Rischio di pagamento anticipato
Che cos'è il rischio di pagamento anticipato?
anticipato è il rischio connesso alla restituzione anticipata del capitale su un titolo a reddito fisso. Quando i debitori restituiscono una parte del capitale in anticipo, non devono pagare gli interessi su quella parte del capitale. Ciò significa che gli investitori in titoli a reddito fisso associati non riceveranno gli interessi pagati sul capitale. Il rischio di pagamento anticipato è più elevato per i titoli a reddito fisso, come le obbligazioni callable e i titoli garantiti da ipoteca ( MBS ). Le obbligazioni con rischio di pagamento anticipato hanno spesso sanzioni per il pagamento anticipato.
Capire il rischio di pagamento anticipato
Il rischio di rimborso anticipato esiste in alcuni titoli a reddito fisso richiamabili che possono essere rimborsati anticipatamente dall'emittente o, nel caso di un titolo garantito da ipoteca, dal mutuatario. Queste caratteristiche conferiscono all'emittente il diritto, ma non l'obbligo, di rimborsare l'obbligazione prima della scadenza prevista.
Con un'obbligazione callable, l'emittente ha la capacità di restituire anticipatamente il capitale dell'investitore. Successivamente, l'investitore non riceve più pagamenti di interessi. Gli emittenti di obbligazioni non rimborsabili non hanno questa capacità. Di conseguenza, il rischio di pagamento anticipato, che descrive la possibilità che l'emittente restituisca il capitale in anticipo e che l'investitore perda gli interessi successivi, è associato solo alle obbligazioni callable.
Per i titoli garantiti da ipoteca, i titolari di mutui possono rifinanziare o estinguere i loro mutui, il che si traduce nella perdita di interessi futuri del detentore del titolo. Poiché i flussi di cassa associati a tali titoli sono incerti, il loro rendimento alla scadenza non può essere noto con certezza al momento dell'acquisto. Se l'obbligazione è stata acquistata ad un premio (un prezzo maggiore di 100), il rendimento dell'obbligazione è quindi inferiore a quello stimato al momento dell'acquisto.
Critiche al rischio di pagamento anticipato
Il problema principale con il rischio di pagamento anticipato è che può impilare il mazzo contro gli investitori. Le obbligazioni callable favoriscono l'emittente perché tendono a rendere unilaterale il rischio di tasso di interesse . Quando i tassi di interesse aumentano, gli emittenti beneficiano del blocco dei tassi bassi. D'altra parte, gli acquirenti di obbligazioni sono bloccati con un tasso di interesse più basso quando sono disponibili tassi più alti. Esiste un costo opportunità quando gli investitori acquistano e detengono obbligazioni in un contesto di tassi in aumento. Dal punto di vista del rendimento totale,. anche gli obbligazionisti subiscono una perdita di capitale quando i tassi di interesse aumentano.
Quando i tassi di interesse scendono, gli investitori traggono vantaggio solo se le obbligazioni non vengono richiamate. Quando i tassi di interesse di mercato scendono, gli obbligazionisti guadagnano continuando a ricevere il vecchio tasso di interesse, che era più alto. Gli investitori possono anche vendere le obbligazioni per ottenere una plusvalenza. Tuttavia, gli emittenti chiameranno le loro obbligazioni e rifinanzieranno se i tassi di interesse diminuiranno in modo sostanziale, eliminando la possibilità per gli obbligazionisti di beneficiare delle variazioni dei tassi. Gli investitori in obbligazioni callable perdono quando i tassi di interesse salgono, ma non possono vincere quando i tassi scendono.
In pratica, le obbligazioni societarie hanno spesso disposizioni call, mentre le obbligazioni governative raramente lo fanno. Questo è uno dei motivi per cui investire in titoli di Stato è spesso una scommessa migliore in un contesto di tassi di interesse in calo. Tuttavia, le obbligazioni societarie hanno ancora rendimenti più elevati nel lungo periodo.
Gli investitori dovrebbero considerare il rischio di rimborso anticipato, oltre al rischio di insolvenza, prima di scegliere le obbligazioni societarie rispetto ai titoli di Stato.
Requisiti per il rischio di pagamento anticipato
Non tutte le obbligazioni hanno un rischio di pagamento anticipato. Se un'obbligazione non può essere richiamata, non ha rischio di rimborso anticipato. Un'obbligazione è un investimento di debito in cui un'entità prende in prestito denaro da un investitore. L'entità effettua pagamenti regolari di interessi all'investitore per tutto il periodo di scadenza dell'obbligazione. Alla fine del periodo, restituisce il capitale dell'investitore. Le obbligazioni possono essere richiamabili o non richiamabili.
Esempi di rischio di pagamento anticipato
Per un'obbligazione callable, maggiore è il tasso di interesse di un'obbligazione rispetto ai tassi di interesse correnti, maggiore è il rischio di pagamento anticipato. Con i titoli garantiti da ipoteca, la probabilità che i mutui sottostanti vengano rifinanziati aumenta poiché gli attuali tassi di interesse di mercato scendono ulteriormente al di sotto dei vecchi tassi.
Ad esempio, un proprietario di casa che stipula un mutuo al 7% ha un incentivo molto più forte a rifinanziare dopo che i tassi scendono al 4% o al 5%. Quando e se il proprietario della casa rifinanzia, coloro che hanno investito nell'ipoteca originale sul mercato secondario non ricevono l'intera durata del pagamento degli interessi. Se desiderano continuare a investire nel mercato dei mutui, dovranno accettare tassi di interesse più bassi o un rischio di insolvenza più elevato.
Gli investitori che acquistano un'obbligazione callable con un tasso di interesse elevato si assumono il rischio di pagamento anticipato. Oltre ad essere altamente correlati con il calo dei tassi di interesse, i pagamenti anticipati dei mutui sono altamente correlati con l'aumento dei valori delle case. Questo perché l'aumento del valore delle case fornisce un incentivo per i mutuatari a scambiare le loro case o utilizzare rifinanziamenti cash-out,. entrambi i quali portano a pagamenti anticipati del mutuo.
Mette in risalto
Il rischio di pagamento anticipato può accumulare denaro contro gli investitori rendendo unilaterale il rischio di tasso di interesse.
Il rischio di rimborso anticipato è il rischio connesso alla restituzione anticipata del capitale su un titolo a reddito fisso.
Il rischio di rimborso anticipato riguarda principalmente le obbligazioni societarie e i titoli garantiti da ipoteca (MBS).
Quando si verifica il pagamento anticipato, gli investitori devono reinvestire agli attuali tassi di interesse di mercato, che di solito sono sostanzialmente inferiori.
