Forskuddsbetalingsrisiko

Hva er forskuddsbetalingsrisiko?

Forskuddsbetalingsrisiko er risikoen forbundet med for tidlig avkastning av hovedstol på et rentepapir. Når skyldnere returnerer deler av hovedstolen tidlig, slipper de å betale renter på den delen av hovedstolen. Det betyr at investorer i tilknyttede rentepapirer ikke vil motta renter på hovedstolen. Forskuddsbetalingsrisikoen er høyest for rentepapirer, slik som konverterbare obligasjoner og pantesikrede verdipapirer ( MBS ). Obligasjoner med forskuddsbetalingsrisiko har ofte forskuddsbetalingsgebyrer.

Forstå forskuddsbetalingsrisiko

Forskuddsbetalingsrisiko eksisterer i noen konverterbare rentepapirer som kan betales ned tidlig av utstederen,. eller i tilfelle av pantesikret verdipapir, låntakeren. Disse funksjonene gir utstederen rett, men ikke plikt, til å innløse obligasjonen før dens planlagte forfall.

Med en konverterbar obligasjon har utstederen muligheten til å returnere investorens hovedstol tidlig. Etter det mottar investoren ikke flere rentebetalinger. Utstedere av uoppsigelige obligasjoner mangler denne evnen. Følgelig er forskuddsbetalingsrisiko, som beskriver sjansen for at utsteder returnerer hovedstol tidlig og investor går glipp av påfølgende renter, kun knyttet til konverterbare obligasjoner.

For pantesikrede verdipapirer kan boliglånshavere refinansiere eller betale ned på boliglånene sine, noe som resulterer i at verdipapirinnehaveren mister fremtidig interesse. Fordi kontantstrømmene knyttet til slike verdipapirer er usikre, kan ikke avkastningen til forfall være kjent med sikkerhet på kjøpstidspunktet. Dersom obligasjonen ble kjøpt til en overkurs (en pris større enn 100), er obligasjonens avkastning da mindre enn den estimerte på kjøpstidspunktet.

Kritikk av forskuddsbetalingsrisiko

Kjerneproblemet med forskuddsbetalingsrisiko er at den kan stable kortstokken mot investorer. Callable obligasjoner favoriserer utstederen fordi de har en tendens til å gjøre renterisikoen ensidig. Når rentene stiger, drar utstedere godt av å låse seg fast i lave renter. På den annen side sitter obligasjonskjøpere fast med en lavere rente når høyere renter er tilgjengelige. Det er en mulighetskostnad når investorer kjøper og holder obligasjoner i et miljø med stigende rente. I et totalavkastningsperspektiv lider obligasjonseierne også et kurstap når rentene stiger.

Når rentene faller, tjener investorene bare på at obligasjonene ikke kalles. Når markedsrentene går ned, vinner obligasjonseierne på å fortsette å motta den gamle renten, som var høyere. Investorer kan også selge obligasjonene for å oppnå en kapitalgevinst. Imidlertid vil utstedere ringe obligasjonene sine og refinansiere dersom rentene synker betydelig, noe som eliminerer muligheten for obligasjonseiere å dra nytte av renteendringer. Investorer i konverterbare obligasjoner taper når rentene stiger, men de kan ikke vinne når rentene faller.

Rent praktisk har selskapsobligasjoner ofte oppsigelsesbestemmelser, mens statsobligasjoner sjelden har det. Det er en grunn til at investering i statsobligasjoner ofte er en bedre innsats i et fallende rentemiljø. Imidlertid har foretaksobligasjoner fortsatt høyere avkastning på lang sikt.

Investorer bør vurdere forskuddsbetalingsrisiko, så vel som misligholdsrisiko, før de velger selskapsobligasjoner fremfor statsobligasjoner.

Krav til forskuddsbetalingsrisiko

Ikke alle obligasjoner har forskuddsbetalingsrisiko. Hvis en obligasjon ikke kan innløses, har den ikke forskuddsbetalingsrisiko. En obligasjon er en gjeldsinvestering der en enhet låner penger fra en investor. Enheten foretar regelmessige rentebetalinger til investoren gjennom hele obligasjonens løpetid. Ved slutten av perioden returnerer den investorens hovedstol. Obligasjoner kan enten være konverterbare eller ikke-konverterbare.

Eksempler på forskuddsbetalingsrisiko

For en konverterbar obligasjon, jo høyere en obligasjonsrente i forhold til gjeldende renter, desto høyere er forskuddsbetalingsrisikoen. Med pantesikrede verdipapirer øker sannsynligheten for at de underliggende boliglånene refinansieres ettersom dagens markedsrenter faller ytterligere under de gamle rentene.

For eksempel har en huseier som tar opp et boliglån på 7 % et mye sterkere insentiv til å refinansiere etter at rentene faller til 4 % eller 5 %. Når og hvis huseieren refinansierer, får de som er investert i det opprinnelige boliglånet på annenhåndsmarkedet ikke hele løpetiden på rentebetalinger. Hvis de ønsker å fortsette å investere i boliglånsmarkedet, må de akseptere lavere renter eller høyere misligholdsrisiko.

Investorer som kjøper en konverterbar obligasjon med høy rente tar på seg forskuddsbetalingsrisiko. I tillegg til å være sterkt korrelert med fallende renter, er forskuddsbetalinger på boliglån sterkt korrelert med stigende boligverdier. Det er fordi stigende boligverdier gir et insentiv for låntakere til å bytte boliger eller bruke utbetalingsrefinansieringer , som begge fører til forskuddsbetalinger på boliglån.

##Høydepunkter

– Forskuddsbetalingsrisiko kan stable kortstokken mot investorer ved å gjøre renterisikoen ensidig.

• Forskuddsbetalingsrisiko er risikoen forbundet med for tidlig avkastning av hovedstol på et rentepapir.

• Forskuddsbetalingsrisiko påvirker hovedsakelig selskapsobligasjoner og pantesikrede verdipapirer (MBS).

• Når forskuddsbetaling skjer, må investorer reinvestere til gjeldende markedsrenter, som vanligvis er betydelig lavere.