen zu können, muss innerhalb der festgelegten Frist eine Antwort von einer vereinbarten Mindestanzahl von Antwortenden vorliegen.
Höhepunkte
Die Berechnungsstelle erleichtert die Zahlungen der Cashflows zwischen den beiden Parteien und legt das Abrechnungsdatum für den Austausch fest.
Eine Berechnungsstelle hat die Aufgabe, den Wert eines Derivats, wie eines Swaps, oder eines strukturierten Produkts zu berechnen, und kann als dessen Garantiegeber und Emittent fungieren.
Die Berechnungsstelle, die der Verkäufer oder ein Dritter sein kann, bestimmt auch den Endpreis, den Währungskurs, wenn zwei verschiedene Währungen getauscht werden, und alle aufgelaufenen Zinsen.
