Fondateurs dilués
Que sont les fondateurs dilués ?
"Fondateurs dilués" est un terme utilisé par les capital-risqueurs (VC) pour décrire le processus par lequel les fondateurs d'une startup perdent progressivement la propriété de l'entreprise qu'ils ont créée. Les fondateurs de startups qui comptent sur le capital-risque pour développer leur entreprise doivent céder de plus en plus la propriété de l'entreprise en échange du capital reçu. En bref, les fondateurs diluent leur participation dans l'entreprise en échange d'un financement.
Comprendre les fondateurs dilués
Lorsqu'un entrepreneur ou une équipe de fondateurs lance une startup, la propriété de l'entreprise (ou son capital ) est répartie entre les fondateurs, jusqu'à 100 %. Cette allocation peut être une répartition égale ou distribuée en fonction des contributions perçues à la nouvelle entreprise, des fonctions et des rôles, ou de tout autre critère.
Les fondateurs de l'entreprise peuvent également apporter (amorcer) leur propre capital de démarrage sous forme d'argent ou de capitaux propres. Ce faisant, ils pourraient être en mesure d'acheter des participations plus importantes à leurs cofondateurs.
À terme, les startups en croissance auront besoin de plus de capital que les fondateurs ne peuvent investir eux-mêmes, ce qui les incitera à rechercher des financements extérieurs. Lorsque les investisseurs acceptent de mettre de l'argent dans une startup, ils reçoivent des actions en retour, qui doivent provenir de ce gâteau total à 100 %. Cela signifie qu'à mesure que de plus en plus d'investisseurs apportent des capitaux, le pourcentage de la société détenue par les fondateurs diminue.
À mesure que se multiplient les cycles de financement, les premiers investisseurs se diluent également, et pas seulement les fondateurs initiaux.
Parfois, les fondateurs se tailleront à l'avance une tranche de capital destinée aux futurs investisseurs. Par exemple, trois co-fondateurs peuvent prendre chacun une tranche de 25 % de capitaux propres et laisser 25 % en tant que pool pour les VC. Néanmoins, même ce pourcentage se diluera au fil du temps à mesure que les tours de table se transformeront en levées de fonds de série A et de série B.
Exemple de fondateurs dilués
La société ABC a une évaluation pré-monétaire de 3 millions de dollars avant de solliciter des fonds de capital-risque. Les investisseurs de série A acceptent d'investir 1 million de dollars, ce qui porte la valorisation post-money à 4 millions de dollars.
En échange, les VC détiennent désormais 25% de la société, laissant les fondateurs d'origine avec 75%. Cette part pourrait être encore plus diluée si les VC exigent qu'un pourcentage supplémentaire soit mis de côté pour les futurs employés.
Dans ce cas, les VC veulent que 10 % de la participation du fondateur soient placées dans un pool d'options. De telles mesures pourraient contribuer à attirer une main-d'œuvre talentueuse et loyale. Cependant, cela signifie également que les fondateurs se retrouvent avec 65% de l'entreprise qu'ils ont créée après un seul cycle de financement. Au final, le financement de série A a dilué leur participation de 35 points de pourcentage.
Exemple concret
Les exemples de fondateurs fortement dilués avant de passer à l'étape de l' introduction en bourse (IPO) sont assez courants. Par exemple, le co-fondateur de Pandora Media, Tim Westergren, ne détenait que 2,39 % de la société de streaming musical avant son introduction en bourse en 2011 .
Cette forte dilution était en partie due à un timing malheureux. Westergren et ses pairs ont lancé l'entreprise au plus fort de la bulle Internet. Lorsque la bulle a éclaté, le sentiment s'est retourné et il est devenu difficile de lever des fonds. Pandora aurait été rejetée plus de 300 fois par les VC. En fin de compte, la société n'a pu sécuriser le capital qu'après avoir cédé des participations assez importantes.
Considérations particulières
Quel pourcentage de l'entreprise un fondateur devrait-il conserver, idéalement, une fois que les VC ont pris leur part du gâteau ? Il n'y a pas de norme, mais généralement tout ce qui se situe entre ou au-dessus de 15% à 25% de propriété pour les fondateurs est considéré comme un succès.
Néanmoins, l'échange de propriété contre du capital profite à la fois aux VC et aux fondateurs. La propriété diluée d'une entreprise de 500 millions de dollars vaut plus que la propriété exclusive d'une entreprise de 5 millions de dollars.
Points forts
Lorsque les VC acceptent d'injecter de l'argent dans une startup, ils reçoivent des actions en retour.
En conséquence, les fondateurs diluent leur participation dans l'entreprise en échange de capitaux pour développer leur entreprise.
Les fondateurs dilués sont un terme utilisé par les capital-risqueurs pour décrire les fondateurs d'une startup perdant progressivement la propriété de l'entreprise qu'ils ont créée.
