Skrov-vit modell

Vad är Hull-White-modellen?

Hull-White-modellen är en enfaktorsräntemodell som används för att prissätta räntederivat. Hull-White-modellen antar att korta räntor har en normalfördelning och att de korta räntorna är föremål för medelåtergång. Volatiliteten är alltså sannolikt låg när korta räntor är nära noll, vilket återspeglas i en större medelreversion i modellen.

Hull-White-modellen utökar Vasicek-modellen och Co x-Ingersoll-Ross (CIR)-modellen.

Förstå Hull-White-modellen

Ett räntederivat är ett finansiellt instrument med ett värde som är kopplat till rörelserna i en eller flera räntor. Räntederivat används ofta som säkringar av institutionella investerare, banker, företag och privatpersoner för att skydda sig mot förändringar i marknadsräntor, men de kan också användas för att öka eller förfina innehavarens riskprofil eller för att spekulera i ränterörelser. Dessa kan inkludera räntetak och golv.

Investeringar vars värde är beroende av räntor, såsom obligationsoptioner och bolånebackade värdepapper (MBS), har ökat i popularitet i takt med att finansiella system har blivit mer sofistikerade. Att fastställa värdet av dessa investeringar innebar ofta att man använde olika modeller, där varje modell hade sina egna antaganden. Detta gjorde det svårt att matcha volatilitetsparametrarna för en modell med en annan modell, och det gjorde det också svårt att förstå risk över en portfölj av olika investeringar.

Särskilda överväganden

Liksom Ho-Lee-modellen behandlar Hull-White-modellen räntorna som normalfördelade. Detta skapar ett scenario där räntorna är negativa, även om det är låg sannolikhet att detta inträffar som en modellproduktion.

Hull-White-modellen prissätter också derivatan som en funktion av hela avkastningskurvan, snarare än vid en enda punkt. Eftersom avkastningskurvan uppskattar framtida räntor snarare än observerbara marknadsräntor, kommer analytiker att säkra sig mot olika scenarier som ekonomiska förhållanden kan skapa.

Till skillnad från Hull-White-modellen, som använder den momentana korta räntan, eller Heath-Jarrow-Morton (HJM)-modellen, som använder den momentana terminskursen, använder Brace Gatarek Musiela Model (BGM)-modellen endast räntor som är observerbara; dvs LIBOR terminsräntor.

Vilka är Hull and White?

John C. Hull och Alan D. White är ekonomiprofessorer vid Rotman School of Management vid University of Toronto. Tillsammans utvecklade de modellen 1990. Professor Hull är författare till Risk Management and Financial Institutions och Fundamentals of Futures and Options Markets. Professor White, även internationellt erkänd som en auktoritet inom finansiell teknik, är biträdande redaktör för Journal of Financial and Quantitative Analysis och Journal of Derivatives.

Höjdpunkter

– Hull-White-modellen är en prissättningsmodell för räntederivat.

– Hull-White-modellen beräknar priset på ett derivatpapper som en funktion av hela avkastningskurvan snarare än en enda kurs.

– Den här modellen gör antagandet att mycket korta räntor är normalfördelade och återgår till medelvärdet.