متابعة الخطأ

ما هو خطأ التتبع؟

خطأ التتبع هو الاختلاف بين سلوك السعر للمركز أو المحفظة وسلوك السعر للمعيار. غالبًا ما يكون هذا في سياق صندوق تحوط أو صندوق استثمار مشترك أو صندوق تداول في البورصة (ETF) لم يعمل بشكل فعال كما هو مخطط له ، مما أدى إلى تحقيق ربح أو خسارة غير متوقعة.

يتم الإبلاغ عن خطأ التتبع على أنه اختلاف في نسبة الانحراف المعياري ، والذي يوضح الفرق بين العائد الذي يتلقاه المستثمر والعائد الذي كان يحاول تقليده.

فهم خطأ التعقب

نظرًا لأن مخاطر المحفظة غالبًا ما يتم قياسها مقابل معيار معياري ، فإن خطأ التتبع هو مقياس شائع الاستخدام لقياس مدى جودة أداء الاستثمار. يظهر خطأ التتبع اتساق الاستثمار مقابل معيار خلال فترة زمنية معينة. حتى المحافظ التي يتم فهرستها تمامًا مقابل معيار معياري تتصرف بشكل مختلف عن المعيار ، على الرغم من أن هذا الاختلاف على أساس يومي أو ربع إلى ربع أو سنوي قد يكون طفيفًا للغاية. يتم استخدام مقياس خطأ التتبع لتحديد هذا الاختلاف.

خطأ التتبع هو الانحراف المعياري للفرق بين عوائد الاستثمار والمعيار الخاص به. بالنظر إلى تسلسل عوائد الاستثمار أو المحفظة والمعيار الخاص به ، يتم حساب خطأ التتبع على النحو التالي:

خطأ التتبع = الانحراف المعياري لـ (P - B)

• حيث P هو عائد المحفظة و B هو العائد المعياري.

من وجهة نظر المستثمر ، يمكن استخدام خطأ التتبع لتقييم مديري المحافظ. إذا كان المدير يحقق متوسط عوائد منخفض ولديه خطأ تتبع كبير ، فهذه علامة على وجود خطأ كبير في هذا الاستثمار وأنه من المرجح أن يجد المستثمر بديلاً.

يمكن استخدامه أيضًا للتنبؤ بالأداء ، خاصة لمديري المحافظ الكمية الذين ينشئون نماذج مخاطر تتضمن العوامل المحتملة التي تؤثر على تغيرات الأسعار. يقوم المديرون بعد ذلك بإنشاء محفظة تستخدم نوع العناصر المكونة للمعيار (مثل النمط أو الرافعة المالية أو الزخم أو القيمة السوقية) لإنشاء محفظة بها خطأ تتبع يلتزم عن كثب بالمعيار.

إعتبارات خاصة

العوامل التي يمكن أن تؤثر في خطأ التتبع

يميل صافي قيمة الأصول (NAV) لصندوق مؤشر بشكل طبيعي نحو أن يكون أقل من معياره لأن الصناديق لها رسوم ، في حين أن المؤشر ليس كذلك. يمكن أن يكون لنسبة المصروفات المرتفعة للصندوق تأثير سلبي كبير على أداء الصندوق. ومع ذلك ، من الممكن لمديري الصناديق التغلب على التأثير السلبي لرسوم الصندوق والتفوق على المؤشر الأساسي من خلال القيام بعمل فوق المتوسط لإعادة موازنة المحفظة ، وإدارة توزيعات الأرباح أو مدفوعات الفائدة ، أو إقراض الأوراق المالية.

بالإضافة إلى رسوم الصندوق ، يمكن أن يؤثر عدد من العوامل الأخرى على خطأ تتبع الصندوق. أحد العوامل المهمة هو مدى تطابق حيازات الصندوق مع مقتنيات المؤشر الأساسي أو المعيار الأساسي. تتكون العديد من الصناديق من مجرد فكرة مدير الصندوق لعينة تمثيلية من الأوراق المالية التي تشكل المؤشر الفعلي. غالبًا ما توجد أيضًا اختلافات في الترجيح بين أصول الصندوق وأصول المؤشر.

السائلة أو المتداولة بشكل ضعيف أن تزيد أيضًا من فرصة حدوث خطأ في التتبع ، حيث يؤدي ذلك غالبًا إلى اختلاف الأسعار بشكل كبير عن سعر السوق عندما يشتري الصندوق أو يبيع هذه الأوراق المالية نتيجة لفروق أسعار العرض والطلب الأكبر. أخيرًا ، يمكن أن يؤثر مستوى تقلب الفهرس أيضًا على خطأ التتبع.

تميل صناديق الاستثمار المتداولة على مستوى القطاعات والدولية والأرباح إلى ارتفاع أخطاء التتبع المطلقة ؛ تميل صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم والسندات ذات القاعدة العريضة إلى امتلاك صناديق أقل. تعد نسب مصروفات الإدارة (MER) السبب الأبرز لخطأ التتبع ويميل إلى أن يكون هناك ارتباط مباشر بين حجم MER وخطأ التتبع. لكن هناك عوامل أخرى يمكن أن تتدخل وتكون أكثر أهمية في بعض الأحيان.

الأقساط والخصومات على صافي قيمة الأصول

علاوات أو خصومات على صافي قيمة الأصول عندما يقوم المستثمرون بالمزايدة على سعر السوق لصناديق الاستثمار المتداولة أعلى أو أقل من صافي قيمة الأصول لسلة أوراقها المالية. عادة ما تكون هذه الاختلافات نادرة. في حالة وجود قسط ، عادةً ما يراجعه المشارك المرخص له عن طريق شراء الأوراق المالية في سلة ETF ، واستبدالها بوحدات ETF ، وبيع الوحدات في سوق الأوراق المالية لكسب ربح (حتى يتم التخلص من قسط التأمين). من المعروف حدوث علاوات وخصومات تصل إلى 5٪ ، خاصة بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة ذات التداول الضئيل.

تحسين

عندما تكون هناك أسهم متداولة بشكل ضئيل في المؤشر القياسي ، لا يمكن لمزود ETF شرائها دون رفع أسعارها بشكل كبير ، لذلك يستخدم عينة تحتوي على الأسهم الأكثر سيولة لتوكيل المؤشر. وهذا ما يسمى تحسين المحفظة.

قيود التنويع

صناديق الاستثمار المتداولة مسجلة لدى المنظمين باعتبارها صناديق استثمار وتحتاج إلى الالتزام باللوائح المعمول بها. وتجدر الإشارة إلى متطلبين للتنويع: يجب استثمار 75٪ من أصولها نقدًا ، والأوراق المالية الحكومية ، والأوراق المالية لشركات الاستثمار الأخرى ، ولا يمكن استثمار أكثر من 5٪ من إجمالي الأصول في أي ورقة مالية واحدة . المشاكل التي تواجه صناديق الاستثمار المتداولة في تتبع أداء قطاع يوجد به الكثير من الشركات المهيمنة.

السحب النقدي

لا تحتوي الفهارس على حيازات نقدية ، لكن صناديق الاستثمار المتداولة لديها حيازات نقدية. يمكن أن يتراكم النقد على فترات بسبب مدفوعات الأرباح ، والأرصدة الليلية ، ونشاط التداول. يمكن أن يؤدي التأخر بين استلام الأموال وإعادة استثمارها إلى انخفاض في الأداء يُعرف باسم السحب. صناديق توزيعات الأرباح ذات العائد المرتفع هي الأكثر عرضة للتأثر.

تغييرات الفهرس

تتعقب مؤشرات ETFs ، وعندما يتم تحديث الفهارس ، يتعين على ETFs أن تحذو حذوها. يؤدي تحديث محفظة ETF إلى تكبد تكاليف المعاملات. وقد لا يكون من الممكن دائمًا القيام بذلك بنفس طريقة الفهرس. على سبيل المثال ، قد يكون السهم المضاف إلى ETF بسعر مختلف عما حدده صانع المؤشر.

توزيعات أرباح رأس المال

تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة أكثر كفاءة من الضرائب من الصناديق المشتركة ، ولكنها مع ذلك معروفة بتوزيع مكاسب رأس المال الخاضعة للضريبة في أيدي مالكي الوحدات. على الرغم من أنه قد لا يكون واضحًا على الفور ، إلا أن هذه التوزيعات تخلق أداءً مختلفًا عن المؤشر على أساس ما بعد الضريبة. تعد الفهارس ذات المستوى العالي من معدل دوران الشركات (على سبيل المثال ، عمليات الدمج والاستحواذ والفروع ) أحد مصادر توزيع أرباح رأس المال. كلما ارتفع معدل الدوران ، زادت احتمالية إجبار ETF على بيع الأوراق المالية بربح.

إقراض الأوراق المالية

قد تعوض بعض شركات ETF أخطاء التتبع من خلال الإقراض الأمني ، وهو ممارسة إقراض الممتلكات في محفظة ETF للتحوط من الصناديق للبيع على المكشوف. يمكن استخدام رسوم الإقراض المحصلة من هذه الممارسة لتقليل خطأ التتبع إذا رغبت في ذلك.

التحوط بشأن العملة

قد لا تتبع صناديق الاستثمار المتداولة الدولية مع تحوط العملة مؤشرًا قياسيًا بسبب تكاليف التحوط من العملة ، والتي لا تتجسد دائمًا في سعر الصرف السوقي. تشمل العوامل التي تؤثر على تكاليف التحوط تقلبات السوق وفروق أسعار الفائدة ، والتي تؤثر على أسعار وأداء العقود الآجلة.

لفة العقود الآجلة

في كثير من الحالات ، تقوم صناديق الاستثمار المتداولة للسلع بتتبع سعر سلعة ما من خلال أسواق العقود الآجلة ، وشراء العقد الأقرب إلى انتهاء الصلاحية. مع مرور الأسابيع وقرب انتهاء صلاحية العقد ، سيبيعه مزود ETF (لتجنب استلامه) ويشتري عقد الشهر التالي. تتكرر هذه العملية ، المعروفة باسم "اللف" ، كل شهر. إذا كانت العقود بعد انتهاء الصلاحية ذات أسعار أعلى ( contang o ) ، فسيكون الانتقال إلى الشهر التالي بسعر أعلى ، مما يؤدي إلى خسارة. وبالتالي ، حتى إذا ظل السعر الفوري للسلعة كما هو أو ارتفع قليلاً ، يمكن أن تظهر ETF انخفاضًا. والعكس صحيح ، إذا كانت أسعار العقود الآجلة البعيدة عن انتهاء الصلاحية أقل ( تراجع ) ، فإن ETF سيكون لها تحيز تصاعدي.

الحفاظ على الرافعة المالية الثابتة

** ** تستخدم صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية والمعكوسة المقايضات والعقود الآجلة والعقود الآجلة لتكرار مرتين أو ثلاثة أضعاف العائد المباشر أو العكسي لمؤشر معياري على أساس يومي. يتطلب ذلك إعادة موازنة سلة المشتقات يوميًا للتأكد من أنها تحقق المضاعف المحدد لتغيير المؤشر كل يوم.

مثال على خطأ في التتبع

على سبيل المثال ، افترض أن هناك صندوق استثمار مشترك كبير الحجم يتم قياسه وفقًا لمؤشر S&P 500. بعد ذلك ، افترض أن الصندوق المشترك والمؤشر قد حققا العوائد التالية خلال فترة خمس سنوات معينة:

• صندوق الاستثمار المشترك: 11٪ ، 3٪ ، 12٪ ، 14٪ ، 8٪.

• مؤشر S&P 500: 12٪ ، 5٪ ، 13٪ ، 9٪ و 7٪.

بالنظر إلى هذه البيانات ، فإن سلسلة الفروق هي (11٪ - 12٪) ، (3٪ - 5٪) ، (12٪ - 13٪) ، (14٪ - 9٪) و (8٪ - 7٪). هذه الفروق تساوي -1٪ ، -2٪ ، -1٪ ، 5٪ ، و 1٪. الانحراف المعياري لسلسلة الاختلافات هذه ، خطأ التتبع ، هو 2.50٪.

يسلط الضوء

• يمكن النظر إلى خطأ التتبع كمؤشر على مدى فعالية إدارة الصندوق ومستوى المخاطرة المقابل له.

• خطأ التتبع هو الفرق في الأداء الفعلي بين المركز (عادة محفظة كاملة) والمعيار المقابل له.

• قد يوفر تقييم خطأ التتبع السابق لمدير المحفظة نظرة ثاقبة لمستوى التحكم في المخاطر المعيارية الذي قد يظهره المدير في المستقبل.