前払いリスク

##前払いリスクとは何ですか？

前払いリスクは、固定収入証券の元本の早期返還に伴うリスクです。債務者が元本の一部を早期に返還する場合、元本のその部分に利息を支払う必要はありません。つまり、関連する固定収入証券の投資家は、元本に対して支払われる利息を受け取らないということです。前払いリスクは、請求可能債券や住宅ローン担保証券（ MBS ）などの固定収入証券で最も高くなります。前払いリスクのある債券には、多くの場合、前払いペナルティがあります。

##前払いリスクを理解する

発行者、または住宅ローン担保証券の場合は借り手が早期に返済する可能性のある一部の呼び出し可能な債券に存在します。これらの機能により、発行者は、予定された満期前に債券を償還する権利が与えられますが、義務は与えられません。

呼び出し可能な債券を使用すると、発行者は投資家の元本を早期に返還することができます。その後、投資家はそれ以上の利息の支払いを受け取りません。呼び出し不可能な債券の発行者は、この能力を欠いています。したがって、発行者が元本を早期に返還し、投資家がその後の利息を逃す可能性を表す前払リスクは、請求可能な債券にのみ関連しています。

住宅ローン担保証券の場合、住宅ローン保有者は住宅ローンの借り換えまたは返済を行う可能性があり、その結果、証券保有者は将来の利息を失うことになります。このような有価証券に関連するキャッシュフローは不確実であるため、購入時に満期までの利回りを確実に知ることはできません。債券がプレミアム（100を超える価格）で購入された場合、債券の利回りは購入時に見積もられたものよりも低くなります。

##前払いリスクへの批判

前払いリスクの主な問題は、投資家に対してデッキを積み重ねることができるということです。呼び出し可能な債券は、金利リスクを一方的にする傾向があるため、発行者に有利に働きます。金利が上昇すると、発行者は低金利で固定することで利益を得ることができます。一方、債券の購入者は、より高いレートが利用可能である場合、より低いレートで立ち往生しています。投資家が金利上昇環境で債券を購入して保有する場合、機会コストが発生します。トータルリターンの観点から、債券保有者は金利が上昇すると資本損失も被ります。

金利が下がると、投資家は債券が呼び出されない場合にのみ利益を得る。市場金利が下がるにつれて、債券保有者は、より高い古い金利を受け取り続けることによって利益を得る。投資家は、キャピタルゲインを得るために債券を売却することもできます。ただし、金利が大幅に下落した場合、発行者は債券と借り換えを呼び出し、債券保有者が金利変更の恩恵を受ける可能性を排除します。呼び出し可能な債券の投資家は、金利が上がると負けますが、金利が下がると勝てません。

実際問題として、企業の債券にはコール条項があることがよくありますが、政府の債券にはほとんどありません。これが、金利が低下する環境において国債への投資がより良い賭けであることが多い理由の1つです。しかし、社債は長期的には依然として高いリターンを持っています。

投資家は、国債よりも社債を選択する前に、前払いリスクとデフォルトリスクを考慮する必要があります。

##前払いリスクの要件

すべての債券に期限前償還リスクがあるわけではありません。債券を呼び出すことができない場合、前払いのリスクはありません。債券は、企業が投資家からお金を借りる債務投資です。企業は、債券の満期期間中、投資家に定期的に利息を支払います。期間の終わりに、それは投資家の元本を返します。債券は、呼び出し可能または呼び出し不可能のいずれかになります。

##前払いリスクの例

呼び出し可能な債券の場合、現在の金利に比べて債券の金利が高いほど、前払いリスクが高くなります。住宅ローン担保証券では、現在の市場金利が以前の金利をさらに下回るため、基礎となる住宅ローンが借り換えられる可能性が高くなります。

たとえば、7％で住宅ローンを借りる住宅所有者は、金利が4％または5％に下がった後、借り換えに対するはるかに強いインセンティブを持っています。住宅所有者が借り換えた場合、流通市場で元の住宅ローンに投資した人は、全期間の利息の支払いを受け取りません。住宅ローン市場への投資を継続したい場合は、より低い金利またはより高いデフォルトリスクを受け入れる必要があります。

高金利の社債を購入する投資家は、期限前償還リスクを負います。住宅ローンの前払いは、金利の低下と高い相関関係があることに加えて、住宅価格の上昇と高い相関関係があります。これは、住宅価格の上昇により、借り手が住宅を交換したり、キャッシュアウトの借り換えを使用したりするインセンティブが提供され、どちらも住宅ローンの前払いにつながるためです。

##ハイライト

-前払いリスクは、金利リスクを一方的にすることにより、投資家に対してデッキを積み重ねることができます。

-前払いリスクは、固定収入証券の元本の早期返還に伴うリスクです。

-期限前償還リスクは、主に社債とモーゲージ担保証券（MBS）に影響を及ぼします。

-前払いが発生した場合、投資家は現在の市場金利で再投資する必要があります。これは通常、大幅に低い金利です。