Seurantavirhe

Mikä on seurantavirhe?

Seurantavirhe on positioiden tai salkun hintakäyttäytymisen ja vertailuindeksin hintakäyttäytymisen välinen ero . Tämä tapahtuu usein hedge-rahaston,. sijoitusrahaston tai pörssinoteeratun rahaston (ETF) yhteydessä, joka ei toiminut niin tehokkaasti kuin oli tarkoitettu, mikä loi odottamattoman voiton tai tappion.

Seurantavirhe raportoidaan keskihajonnan prosenttierona, joka ilmoittaa eron sijoittajan saaman tuoton ja sen vertailuindeksin välillä, jota he yrittivät jäljitellä.

Seurantavirheen ymmärtäminen

Koska salkun riskiä mitataan usein vertailuindeksiin, seurantavirhe on yleisesti käytetty mittari, jolla mitataan, kuinka hyvin sijoitus toimii. Seurantavirhe näyttää sijoituksen johdonmukaisuuden suhteessa vertailuarvoon tietyn ajanjakson aikana. Jopa salkut, jotka on indeksoitu täydellisesti vertailuindeksiin, käyttäytyvät eri tavalla kuin vertailuindeksi, vaikka tämä ero päivittäin, neljännesvuosittain tai vuositasolla voi olla niin vähäinen. Seurantavirheen mittaa käytetään tämän eron kvantifiointiin.

Seurantavirhe on sijoituksen tuoton ja sen vertailuindeksin välisen eron keskihajonta. Kun otetaan huomioon sijoituksen tai salkun tuottosarja ja sen vertailuarvo, seurantavirhe lasketaan seuraavasti:

Seurantavirhe = keskihajonta (P - B)

Missä P on salkun tuotto ja B on vertailutuotto.

Sijoittajan näkökulmasta seurantavirhettä voidaan käyttää salkunhoitajien arvioimiseen. Jos johtaja saavuttaa alhaisen keskimääräisen tuoton ja hänellä on suuri seurantavirhe, se on merkki siitä, että sijoituksessa on jotain merkittävästi vialla ja että sijoittajan pitäisi todennäköisesti löytää korvaava.

Sitä voidaan käyttää myös suorituskyvyn ennustamiseen, erityisesti kvantitatiivisille salkunhoitajille, jotka rakentavat riskimalleja, jotka sisältävät todennäköiset hinnanmuutoksiin vaikuttavat tekijät. Johtajat rakentavat sitten salkun, joka käyttää vertailuindeksin tyyppisiä aineosia (kuten tyyliä, vipuvaikutusta, vauhtia tai markkina-arvoa) luodakseen salkun, jossa on seurantavirhe, joka noudattaa tiiviisti vertailuindeksiä.

Erityisiä huomioita

Tekijät, jotka voivat vaikuttaa seurantavirheeseen

Indeksirahaston nettoarvo (NAV) on luonnollisesti taipuvainen olemaan vertailuindeksiään alhaisempi, koska rahastoilla on maksuja, kun taas indeksillä ei. Rahaston korkealla kulusuhteella voi olla merkittävästi negatiivinen vaikutus rahaston tulokseen. Rahastonhoitajat voivat kuitenkin voittaa rahastopalkkioiden negatiiviset vaikutukset ja menestyä kohdeindeksiä paremmin tekemällä keskimääräistä paremman työn salkun tasapainottamisessa,. osinkojen tai koronmaksujen hallinnassa tai arvopaperilainauksessa.

Rahastomaksujen lisäksi monet muut tekijät voivat vaikuttaa rahaston seurantavirheeseen. Yksi tärkeä tekijä on se, missä määrin rahaston omistukset vastaavat kohde-etuutena olevan indeksin tai vertailuindeksin omistuksia. Monet rahastot koostuvat vain rahastonhoitajan käsityksestä edustavasta otoksesta varsinaisen indeksin muodostavista arvopapereista. Usein myös rahaston varojen ja indeksin varojen painotuksessa on eroja.

Epälikvidit tai heikosti vaihdetut arvopaperit voivat myös lisätä seurantavirheen mahdollisuutta, koska tämä johtaa usein siihen, että hinnat poikkeavat merkittävästi markkinahinnasta, kun rahasto ostaa tai myy tällaisia arvopapereita suurempien osto-ask- erojen seurauksena. Lopuksi, indeksin volatiliteetti voi myös vaikuttaa seurantavirheeseen.

Sektori-, kansainväliset ja osinko-ETF:t sisältävät yleensä korkeampia absoluuttisia seurantavirheitä; laajapohjaisilla osake- ja joukkovelkakirja-ETF:illä on yleensä alhaisemmat. Hallintokulusuhteet (MER) ovat näkyvin syy seurantavirheisiin, ja MER:n koon ja seurantavirheen välillä on taipumus olla suora korrelaatio. Mutta muut tekijät voivat välitä ja olla toisinaan tärkeämpiä.

Bonukset ja alennukset substanssiarvoon

Preemioita tai alennuksia nettoarvoon saattaa syntyä, kun sijoittajat tarjoavat ETF:n markkinahintaa sen arvopaperikorin nettoarvon ylä- tai alapuolella. Tällaiset erot ovat yleensä harvinaisia. Preemion tapauksessa valtuutettu osallistuja tyypillisesti hyödyntää sitä ostamalla arvopapereita ETF-korista, vaihtamalla ne ETF-osuuksiin ja myymällä osuudet osakemarkkinoilla voittoa ansaitakseen (kunnes preemio on mennyt). Jopa 5 %:n preemioita ja alennuksia on tiedetty esiintyvän, erityisesti heikosti vaihdetuissa ETF:issä.

Optimointi

Kun vertailuindeksissä on vähän kaupankäynnin kohteena olevia osakkeita, ETF-tarjoaja ei voi ostaa niitä nostamatta niiden hintoja merkittävästi, joten se käyttää näytettä, joka sisältää likvidimpiä osakkeita indeksin vertaamiseen. Tätä kutsutaan portfolion optimoimiseksi.

Hajauttamisrajoitukset

ETF:t on rekisteröity sääntelyviranomaisten toimesta sijoitusrahastoiksi, ja niiden on noudatettava sovellettavia säännöksiä. Huomionarvoista on kaksi hajautusvaatimusta: 75 % sen varoista on sijoitettava käteiseen, valtion arvopapereihin ja muiden sijoitusyhtiöiden arvopapereihin, ja enintään 5 % kokonaisvaroista voidaan sijoittaa yhteen arvopaperiin. Tämä voi luoda ongelmia ETF:ille, jotka seuraavat alan suorituskykyä, jolla on paljon hallitsevia yrityksiä.

Käteisveto

Indekseillä ei ole käteisvaroja, mutta ETF:illä on. Käteistä rahaa voi kertyä aika ajoin osingonmaksun, yön yli -saldojen ja kaupankäynnin vuoksi. Käteisen vastaanottamisen ja uudelleensijoittamisen välinen viive voi johtaa suorituskyvyn heikkenemiseen, joka tunnetaan nimellä drag. Osinkorahastot, joilla on korkea maksutuotto, ovat alttiimpia.

Hakemiston muutokset

ETF:t seuraavat indeksejä ja kun indeksit päivitetään, ETF:ien on seurattava perässä. ETF-salkun päivittäminen aiheuttaa transaktiokuluja. Ja se ei välttämättä ole aina mahdollista tehdä samalla tavalla kuin indeksi. Esimerkiksi ETF:ään lisätty osake voi olla eri hinnalla kuin indeksintekijän valitsema hinta.

Pääomavoittojen jako

ETF:t ovat verotehokkaampia kuin sijoitusrahastot, mutta niiden tiedetään kuitenkin jakavan osuudenomistajien käsissä verotettavaa pääomavoittoa . Vaikka tämä ei välttämättä ole heti selvää, nämä jakaumat luovat erilaisen suorituskyvyn kuin indeksi verojen jälkeen. Indeksit, joilla on korkea liikevaihto yrityksissä (esim. fuusiot, yrityskaupat ja irtautumiset ) ovat yksi pääomavoittojen jaon lähde. Mitä korkeampi kiertonopeus, sitä todennäköisemmin ETF joutuu myymään arvopapereita voitolla.

Arvopaperilainaus

Jotkut ETF-yritykset voivat kompensoida seurantavirheet arvopaperilainauksella, joka on käytäntö lainata ETF-salkun osuuksia hedge-rahastoille lyhyeksi myyntiä varten. Tästä käytännöstä kerätyillä lainamaksuilla voidaan haluttaessa vähentää seurantavirhettä.

Valuuttasuojaus

Kansainväliset ETF:t, joilla on valuuttasuojaus, eivät välttämättä seuraa vertailuindeksiä valuuttasuojauksen kustannusten vuoksi, joita MER ei aina sisälly. Suojauskustannuksiin vaikuttavia tekijöitä ovat markkinoiden volatiliteetti ja korkoerot, jotka vaikuttavat termiinisopimusten hinnoitteluun ja tulokseen.

Futures Roll

Hyödyke-ETF:t seuraavat monissa tapauksissa hyödykkeen hintaa futuurimarkkinoiden kautta ja ostavat sopimuksen lähimpänä päättymispäivää. Kun viikot kuluvat ja sopimus lähestyy päättymistä, ETF-palveluntarjoaja myy sen (toimituksen välttämiseksi) ja ostaa seuraavan kuukauden sopimuksen. Tämä "rullana" tunnettu toimenpide toistetaan joka kuukausi. Jos sopimuksissa, jotka ovat kauempana voimassaoloajan päättymisestä, on korkeammat hinnat ( contang o ), siirtyminen seuraavaan kuukauteen on korkeammalla hinnalla, mikä aiheuttaa tappiota. Näin ollen vaikka hyödykkeen spot-hinta pysyisi ennallaan tai nousisi hieman, ETF voi silti laskea. Päinvastoin, jos futuureilla, jotka ovat kauempana vanhenemisesta, on alhaisemmat hinnat ( takapäin ), ETF:llä on ylöspäin suuntautuva harha.

Jatkuvan vipuvaikutuksen säilyttäminen

Vipuvaikutteiset ja käänteiset ETF:t käyttävät swapeja, termiinejä ja futuureja replikoidakseen päivittäin kaksi tai kolme kertaa vertailuindeksin suoran tai käänteisen tuoton. Tämä edellyttää johdannaiskorin tasapainottamista uudelleen päivittäin sen varmistamiseksi, että ne toimittavat indeksin muutoksen määritetyn kerrannaisen joka päivä.

Esimerkki seurantavirheestä

Oletetaan esimerkiksi, että S&P 500 -indeksiin vertailuindeksinä on suuri pääomasijoitusrahasto. Oletetaan seuraavaksi, että sijoitusrahasto ja indeksi saavuttivat seuraavat tuotot tietyn viiden vuoden aikana:

Sijoitusrahasto: 11 %, 3 %, 12 %, 14 % ja 8 %.
S&P 500 -indeksi: 12 %, 5 %, 13 %, 9 % ja 7 %.

Näiden tietojen perusteella erojen sarja on (11 % - 12 %), (3 % - 5 %), (12 % - 13 %), (14 % - 9 %) ja (8 % - 7 %). Nämä erot ovat -1%, -2%, -1%, 5% ja 1%. Tämän erosarjan keskihajonta, seurantavirhe, on 2,50 %.

Kohokohdat

Seurantavirhe voidaan nähdä indikaattorina rahaston aktiivisesta hallinnoinnista ja sen vastaavasta riskitasosta.
Seurantavirhe on positioiden (yleensä koko salkun) ja sitä vastaavan vertailuindeksin todellisen suorituskyvyn ero.
Salkunhoitajan aiemman seurantavirheen arvioiminen voi antaa käsityksen vertailuindeksin riskienhallinnan tasosta, jonka hoitaja voi osoittaa tulevaisuudessa.