Modèle de coque blanche

Qu'est-ce que le modèle Hull-White ?

Le modèle de Hull-White est un modèle d'intérêt à facteur unique utilisé pour fixer le prix des dérivés de taux d'intérêt. Le modèle de Hull-White suppose que les taux courts ont une distribution normale et que les taux courts sont sujets à un retour à la moyenne. La volatilité est donc susceptible d'être faible lorsque les taux courts sont proches de zéro, ce qui se traduit par une réversion moyenne plus importante dans le modèle.

Le modèle Hull-White étend le modèle Vasicek et le modèle Co x-Ingersoll-Ross (CIR).

Comprendre le modèle Hull-White

Un dérivé de taux d'intérêt est un instrument financier dont la valeur est liée aux mouvements d'un ou de plusieurs taux d'intérêt. Les dérivés de taux d'intérêt sont souvent utilisés comme couvertures par les investisseurs institutionnels, les banques, les entreprises et les particuliers pour se protéger contre les variations des taux d'intérêt du marché, mais ils peuvent également être utilisés pour augmenter ou affiner le profil de risque du détenteur ou pour spéculer sur les mouvements de taux. Ceux-ci peuvent inclure des plafonds et des planchers de taux d'intérêt.

Les investissements dont la valeur dépend des taux d'intérêt, tels que les options obligataires et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), ont gagné en popularité à mesure que les systèmes financiers sont devenus plus sophistiqués. La détermination de la valeur de ces investissements impliquait souvent l'utilisation de différents modèles, chaque modèle ayant son propre ensemble d'hypothèses. Cela a rendu difficile la correspondance des paramètres de volatilité d'un modèle avec un autre modèle, et a également rendu difficile la compréhension du risque dans un portefeuille d'investissements différents.

Considérations particulières

Comme le modèle Ho-Lee, le modèle Hull-White traite les taux d'intérêt comme distribués normalement. Cela crée un scénario dans lequel les taux d'intérêt sont négatifs, bien qu'il y ait une faible probabilité que cela se produise en tant que sortie du modèle.

Le modèle de Hull-White évalue également le dérivé en fonction de l'ensemble de la courbe de rendement, plutôt qu'en un seul point. Étant donné que la courbe de rendement estime les taux d'intérêt futurs plutôt que les taux de marché observables, les analystes se couvriront contre différents scénarios que les conditions économiques pourraient créer.

Contrairement au modèle Hull-White, qui utilise le taux court instantané, ou au modèle Heath-Jarrow-Morton (HJM), qui utilise le taux à terme instantané, le modèle Brace Gatarek Musiela Model (BGM) n'utilise que des taux observables ; c'est-à-dire les taux LIBOR à terme.

Qui sont Hull et White ?

John C. Hull et Alan D. White sont professeurs de finance à la Rotman School of Management de l'Université de Toronto. Ensemble, ils ont développé le modèle en 1990. Le professeur Hull est l'auteur de Risk Management and Financial Institutions et de Fundamentals of Futures and Options Markets. Le professeur White, également reconnu internationalement comme une sommité en matière d'ingénierie financière, est rédacteur en chef adjoint du Journal of Financial and Quantitative Analysis et du Journal of Derivatives.

Points forts

• Le modèle de Hull-White est un modèle d'évaluation des dérivés de taux d'intérêt.

• Le modèle de Hull-White calcule le prix d'un titre dérivé en fonction de l'ensemble de la courbe des taux plutôt qu'en fonction d'un seul taux.

• Ce modèle fait l'hypothèse que les taux à très court terme sont normalement distribués et reviennent à la moyenne.