Skrog-hvit modell

Hva er Hull-White-modellen?

Hull-White-modellen er en enkeltfaktor-rentemodell som brukes til å prise rentederivater. Hull-White-modellen forutsetter at korte renter har en normalfordeling og at de korte rentene er gjenstand for middelreversering. Volatiliteten vil derfor sannsynligvis være lav når korte renter er nær null, noe som gjenspeiles i en større gjennomsnittlig reversjon i modellen.

Hull-White-modellen utvider Vasicek-modellen og Co x-Ingersoll-Ross (CIR)-modellen.

Forstå Hull-White-modellen

Et rentederivat er et finansielt instrument med en verdi som er knyttet til bevegelsene i en eller flere renter. Rentederivater brukes ofte som sikring av institusjonelle investorer, banker, selskaper og enkeltpersoner for å beskytte seg mot endringer i markedsrentene, men de kan også brukes til å øke eller avgrense innehaverens risikoprofil eller til å spekulere i rentebevegelser. Disse kan inkludere rentetak og gulv.

Investeringer hvis verdi er avhengig av renter, som obligasjonsopsjoner og boliglånsstøttede verdipapirer (MBS), har vokst i popularitet ettersom finansielle systemer har blitt mer sofistikerte. Å fastsette verdien av disse investeringene innebar ofte å bruke ulike modeller, hvor hver modell hadde sitt eget sett med forutsetninger. Dette gjorde det vanskelig å matche volatilitetsparametrene til en modell med en annen modell, og gjorde det også vanskelig å forstå risiko på tvers av en portefølje av ulike investeringer.

Spesielle hensyn

I likhet med Ho-Lee-modellen behandler Hull-White-modellen rentene som normalt fordelt. Dette skaper et scenario der rentene er negative, selv om det er lav sannsynlighet for at dette skjer som en modellutgang.

Hull-White-modellen priser også derivatet som en funksjon av hele avkastningskurven, i stedet for på et enkelt punkt. Fordi rentekurven estimerer fremtidige renter i stedet for observerbare markedsrenter, vil analytikere sikre seg mot ulike scenarier som økonomiske forhold kan skape.

I motsetning til Hull-White-modellen, som bruker øyeblikkelig korte rate, eller Heath-Jarrow-Morton (HJM)-modellen, som bruker øyeblikkelig forward rate, bruker Brace Gatarek Musiela Model (BGM) modellen kun rater som er observerbare; dvs. forward LIBOR-renter.

Hvem er Hull and White?

John C. Hull og Alan D. White er finansprofessorer ved Rotman School of Management ved University of Toronto. Sammen utviklet de modellen i 1990. Professor Hull er forfatteren av Risk Management and Financial Institutions og Fundamentals of Futures and Options Markets. Professor White, også anerkjent internasjonalt som en autoritet innen finansiell ingeniørkunst, er assisterende redaktør for Journal of Financial and Quantitative Analysis og Journal of Derivatives.

Høydepunkter

– Hull-White-modellen er en prismodell for rentederivater.

– Hull-White-modellen beregner prisen på et derivatpapir som en funksjon av hele rentekurven i stedet for en enkelt rente.

– Denne modellen legger til grunn at svært kortsiktige renter er normalfordelte og går tilbake til gjennomsnittet.