Ralat Penjejakan

Apakah Ralat Penjejakan?

Ralat penjejakan ialah perbezaan antara gelagat harga kedudukan atau portfolio dan gelagat harga penanda aras. Ini selalunya dalam konteks dana lindung nilai,. dana bersama atau dana dagangan bursa (ETF) yang tidak berfungsi dengan berkesan seperti yang diharapkan, menghasilkan keuntungan atau kerugian yang tidak dijangka.

Ralat penjejakan dilaporkan sebagai perbezaan peratusan sisihan piawai,. yang melaporkan perbezaan antara pulangan yang diterima pelabur dan penanda aras yang mereka cuba tiru.

Memahami Ralat Penjejakan

Memandangkan risiko portfolio sering diukur terhadap penanda aras, ralat penjejakan ialah metrik yang biasa digunakan untuk mengukur prestasi pelaburan. Ralat penjejakan menunjukkan ketekalan pelaburan berbanding penanda aras dalam tempoh masa tertentu. Malah portfolio yang diindeks dengan sempurna terhadap penanda aras berkelakuan berbeza daripada penanda aras, walaupun perbezaan ini pada asas hari ke hari, suku ke suku atau tahun ke tahun mungkin sangat kecil. Ukuran ralat penjejakan digunakan untuk mengukur perbezaan ini.

Ralat penjejakan ialah sisihan piawai perbezaan antara pulangan pelaburan dan penanda arasnya. Memandangkan urutan pulangan untuk pelaburan atau portfolio dan penanda arasnya, ralat penjejakan dikira seperti berikut:

Ralat Penjejakan = Sisihan Piawai (P - B)

Di mana P ialah pulangan portfolio dan B ialah pulangan penanda aras.

Dari sudut pandangan pelabur, ralat penjejakan boleh digunakan untuk menilai pengurus portfolio. Jika pengurus menyedari pulangan purata yang rendah dan mempunyai ralat penjejakan yang besar, ini adalah petanda bahawa terdapat sesuatu yang tidak kena dengan pelaburan tersebut dan kemungkinan besar pelabur akan mencari pengganti.

Ia juga boleh digunakan untuk meramalkan prestasi, terutamanya untuk pengurus portfolio kuantitatif yang membina model risiko yang merangkumi faktor berkemungkinan yang mempengaruhi perubahan harga. Pengurus kemudiannya membina portfolio yang menggunakan jenis juzuk penanda aras (seperti gaya, leverage, momentum atau topi pasaran) untuk mencipta portfolio yang akan mempunyai ralat penjejakan yang mematuhi penanda aras.

Pertimbangan Khas

Faktor Yang Boleh Mempengaruhi Ralat Penjejakan

Nilai aset bersih (NAB) dana indeks secara semula jadi cenderung untuk menjadi lebih rendah daripada penanda arasnya kerana dana mempunyai yuran, manakala indeks tidak. Nisbah perbelanjaan yang tinggi untuk dana boleh memberi kesan negatif yang ketara terhadap prestasi dana. Walau bagaimanapun, pengurus dana adalah mungkin untuk mengatasi kesan negatif yuran dana dan mengatasi prestasi indeks asas dengan melakukan kerja yang melebihi purata pengimbangan semula portfolio,. mengurus dividen atau pembayaran faedah atau pinjaman sekuriti.

Di luar yuran dana, beberapa faktor lain boleh mempengaruhi ralat penjejakan dana. Satu faktor penting ialah sejauh mana pegangan dana sepadan dengan pegangan indeks atau penanda aras asas. Banyak dana terdiri daripada hanya idea pengurus dana tentang sampel wakil sekuriti yang membentuk indeks sebenar. Selalunya terdapat juga perbezaan dalam wajaran antara aset dana dan aset indeks.

cair atau didagangkan secara nipis juga boleh meningkatkan peluang ralat penjejakan, kerana ini selalunya membawa kepada harga yang berbeza dengan ketara daripada harga pasaran apabila dana membeli atau menjual sekuriti tersebut akibat daripada spread bida yang lebih besar. Akhir sekali, tahap turun naik untuk indeks juga boleh menjejaskan ralat penjejakan.

ETF sektor, antarabangsa dan dividen cenderung mempunyai ralat penjejakan mutlak yang lebih tinggi; ETF ekuiti dan bon berasaskan luas cenderung mempunyai yang lebih rendah. Nisbah perbelanjaan pengurusan (MER) adalah punca ralat penjejakan yang paling ketara dan cenderung terdapat korelasi langsung antara saiz MER dan ralat penjejakan. Tetapi faktor lain boleh menjadi perantara dan lebih penting pada masa-masa tertentu.

Premium dan Diskaun kepada Nilai Aset Bersih

Premium atau diskaun kepada NAB mungkin berlaku apabila pelabur membida harga pasaran ETF di atas atau di bawah NAB bakul sekuritinya. Perbezaan seperti itu biasanya jarang berlaku. Dalam kes premium, peserta yang diberi kuasa biasanya menimbang taranya dengan membeli sekuriti dalam bakul ETF, menukarnya dengan unit ETF dan menjual unit tersebut di pasaran saham untuk memperoleh keuntungan (sehingga premium hilang). Premium dan diskaun setinggi 5% telah diketahui berlaku, terutamanya untuk ETF yang didagangkan secara tipis.

###Pengoptimuman

Apabila terdapat saham yang didagangkan secara nipis dalam indeks penanda aras, pembekal ETF tidak boleh membelinya tanpa menaikkan harganya dengan ketara, jadi ia menggunakan sampel yang mengandungi lebih banyak stok cair untuk memproksi indeks. Ini dipanggil pengoptimuman portfolio.

Kekangan Kepelbagaian

ETF berdaftar dengan pengawal selia sebagai dana bersama dan perlu mematuhi peraturan yang berkenaan. Nota ialah dua keperluan kepelbagaian: 75% daripada asetnya mesti dilaburkan dalam bentuk tunai, sekuriti kerajaan dan sekuriti syarikat pelaburan lain, dan tidak lebih daripada 5% daripada jumlah aset boleh dilaburkan dalam mana-mana satu sekuriti.Ini boleh mewujudkan masalah untuk ETF menjejaki prestasi sektor di mana terdapat banyak syarikat dominan.

###Seret Tunai

Indeks tidak mempunyai pegangan tunai, tetapi ETF ada. Tunai boleh terkumpul pada selang waktu disebabkan pembayaran dividen, baki semalaman dan aktiviti perdagangan. Selang antara menerima dan melabur semula tunai boleh menyebabkan penurunan prestasi yang dikenali sebagai seretan. Dana dividen dengan hasil pembayaran yang tinggi adalah yang paling mudah terdedah.

Perubahan Indeks

ETF menjejaki indeks dan apabila indeks dikemas kini, ETF perlu mengikutinya. Mengemas kini portfolio ETF memerlukan kos transaksi. Dan mungkin tidak selalu dapat melakukannya dengan cara yang sama seperti indeks. Sebagai contoh, stok yang ditambahkan pada ETF mungkin pada harga yang berbeza daripada yang dipilih oleh pembuat indeks.

ETF adalah lebih cekap cukai daripada dana bersama tetapi akibatnya diketahui mengagihkan keuntungan modal yang boleh dikenakan cukai di tangan pemegang unit. Walaupun ia mungkin tidak dapat dilihat dengan serta-merta, pengedaran ini mencipta prestasi yang berbeza daripada indeks pada asas selepas cukai. Indeks dengan tahap pusing ganti yang tinggi dalam syarikat (cth, penggabungan, pengambilalihan dan spin-off ) merupakan satu sumber pengagihan keuntungan modal. Semakin tinggi kadar pusing ganti, semakin tinggi kemungkinan ETF akan terpaksa menjual sekuriti pada keuntungan.

Pinjaman Sekuriti

Sesetengah syarikat ETF mungkin mengimbangi kesilapan penjejakan melalui pinjaman keselamatan, yang merupakan amalan meminjamkan pegangan dalam portfolio ETF untuk melindung nilai dana untuk jualan pendek. Yuran pinjaman yang dikutip daripada amalan ini boleh digunakan untuk mengurangkan ralat penjejakan jika dikehendaki.

###Lindung Nilai Mata Wang

ETF antarabangsa dengan lindung nilai mata wang mungkin tidak mengikut indeks penanda aras disebabkan kos lindung nilai mata wang, yang tidak selalu terkandung dalam MER. Faktor yang mempengaruhi kos lindung nilai termasuk turun naik pasaran dan perbezaan kadar faedah, yang memberi kesan kepada harga dan prestasi kontrak hadapan.

Gulungan Niaga Hadapan

ETF komoditi, dalam banyak kes, menjejaki harga komoditi melalui pasaran niaga hadapan, membeli kontrak yang paling hampir dengan tamat tempoh. Apabila minggu berlalu dan kontrak hampir tamat, pembekal ETF akan menjualnya (untuk mengelakkan penghantaran) dan membeli kontrak bulan berikutnya. Operasi ini, yang dikenali sebagai "gulungan," diulang setiap bulan. Jika kontrak yang lebih jauh daripada tamat tempoh mempunyai harga yang lebih tinggi ( contang o ), roll ke bulan berikutnya akan berada pada harga yang lebih tinggi, yang menanggung kerugian. Oleh itu, walaupun harga spot komoditi itu kekal sama atau naik sedikit, ETF masih boleh menunjukkan penurunan. Sebaliknya, jika niaga hadapan yang lebih jauh daripada tamat tempoh mempunyai harga yang lebih rendah ( mundur ), ETF akan mempunyai kecenderungan menaik.

Mengekalkan Leverage Malar

****** ETF leveraj dan songsang menggunakan swap, hadapan dan niaga hadapan untuk mereplikasi setiap hari dua atau tiga kali pulangan langsung atau songsang indeks penanda aras. Ini memerlukan pengimbangan semula bakul derivatif setiap hari untuk memastikan ia menyampaikan gandaan yang ditentukan bagi perubahan indeks setiap hari.

Contoh Ralat Penjejakan

Sebagai contoh, anggap bahawa terdapat dana bersama bermodal besar yang ditanda aras kepada indeks S&P 500. Seterusnya, andaikan bahawa dana bersama dan indeks merealisasikan pulangan berikut dalam tempoh lima tahun tertentu:

Dana Bersama: 11%, 3%, 12%, 14% dan 8%.
Indeks S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% dan 7%.

Memandangkan data ini, siri perbezaannya ialah (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) dan (8% - 7%). Perbezaan ini adalah sama -1%, -2%, -1%, 5%, dan 1%. Sisihan piawai bagi siri perbezaan ini, ralat penjejakan, ialah 2.50%.

##Sorotan

Ralat penjejakan boleh dilihat sebagai penunjuk sejauh mana dana diurus secara aktif dan tahap risiko yang sepadan.
Ralat penjejakan ialah perbezaan dalam prestasi sebenar antara kedudukan (biasanya keseluruhan portfolio) dan penanda aras yang sepadan.
Menilai ralat penjejakan lalu pengurus portfolio mungkin memberikan gambaran tentang tahap kawalan risiko penanda aras yang mungkin ditunjukkan oleh pengurus pada masa hadapan.