추적 오류

추적 오류란 무엇입니까?

추적 오류는 포지션 또는 포트폴리오의 가격 행동과 벤치마크의 가격 행동 사이 의 다이버전스 입니다. 이는 헤지 펀드,. 뮤추얼 펀드 또는 상장지수펀드 (ETF)가 의도한 대로 효과적으로 작동하지 않아 예상치 못한 이익이나 손실을 발생시키는 경우가 많습니다.

추적 오류는 표준 편차 백분율 차이로 보고되며, 이는 투자자가 받는 수익과 모방하려고 시도한 벤치마크 의 차이를 보고합니다.

추적 오류 이해하기

포트폴리오 위험은 종종 벤치마크와 비교하여 측정되기 때문에 추적 오류는 투자가 얼마나 잘 수행되고 있는지 측정하는 데 일반적으로 사용되는 지표입니다. 추적 오류는 주어진 기간 동안 벤치마크 대비 투자의 일관성을 보여줍니다. 벤치마크에 대해 완벽하게 인덱싱된 포트폴리오도 벤치마크와 다르게 행동합니다. 비록 일별, 분기별 또는 연도별 기준의 이러한 차이는 아주 미미할 수 있습니다. 추적 오류 측정은 이 차이를 정량화하는 데 사용됩니다.

추적 오류는 투자 수익과 벤치마크 간의 차이의 표준 편차입니다. 투자 또는 포트폴리오와 벤치마크에 대한 일련의 수익이 주어지면 추적 오류는 다음과 같이 계산됩니다.

추적 오류 = (P - B)의 표준 편차

• 여기서 P는 포트폴리오 수익률이고 B는 벤치마크 수익률입니다.

투자자의 관점에서 추적 오류는 포트폴리오 관리자 를 평가하는 데 사용할 수 있습니다. 운용사가 낮은 평균 수익률 을 실현하고 추적 오류가 크다면 해당 투자에 중대한 문제가 있다는 신호이며 투자자가 대체물을 찾아야 할 가능성이 높다는 신호입니다.

또한, 특히 가격 변동에 영향을 미칠 가능성이 있는 요인을 포함하는 위험 모델을 구성하는 정량적 포트폴리오 관리자의 경우 성과를 예측하는 데 사용할 수도 있습니다. 그런 다음 관리자는 벤치마크의 구성 요소 유형(예: 스타일, 레버리지, 모멘텀 또는 시가총액)을 사용하여 벤치마크와 밀접하게 일치하는 추적 오류가 있는 포트폴리오를 생성하는 포트폴리오를 구성합니다.

특별 고려 사항

추적 오류에 영향을 줄 수 있는 요소

인덱스 펀드의 순자산 가치(NAV)는 펀드에는 수수료가 있지만 인덱스에는 없기 때문에 자연스럽게 벤치마크보다 낮아지는 경향이 있습니다. 펀드 의 높은 비용 비율 은 펀드의 성과에 상당히 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 펀드 매니저는 포트폴리오 재조정,. 배당금 또는 이자 지급 관리 또는 증권 대출 을 평균 이상으로 수행함으로써 펀드 수수료의 부정적인 영향을 극복하고 기초 지수를 능가할 수 있습니다.

펀드 수수료 외에도 펀드의 추적 오류에 영향을 줄 수 있는 많은 다른 요인이 있습니다. 한 가지 중요한 요소는 펀드의 보유량이 기초 지수 또는 벤치마크의 보유량과 일치하는 정도입니다. 많은 펀드는 실제 지수를 구성하는 유가 증권의 대표 샘플에 대한 펀드 매니저의 아이디어만으로 구성됩니다. 또한 펀드의 자산과 지수의 자산 간에 가중치 차이가 있는 경우가 많습니다.

비유동성 또는 과소 거래된 증권은 또한 추적 오류의 가능성을 증가시킬 수 있습니다. 이는 더 큰 매수-매도 스프레드 의 결과로 펀드가 해당 증권을 매매할 때 가격이 시장 가격과 크게 달라지게 하기 때문입니다 . 마지막으로 지수의 변동성 수준도 추적 오류에 영향을 줄 수 있습니다.

섹터, 국제 및 배당 ETF는 절대 추적 오류가 더 높은 경향이 있습니다. 광범위 기반 주식 및 채권 ETF는 낮은 경향이 있습니다. 관리비 (MER)는 추적오차의 가장 두드러진 원인이며 MER의 크기와 추적오차 사이에는 직접적인 상관관계가 있는 경향이 있다. 그러나 다른 요인이 중재될 수 있으며 때때로 더 중요합니다.

순자산 가치에 대한 프리미엄 및 할인

프리미엄 또는 할인 은 투자자가 ETF의 시장 가격을 증권 바스켓의 NAV보다 높거나 낮게 입찰할 때 발생할 수 있습니다. 이러한 차이는 일반적으로 드뭅니다. 프리미엄의 경우, 승인된 참가자는 일반적으로 ETF 바스켓의 증권을 구매하고 이를 ETF 단위로 교환하고 주식 시장에서 단위를 판매하여 이익을 얻는 방식으로 차익 을 제거합니다(프리미엄이 사라질 때까지). 특히 거래량이 적은 ETF의 경우 최대 5%의 프리미엄과 할인이 발생하는 것으로 알려져 있습니다.

###최적화

벤치마크 지수에 거래량이 적은 주식이 있는 경우 ETF 제공업체는 가격을 크게 올리지 않고는 매수할 수 없으므로 유동성이 더 높은 주식이 포함된 샘플을 사용하여 지수를 대리합니다. 이를 포트폴리오 최적화라고 합니다.

다각화 제약

ETF는 규제 기관에 뮤추얼 펀드로 등록되며 해당 규정을 준수해야 합니다. 주목해야 할 두 가지 다각화 요구 사항은 자산의 75%가 현금, 국채 및 기타 투자 회사의 증권에 투자되어야 하며, 총 자산의 5%를 초과하지 않는 한 증권에 투자할 수 있다는 것입니다 . 지배적 인 회사가 많은 섹터의 성과를 추적하는 ETF의 문제.

###캐시 드래그

인덱스에는 현금 보유가 없지만 ETF에는 보유하고 있습니다. 현금은 배당금 지급, 야간 잔고 및 거래 활동으로 인해 일정 간격으로 축적될 수 있습니다. 현금 수령과 재투자 사이의 지연은 드래그 라고 알려진 성과의 저하로 이어질 수 있습니다 . 배당수익률이 높은 배당 펀드가 가장 취약합니다.

인덱스 변경 사항

ETF는 지수를 추적하며 지수가 업데이트되면 ETF도 따라야 합니다. ETF 포트폴리오를 업데이트하면 거래 비용이 발생합니다. 그리고 항상 인덱스와 같은 방식으로 수행할 수 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, ETF에 추가된 주식은 지수 메이커가 선택한 가격과 다를 수 있습니다.

자본 이득 분배

ETF는 뮤추얼 펀드보다 세금 효율적이지만 결과적으로 단위 소유자의 손에 과세되는 자본 이득 을 분배하는 것으로 알려져 있습니다. 당장은 분명하지 않을 수 있지만 이러한 분포는 세후 기준으로 지수와 다른 성과를 창출합니다. 기업의 회전율이 높은 지수(예: 합병, 인수 및 분사 )는 자본 이득 분포의 한 원천입니다. 회전율이 높을수록 ETF가 이익을 내고 유가 증권을 팔도록 강요받을 가능성이 높아집니다.

증권 대출

공매도 를 위해 ETF 포트폴리오의 보유 자산을 헤지 펀드에 대출하는 관행인 증권 대출을 통해 추적 오류를 상쇄할 수 있습니다 . 이 관행에서 수집된 대출 수수료는 원하는 경우 추적 오류를 낮추는 데 사용할 수 있습니다.

###통화 헤징

통화 헤징이 있는 국제 ETF는 통화 헤징 비용으로 인해 벤치마크 지수를 따르지 않을 수 있으며, 이는 항상 MER에 구현되지는 않습니다. 헤지 비용에 영향을 미치는 요인에는 시장 변동성과 금리 차이가 있으며, 이는 선도 계약의 가격과 성과에 영향을 미칩니다.

선물 롤

상품 ETF는 많은 경우 선물 시장을 통해 상품 가격을 추적하여 만기에 가장 가까운 계약을 매수합니다. 몇 주가 지나고 계약이 만료됨에 따라 ETF 제공자는 (인도를 피하기 위해) 매도하고 다음 달 계약을 매수합니다. "롤"이라고 하는 이 작업은 매월 반복됩니다. 만기가 더 먼 계약의 가격이 더 높으면( contang o ) 다음 달로의 롤링은 더 높은 가격이 되어 손실이 발생합니다. 따라서 상품의 현물 가격이 동일하게 유지되거나 약간 상승하더라도 ETF는 여전히 하락할 수 있습니다. 반대로 만기가 더 먼 선물의 가격이 더 낮으면( 백워데이션 ) ETF는 상향 편향을 갖게 됩니다.

지속적인 레버리지 유지

 레버리지 및 인버스 ETF는 스왑, 선도 및 선물을 사용하여 벤치마크 지수의 직접 또는 역 수익률의 2~3배를 매일 복제합니다. 이를 위해서는 파생상품 바스켓이 매일 지수 변동의 지정된 배수를 전달하도록 매일 재조정해야 합니다.

추적 오류의 예

예를 들어 S&P 500 지수를 벤치마킹 하는 대형 뮤추얼 펀드가 있다고 가정합니다. 다음으로, 뮤추얼 펀드와 지수가 주어진 5년 동안 다음과 같은 수익을 실현했다고 가정합니다.

• 뮤추얼 펀드: 11%, 3%, 12%, 14% 및 8%.

• S&P 500 지수: 12%, 5%, 13%, 9% 및 7%.

이 데이터가 주어지면 일련의 차이는 (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) 및 (8% - 7%)입니다. 이러한 차이는 -1%, -2%, -1%, 5% 및 1%입니다. 이 일련의 차이의 표준 편차인 추적 오류는 2.50%입니다.

##하이라이트

• 추적 오류는 펀드가 얼마나 적극적으로 관리되고 해당 위험 수준을 나타내는 지표로 볼 수 있습니다.

• 추적 오류는 포지션(일반적으로 전체 포트폴리오)과 해당 벤치마크 간의 실제 성과의 차이입니다.

• 포트폴리오 관리자의 과거 추적 오류를 평가하면 해당 관리자가 미래에 보여줄 수 있는 벤치마크 위험 통제 수준에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다.