Liaison plate

Qu'est-ce qu'une obligation plate ?

Une obligation plate est un terme donné au prix d'une obligation lorsqu'elle n'inclut aucun intérêt couru. Les intérêts courus sont la partie du paiement du coupon d'une obligation que le détenteur gagne entre les paiements de coupon prévus.

Le prix d'une obligation fixe est appelé son prix net.

Comprendre les obligations plates

Certaines obligations paient périodiquement des intérêts aux détenteurs d'obligations, connus sous le nom de paiement de coupon. Lorsque les prix des instruments porteurs d'intérêts sont cotés, ils sont soit cotés à un prix plein soit à un prix fixe pour refléter ces paiements d'intérêts. Une obligation qui est cotée avec un prix fixe est appelée obligation plate. Un prix forfaitaire n'inclut aucun intérêt couru. Étant donné que les intérêts courus sur une obligation ne modifient pas le rendement à l'échéance (YTM), le prix fixe de l'obligation est généralement indiqué pour éviter d'induire les investisseurs en erreur sur l'augmentation quotidienne du prix total en raison des intérêts courus.

Un prix complet, également appelé prix sale,. comprend les intérêts courus dus à un obligataire depuis le dernier paiement de coupon et est pris en compte dans le prix de l'obligation. Lorsqu'un investisseur vend une obligation entre le dernier paiement de coupon et le prochain paiement de coupon, il le fait avec les intérêts courus.

Par exemple, si les paiements d'intérêts sur une obligation sont prévus pour le 1er février et le 1er août de chaque année jusqu'à l'échéance de l'obligation, et que le détenteur vend l'obligation le 15 avril, l'obligation aura couru des intérêts du 1er février au 15 avril. Le vendeur donne jusqu'à ce que l'obligation soit vendue.

Le prix d'une obligation plate est calculé comme suit :

• Prix forfaitaire = prix plein (sale) - intérêts courus

Où:

• Intérêts courus = paiement du coupon pour la période * (temps détenu après le dernier paiement de coupon ou période de coupon)

Quand coter des obligations plates

Il y a trois raisons typiques pour lesquelles une obligation se négocie à plat, c'est-à-dire qu'elle ne comporte aucun intérêt couru :

1. Aucun intérêt n'est actuellement dû sur l'obligation selon la date de vente et les conditions d'émission de l'obligation.

2. Le cautionnement est en défaut. Les obligations en défaut doivent être négociées à plat sans calcul des intérêts courus et avec remise des coupons qui n'ont pas été payés par les émetteurs.

3. La date de règlement de l'obligation est la même date que celle à laquelle les intérêts sont payés et, par conséquent, aucun intérêt supplémentaire n'a couru au-delà du montant déjà payé.

Notez que la période de coupon est le nombre de jours entre chaque date de paiement de coupon. Les émetteurs d'obligations d' entreprise et municipales supposent un mois de 30 jours et un calendrier de 360 jours pour calculer les intérêts courus sur une obligation. Cependant, les intérêts courus sur les obligations d'État sont généralement déterminés sur la base du jour calendaire effectif à compter de sa date d'émission (appelé décompte des jours réels/réels).

Exemple : calcul d'une obligation fixe

Supposons que le taux du coupon sur une obligation d' une valeur nominale de 1 000 $ qui rapporte des intérêts semestriellement les 1er février et 1er août de chaque année est de 5 %. Le détenteur d'obligations vend l'obligation le 15 avril sur le marché secondaire au prix fort de 995 $.

Les étapes de calcul du prix fixe de l'obligation sont les suivantes :

1. Paiement du coupon par période = 5 % ÷ 2 * 1 000 $ = 25 $

2. Période de coupon déclarée : supposons un mois de 30 jours et un calendrier de 360 jours. (En utilisant notre exemple, le paiement du coupon par période est de 6 mois * 30 jours = 180 jours.)

3. Nombre de jours pendant lesquels l'obligation a été détenue après le dernier paiement du coupon avant la vente = 2,5 mois * 30 jours = 75 jours

4. Intérêts courus = 25 $ * (75 ÷ 180) = 10,42 $

5. Prix de l'obligation fixe = 995 $ - 10,42 $ = 984,58 $

Points forts

• Une obligation plate est une obligation qui ne tient pas compte des intérêts courus dus au détenteur de l'obligation.

• Une obligation peut également être cotée en tant qu'obligation plate si aucun intérêt n'est actuellement dû, si elle est en défaut ou si elle est réglée à la même date que la date de paiement des intérêts.

• Les prix fixes des obligations sont généralement cotés sur les marchés américains, tandis que le prix plein est plus courant sur les marchés européens.