トラッキングエラー

##トラッキングエラーとは何ですか？

トラッキングエラーは、ポジションまたはポートフォリオの価格行動とベンチマークの価格行動との間の相違です。これは多くの場合、意図したほど効果的に機能せず、予期しない利益または損失を生み出したヘッジファンド、ミューチュアルファンド、または上場投資信託（ETF）のコンテキストにあります。

トラッキングエラーは、標準偏差のパーセンテージの差として報告されます。これは、投資家が受け取るリターンと、模倣しようとしたベンチマークのリターンとの差を報告します。

##トラッキングエラーを理解する

ポートフォリオのリスクはベンチマークに対して測定されることが多いため、トラッキングエラーは、投資のパフォーマンスを測定するために一般的に使用される指標です。トラッキングエラーは、特定の期間における投資の一貫性とベンチマークを示しています。ベンチマークに対して完全にインデックス付けされたポートフォリオでさえ、日々、四半期ごと、または年ごとのこの違いはごくわずかである場合でも、ベンチマークとは異なる動作をします。トラッキングエラーの測定値は、この違いを定量化するために使用されます。

トラッキングエラーは、投資のリターンとそのベンチマークの差の標準偏差です。投資またはポートフォリオの一連のリターンとそのベンチマークが与えられると、トラッキングエラーは次のように計算されます。

トラッキングエラー=（P-B）の標準偏差

-ここで、Pはポートフォリオの収益、Bはベンチマークの収益です。

投資家の観点から、トラッキングエラーはポートフォリオマネージャーを評価するために使用できます。マネージャーが低い平均リターンを認識していて、大きな追跡エラーがある場合、それはその投資に重大な問題があり、投資家が代わりを見つける可能性が高いことを示しています。

また、特に価格変動に影響を与える可能性のある要因を含むリスクモデルを構築する定量的ポートフォリオマネージャーのパフォーマンスを予測するためにも使用できます。次に、マネージャーは、ベンチマークの構成要素のタイプ（スタイル、レバレッジ、モメンタム、マーケットキャップなど）を使用してポートフォリオを構築し、ベンチマークに厳密に準拠するトラッキングエラーを持つポートフォリオを作成します。

##特別な考慮事項

###トラッキングエラーに影響を与える可能性のある要因

インデックスファンドの純資産価値（NAV）は、ファンドには手数料があるのに対し、インデックスにはないため、当然、ベンチマークよりも低くなる傾向があります。ファンドの高い費用比率は、ファンドのパフォーマンスに重大な悪影響を与える可能性があります。ただし、ファンドマネージャーは、ポートフォリオのリバランス、配当や利息の支払いの管理、または証券貸付の平均以上の仕事を行うことで、ファンド手数料の悪影響を克服し、基礎となるインデックスを上回ることができます。

ファンドの手数料以外にも、ファンドの追跡エラーに影響を与える可能性のある他の多くの要因があります。重要な要素の1つは、ファンドの持ち株が基礎となるインデックスまたはベンチマークの持ち株とどの程度一致するかです。多くのファンドは、実際のインデックスを構成する証券の代表的なサンプルというファンドマネージャーの考えだけで構成されています。ファンドの資産とインデックスの資産の間の重み付けにもしばしば違いがあります。

流動性の低い証券や取引の少ない証券も、追跡エラーの可能性を高める可能性があります。これは、ファンドがそのような証券を売買するときに、ビッドアスクスプレッドが大きくなる結果として、価格が市場価格と大幅に異なる場合が多いためです。最後に、インデックスのボラティリティのレベルもトラッキングエラーに影響を与える可能性があります。

セクター、国際、および配当ETFは、絶対追跡エラーが高くなる傾向があります。広義のエクイティおよび債券ETFは低い傾向にあります。管理費比率（MER）は、追跡エラーの最も顕著な原因であり、MERのサイズと追跡エラーの間には直接的な相関関係がある傾向があります。しかし、他の要因が介入し、時にはより重要になる可能性があります。

###純資産価値に対するプレミアムとディスカウント

プレミアムまたはディスカウントは、投資家がETFの市場価格をその証券バスケットのNAVより上または下に入札したときに発生する可能性があります。このような相違は通常まれです。プレミアムの場合、承認された参加者は通常、ETFバスケットの証券を購入し、ETFユニットと交換し、株式市場でユニットを販売して利益を得る（プレミアムがなくなるまで）ことにより、裁定取引を行います。特に取引の少ないETFでは、5％ものプレミアムとディスカウントが発生することが知られています。

＃＃＃最適化

ベンチマーク指数に薄い取引の株式がある場合、ETFプロバイダーは価格を大幅に引き上げずにそれらを購入することはできないため、より流動性の高い株式を含むサンプルを使用して指数を代理します。これはポートフォリオ最適化と呼ばれます。

###多様化の制約

ETFは投資信託として規制当局に登録されており、適用される規制を遵守する必要があります。注目すべきは、2つの多様化要件です。資産の75％を現金、政府証券、および他の投資会社の証券に投資する必要があり、総資産の5％以下を1つの証券に投資することができます。これにより、支配的な企業がたくさんあるセクターのパフォーマンスを追跡するETFの問題。

###キャッシュドラッグ

インデックスには現金がありませんが、ETFにはあります。現金は、配当金の支払い、夜間の残高、および取引活動のために、間隔を置いて蓄積される可能性があります。現金の受け取りと再投資の間の遅れは、抗力として知られるパフォーマンスの低下につながる可能性があります。配当利回りの高い配当基金が最も影響を受けやすい。

###インデックスの変更

ETFはインデックスを追跡し、インデックスが更新されると、ETFはそれに従わなければなりません。 ETFポートフォリオを更新すると、取引コストが発生します。また、インデックスと同じ方法で実行できるとは限りません。たとえば、ETFに追加された株式は、インデックスメーカーが選択した価格とは異なる価格である可能性があります。

###キャピタルゲインの分配

ETFは投資信託よりも税効果が高いですが、それでも投資主の手に課税されるキャピタルゲインを分配することが知られています。すぐにはわからないかもしれませんが、これらの分布は税引き後ベースのインデックスとは異なるパフォーマンスを生み出します。企業の売上高が高いインデックス（合併、買収、スピンオフなど）は、キャピタルゲインの分配の1つのソースです。離職率が高いほど、ETFが有価証券を利益を上げて売却せざるを得なくなる可能性が高くなります。

###証券貸付

一部のETF企業は、セキュリティ貸付を通じて追跡エラーを相殺する場合があります。これは、ETFポートフォリオの保有物を貸し出し、短期販売のための資金をヘッジする慣行です。この慣行から徴収された貸付手数料は、必要に応じて追跡エラーを減らすために使用できます。

###通貨ヘッジ

通貨ヘッジを伴う国際ETFは、MERに常に具体化されているとは限らない通貨ヘッジのコストのために、ベンチマークインデックスに従わない場合があります。ヘッジコストに影響を与える要因には、市場の変動性と金利差が含まれ、これらは先物契約の価格設定とパフォーマンスに影響を与えます。

###先物ロール

コモディティETFは、多くの場合、先物市場を通じてコモディティの価格を追跡し、満期に最も近い契約を購入します。数週間が経過し、契約の有効期限が近づくと、ETFプロバイダーはそれを販売し（配達を受けないようにするため）、翌月の契約を購入します。「ロール」と呼ばれるこの操作は、毎月繰り返されます。満了後の契約の価格が高い場合（ contang o ）、翌月へのロールはより高い価格になり、損失が発生します。したがって、商品のスポット価格が同じままであるか、わずかに上昇したとしても、ETFは依然として下落を示す可能性があります。逆に、満了からさらに離れた先物の価格が低い場合（逆行）、ETFには上向きのバイアスがかかります。

###一定のレバレッジを維持する

** **レバレッジおよびインバースETFは、スワップ、フォワード、および先物を使用して、ベンチマークインデックスのダイレクトまたはインバースリターンの2倍または3倍を毎日複製します。これには、デリバティブのバスケットを毎日リバランスして、インデックスの変更の指定された倍数を毎日確実に提供する必要があります。

##トラッキングエラーの例

たとえば、S＆P500インデックスにベンチマークされた大型株ミューチュアルファンドがあるとします。次に、ミューチュアルファンドとインデックスが特定の5年間で次のリターンを実現したと仮定します。

-投資信託：11％、3％、12％、14％、8％。

-S＆P 500指数：12％、5％、13％、9％、7％。

このデータを考えると、一連の違いは（11％-12％）、（3％-5％）、（12％-13％）、（14％-9％）、（8％-7％）になります。これらの差は、-1％、-2％、-1％、5％、および1％に等しくなります。この一連の差異の標準偏差であるトラッキングエラーは2.50％です。

##ハイライト

-追跡エラーは、ファンドがどれだけ積極的に管理されているか、およびそれに対応するリスクレベルの指標と見なすことができます。

-トラッキングエラーは、ポジション（通常はポートフォリオ全体）とそれに対応するベンチマークの間の実際のパフォーマンスの違いです。

-ポートフォリオマネージャーの過去の追跡エラーを評価することで、マネージャーが将来実証する可能性のあるベンチマークリスク管理のレベルについての洞察が得られる可能性があります。