Operazione Torsione

Che cos'è l'operazione Twist?

politica monetaria della Federal Reserve (Fed) utilizzata in passato per abbassare i tassi di interesse a lungo termine per stimolare ulteriormente l'economia statunitense quando mancavano gli strumenti monetari tradizionali tramite l'acquisto e la vendita a tempo di titoli del Tesoro statunitensi di diverse scadenze.

Il termine prende il nome dall'acquisto simultaneo di obbligazioni a lungo termine e dalla vendita di obbligazioni a breve termine, suggerisce una "torsione" della curva dei rendimenti e creando una minore curvatura nella struttura a termine dei tassi.

Capire l'operazione Twist

Il nome "Operazione Twist" è stato dato dai media mainstream per l'effetto visivo che ci si aspettava che l'azione di politica monetaria avrebbe avuto sulla forma della curva dei rendimenti. Se visualizzi una curva dei rendimenti lineare inclinata verso l'alto, questa azione monetaria effettivamente "torce" le estremità della curva dei rendimenti, da cui il nome Operazione Twist. Per dirla in altro modo, la curva dei rendimenti si deforma quando i rendimenti a breve termine salgono e i tassi di interesse a lungo termine scendono contemporaneamente.

L'originale "Operazione Twist" è nata nel 1961 quando il Federal Open Market Committee (FOMC) ha cercato di rafforzare il dollaro USA (USD) e stimolare gli afflussi di denaro nell'economia. A quel tempo, il paese si stava ancora riprendendo da una recessione dopo la fine della guerra di Corea. Al fine di promuovere la spesa nell'economia, la curva dei rendimenti è stata appiattita vendendo titoli di Stato a breve termine sui mercati e utilizzando i proventi della vendita per acquistare titoli di Stato a lungo termine .

L'operazione descrive una forma di politica monetaria in cui la Fed acquista e vende obbligazioni a breve e lungo termine a seconda del loro obiettivo. Tuttavia, a differenza del quantitative easing (QE), l'operazione Twist non espande il bilancio della Fed,. rendendola una forma di allentamento meno aggressivo.

Le turbolenze di mercato all'inizio del 2021 hanno alimentato la speculazione secondo cui la Fed potrebbe utilizzare l'operazione Twist per la prima volta in quasi un decennio.

Considerazioni speciali

Ricorda che esiste una relazione inversa tra i prezzi delle obbligazioni e il rendimento : quando i prezzi scendono di valore, il rendimento aumenta e viceversa. L'attività di acquisto di debito a lungo termine da parte della Fed fa salire il prezzo dei titoli e, a sua volta, diminuisce il rendimento. Quando i rendimenti a lungo termine scendono più velocemente dei tassi a breve termine sul mercato, la curva dei rendimenti si appiattisce per riflettere il differenziale più piccolo tra i tassi a lungo termine e quelli a breve termine.

Si noti inoltre che la vendita di obbligazioni a breve termine farebbe diminuire il prezzo e, quindi, aumenterebbe i tassi. Tuttavia, l'estremità a breve della curva dei rendimenti basata sui tassi di interesse a breve termine è determinata dalle aspettative della politica della Federal Reserve, in aumento quando la Fed dovrebbe aumentare i tassi e in calo quando i tassi di interesse dovrebbero essere tagliati.

Poiché l'operazione Twist prevede che la Fed lasci invariati i tassi a breve termine, solo i tassi a lungo termine saranno influenzati dall'attività di acquisto e vendita condotta sui mercati. Ciò farebbe diminuire i rendimenti a lungo termine a un tasso più elevato rispetto ai rendimenti a breve termine.

Operazione Meccanismo Twist

Nel 2011 la Fed non ha potuto ridurre ulteriormente i tassi a breve termine poiché i tassi erano già a zero. L'alternativa era allora quella di abbassare i tassi di interesse a lungo termine. Per raggiungere questo obiettivo, la Fed ha venduto titoli del Tesoro a breve termine e acquistato titoli del Tesoro a lungo termine, il che ha spinto al ribasso i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine, rilanciando così l'economia.

Con la scadenza dei Buoni del Tesoro (T-Bill) e delle banconote a breve termine, la Fed utilizzerà i proventi per acquistare buoni del Tesoro a più lungo termine (T-note) e obbligazioni. L'effetto sui tassi di interesse a breve termine è stato minimo poiché la Fed si era impegnata a mantenere i tassi di interesse a breve vicino allo zero per i prossimi due anni.

Durante questo periodo, il rendimento delle obbligazioni a 2 anni è stato prossimo allo zero e il rendimento dei T-notes a 10 anni, l' obbligazione di riferimento per i tassi di interesse su tutti i prestiti a tasso fisso, è stata solo dell'1,95% circa.

Un calo dei tassi di interesse riduce il costo del prestito per le imprese e gli individui. Quando queste entità hanno accesso a prestiti a bassi tassi di interesse, la spesa nell'economia aumenta e la disoccupazione diminuisce poiché le imprese possono assicurarsi in modo conveniente capitale per espandere e finanziare i loro progetti.

Mette in risalto

• L'operazione Twist è una strategia di politica monetaria utilizzata dalle banche centrali volta a stimolare la crescita economica attraverso l'abbassamento dei tassi di interesse a lungo termine.

• L'operazione Twist è stata tentata per la prima volta nel 1961 e di nuovo negli anni successivi alla crisi finanziaria del 2008-2009.

• Ciò si ottiene vendendo titoli del Tesoro a breve termine per acquistare quelli a più lunga scadenza.

• L'operazione Twist effettivamente "torce" le estremità della curva dei rendimenti dove i rendimenti a breve termine salgono e i tassi di interesse a lungo termine scendono contemporaneamente.