Caution d'arbitrage

Qu'est-ce qu'une obligation d'arbitrage ?

Une obligation d'arbitrage fait référence au refinancement d'une obligation à taux d'intérêt plus élevé d'une municipalité par une obligation à taux d'intérêt plus bas avant la date d'appel de l'obligation à taux d'intérêt plus élevé .

Comprendre les obligations d'arbitrage

Une obligation d'arbitrage est un titre de créance à taux d'intérêt inférieur émis par une municipalité avant la date d'appel du titre existant à taux plus élevé de la municipalité. Le produit de l'émission des obligations à taux inférieur est investi dans des bons du Trésor jusqu'à la date de rachat des obligations à taux plus élevé.

Les obligations d'arbitrage sont utilisées par les municipalités lorsqu'elles souhaitent arbitrer la différence entre les taux d'intérêt actuellement plus bas sur le marché et les taux de coupon plus élevés sur les émissions obligataires existantes. Cette stratégie, qui leur permet de réduire le coût effectif net de leurs emprunts,. est particulièrement efficace lorsque les taux d'intérêt et les rendements obligataires en vigueur dans l'économie sont en baisse.

Les obligations municipales ont une option d'achat intégrée,. permettant à l'émetteur de rembourser ses obligations en circulation avant l'échéance et de refinancer les obligations à un taux d'intérêt inférieur. La date à laquelle l'obligation peut être « appelée » ou retirée est appelée date d'appel. L'émetteur ne peut pas racheter les obligations avant la date de rachat.

Dans le cas où les taux d'intérêt baissent avant la date d'appel, l'autorité municipale peut émettre de nouvelles obligations (obligations d'arbitrage), une pratique appelée remboursement,. avec un taux de coupon qui reflète le taux inférieur du marché. Le produit de la nouvelle émission sert à acheter des titres du Trésor à rendement supérieur aux obligations de remboursement qui sont ensuite déposés sur un compte séquestre. À la première date de remboursement des obligations à coupon supérieur en circulation, les bons du Trésor sont vendus et utilisés pour racheter ou rembourser les obligations à coupon supérieur.

Comment fonctionne une obligation d'arbitrage

Généralement, l'arbitrage consiste à acheter des bons du Trésor américain qui sont utilisés pour pré-rembourser une émission en circulation avant la date d'appel de l'émission en circulation. Le taux du coupon sur les obligations d'arbitrage doit être nettement inférieur au taux du coupon sur les obligations à taux d'intérêt plus élevé pour que l'exercice d'arbitrage en vaille la peine. Sinon, le coût d'émission des nouvelles obligations peut être supérieur aux économies réalisées par le processus de refinancement et de remboursement. L'impact des coûts d'émission et de commercialisation de la nouvelle émission obligataire potentielle est également pris en compte dans la décision d'arbitrage.

Le principal attrait des obligations municipales est leur fonction d'exonération fiscale. Cependant, seules les obligations municipales qui sont réputées financer un projet qui profite à la communauté sont exonérées d'impôt. Si les obligations de remboursement ne sont pas utilisées pour les développements communautaires et sont plutôt utilisées pour réaliser un profit sur les écarts de rendement, les obligations seront considérées comme des obligations d'arbitrage et donc imposables. Si l' Internal Revenue Service (IRS) considère une obligation de remboursement comme une obligation d'arbitrage, l'intérêt est inclus dans le revenu brut de chaque détenteur d'obligations aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu.

L' émetteur peut effectuer des paiements à l'IRS en échange de ce que l'IRS ne déclare pas les obligations imposables. Les obligations d'arbitrage peuvent bénéficier d'une exonération fiscale temporaire tant que le produit des ventes nettes et des investissements doit être utilisé dans de futurs projets. Cependant, si le projet subit un retard important ou une annulation, la municipalité peut être taxée.

Points forts

• La stratégie d'émission d'obligations d'arbitrage est particulièrement efficace lorsque les taux d'intérêt et les rendements obligataires en vigueur dans l'économie sont en baisse.

• Une obligation d'arbitrage est le refinancement d'une obligation à taux d'intérêt plus élevé d'une municipalité par une obligation à taux d'intérêt plus bas avant la date d'appel de l'obligation à taux d'intérêt plus élevé.

• Le taux de coupon des obligations d'arbitrage doit être nettement inférieur au taux de coupon des obligations à taux d'intérêt plus élevé pour que l'exercice d'arbitrage en vaille la peine.