Förskottsbetalningsrisk

Vad är risk för förskottsbetalning?

Förskottsbetalningsrisk är risken med att kapitalbeloppet återbetalas i förtid på ett räntebärande värdepapper. När gäldenärer lämnar tillbaka en del av kapitalbeloppet i förtid behöver de inte betala räntebetalningar på den delen av kapitalbeloppet. Det innebär att investerare i associerade räntebärande värdepapper inte kommer att få ränta på kapitalbeloppet. Förskottsbetalningsrisken är högst för räntebärande värdepapper, såsom inlösbara obligationer och inteckningsskyddade värdepapper ( MBS ). Obligationer med förskottsrisk har ofta förskottsbetalningsavgifter.

Förstå risken för förskottsbetalning

Förskottsbetalningsrisk finns i vissa inlösbara räntebärande värdepapper som kan betalas av i förtid av emittenten,. eller i fallet med ett värdepapper med säkerhet i hypotekslån, låntagaren. Dessa egenskaper ger emittenten rätten, men inte skyldigheten, att lösa in obligationen innan dess planerade löptid.

Med en inlösbar obligation har emittenten möjlighet att återbetala investerarens kapital i förtid. Därefter får investeraren inga fler räntebetalningar. Emittenter av oinlösbara obligationer saknar denna förmåga. Följaktligen är förskottsbetalningsrisk, som beskriver chansen att emittenten återbetalar kapital i förtid och investeraren går miste om efterföljande ränta, endast förknippad med inlösbara obligationer.

För värdepapper med säkerhet i inteckning kan bolåneinnehavare refinansiera eller betala av sina bolån, vilket leder till att värdepappersinnehavaren tappar framtida intresse. Eftersom kassaflödena förknippade med sådana värdepapper är osäkra, kan deras avkastning till förfall inte vara säkerställd vid köptillfället. Om obligationen köptes till en premie (ett pris högre än 100) är obligationens avkastning då lägre än den som uppskattades vid köptillfället.

Kritik mot förskottsbetalningsrisk

Kärnproblemet med förskottsbetalningsrisk är att den kan ställa sig bakom investerare. Inlösbara obligationer gynnar emittenten eftersom de tenderar att göra ränterisken ensidig. När räntorna stiger tjänar emittenterna på att låsa in låga räntor. Å andra sidan sitter obligationsköpare fast med en lägre ränta när högre räntor är tillgängliga. Det finns en alternativkostnad när investerare köper och håller obligationer i en miljö med stigande kurser. Ur ett totalavkastningsperspektiv drabbas obligationsinnehavarna också av en kapitalförlust när räntorna stiger.

När räntorna faller gynnas investerarna bara om obligationerna inte kallas. När marknadsräntorna sjunker vinner obligationsägarna på att fortsätta få den gamla räntan som var högre. Investerare kan också sälja obligationerna för att få en kapitalvinst. Emellertid kommer emittenter att ringa sina obligationer och refinansiera om räntorna sjunker avsevärt, vilket eliminerar möjligheten för obligationsinnehavare att dra nytta av ränteförändringar. Investerare i konverterbara obligationer förlorar när räntorna stiger, men de kan inte vinna när räntorna faller.

Rent praktiskt har företagsobligationer ofta betalningsvillkor, medan statsobligationer sällan har det. Det är en anledning till att det ofta är bättre att investera i statsobligationer i en fallande räntemiljö. Företagsobligationer har dock fortfarande högre avkastning på lång sikt.

Investerare bör överväga förskottsbetalningsrisk, såväl som fallissemangsrisk, innan de väljer företagsobligationer framför statsobligationer.

Krav för förskottsbetalningsrisk

Alla obligationer har inte förskottsbetalningsrisk. Om en obligation inte kan återkallas har den ingen förskottsbetalningsrisk. En obligation är en skuldinvestering där en enhet lånar pengar från en investerare. Enheten gör regelbundna räntebetalningar till investeraren under hela obligationens löptid. I slutet av perioden returnerar det investerarens kapital. Obligationer kan antingen vara inlösbara eller oupplösbara.

Exempel på förskottsbetalningsrisk

För en inlösbar obligation gäller att ju högre en obligations ränta i förhållande till nuvarande räntor, desto högre är förskottsbetalningsrisken. Med pantsäkrade värdepapper ökar sannolikheten för att de underliggande bolånen refinansieras då nuvarande marknadsräntor faller ytterligare under de gamla räntorna.

Till exempel har en husägare som tar ett bolån på 7 % ett mycket starkare incitament att refinansiera efter att räntorna sjunkit till 4 % eller 5 %. När och om husägaren refinansierar, får de som investerat i det ursprungliga bolånet på andrahandsmarknaden inte hela löptiden för räntebetalningar. Om de vill fortsätta investera på bolånemarknaden måste de acceptera lägre räntor eller högre fallissemang.

Investerare som köper en inlösbar obligation med hög ränta tar på sig förskottsbetalningsrisk. Förutom att vara starkt korrelerad med fallande räntor, är förskottsbetalningar på bolån starkt korrelerade med stigande bostadsvärden. Det beror på att stigande bostadsvärden ger ett incitament för låntagare att byta ut sina hem eller använda utbetalningsrefinansiering,. som båda leder till förskottsbetalningar på bolån.

Höjdpunkter

• Förskottsbetalningsrisk kan ställa in pengar mot investerare genom att göra ränterisken ensidig.

• Förskottsbetalningsrisk är risken med att kapitalbeloppet återbetalas i förtid på ett räntebärande värdepapper.

• Förskottsbetalningsrisk påverkar främst företagsobligationer och inteckningsskyddade värdepapper (MBS).

• När förskottsbetalning sker måste investerare återinvestera till aktuella marknadsräntor, som vanligtvis är betydligt lägre.