아메리칸 콜러블 본드

아메리칸 콜러블 본드란?

지속적 호출 가능 채권이라고도 하는 미국 호출 가능 채권 은 발행자 가 만기 전에 언제든지 상환할 수 있는 채권입니다 . 일반적으로 채권이 호출될 때 채권 보유자에게 프리미엄이 지급됩니다. 콜러블 본드는 발행인이 조기에 상환할 수 있기 때문에 상환가능한 본드라고도 합니다.

미국 콜러블 채권에 대한 이해

채권은 기업이 프로젝트 자금 조달, 자산 구매 및 사업 확장 자금 조달을 위해 투자자에게 발행하는 부채 상품입니다. 채권은 회사가 채권의 원금 또는 액면가 를 지급받는 투자자에게 판매됩니다.

그 대가로 투자자는 일반적으로 채권의 수명 기간 동안 쿠폰 지급 이라고 하는 지급된 이자 를 받습니다. 기업은 채권 만기일 인 채권 만기일에 투자자에게 원금을 상환합니다 .

회사채 에는 여러 유형의 기능이 있을 수 있으며 그 중 하나는 채권 만기일 전에 회사가 투자자에게 원금을 상환할 수 있도록 하는 콜 조항 입니다. 발행인이 채권을 발행할 때 투자자에게 콜 가격(보통 채권의 액면가)과 현재까지 발생한 이자를 함께 지불하고 그 시점에서 이자를 지급하지 않습니다.

대부분의 회사채에는 차용인이나 기업이 선택한 날짜에 미리 지정된 가격으로 채권을 호출할 수 있는 옵션이 포함되어 있습니다. 통화는 필수가 아니므로 사용하거나 사용하지 않을 수 있습니다. 투자자들은 만기 이전에 콜러블 채권을 상환받을 수 있기 때문에 투자자들은 전통적인 콜러블 채권에 비해 더 높은 이자율로 보상을 받습니다.

채권은 투자자에 대한 IOU이기 때문에 콜러블 채권은 본질적으로 발행 회사가 부채를 조기에 상환할 수 있도록 합니다.

##미국 콜러블 채권이 불리는 이유

기업은 여러 가지 이유로 미국 콜러블 채권을 조기에 상환하며 투자자는 해당 채권이 콜될 가능성이 있는지 여부를 알고 있어야 합니다.

재융자 부채

기업은 시장 이자율이 낮아지면 채권을 소집하여 더 낮은 이자율로 재융자 할 수 있습니다. 예를 들어, 회사는 투자자에게 연간 4%를 지불하는 5년 만기 채권이 있을 수 있습니다. 채권 발행 2년 후 전체 금리가 하락하고 현재 5년 만기 국채를 2% 금리로 발행할 수 있다고 가정해보자.

회사는 American callable bond에 전화를 걸어 투자자들에게 원금과 그 시점까지의 이자를 상환할 수 있습니다. 회사는 현재 2%의 금리로 5년 만기 채권을 새로 발행할 수 있으며 채권에 대한 이자 비용을 50%까지 절감할 수 있습니다. 새로운 발행의 자금이 콜러블 채권을 보유하고 있는 기존 투자자에게 지급되도록 거래를 동시에 수행할 수 있습니다.

부채 줄이기

콜러블 채권 외에도 회사는 은행에 미지불 대출을 보유하고 있을 수 있습니다. 회사는 대출 금액을 늘리거나 대출이 없는 경우 새 대출 승인을 받기를 원할 수 있습니다. 은행은 대출 또는 기존 신용 한도 연장에 대한 승인을 받기 전에 회사가 부채를 줄이도록 규정할 수 있습니다. 은행은 기업에 대출을 제공하기 전에 기업의 재무제표,. 수익 전망, 수익성, 기업이 대차대조표 에 표시하고 있는 부채 금액을 분석합니다.

회사는 새로운 대출이나 회사가 받고자 하는 연장을 포함하여 모든 부채를 상환할 수 있어야 합니다. 다시 말해서, 기업 은 부채에 대한 원금과 이자를 지불할 수 있을 만큼 충분한 수익과 현금 흐름 이 있어야 합니다. 콜러블 채권에 대한 이자는 회사 부채 비용의 일부입니다.

결과적으로 은행은 특히 채권의 이자율이 높은 경우 회사에 콜어블 채권을 줄이거나 상환하도록 요구할 수 있습니다. 콜러블 채권에서 이자 지불을 없애면 회사의 채무 상환 비용이 줄어들고 대출을 받기에 더 유리한 위치에 놓이거나 낮은 이자율과 같은 대출 조건이 개선될 수 있습니다.

American Callable Bonds의 위험

기업은 투자자의 동의 없이 조기에 American Callable Bond를 상환할 수 있습니다. 결과적으로 투자자는 채권이 호출될 가능성이 있는 시나리오뿐만 아니라 조기 상환으로 인해 투자자에게 발생하는 위험도 알고 있어야 합니다.

재투자 위험

불행히도 콜어블 채권은 채권 보유자에게 상당한 재투자 위험 을 안겨줍니다. 채권 보유자는 콜드본드의 수익을 더 적은 이자 수익을 창출하는 더 낮은 이자율로 재투자할 가능성이 있습니다. 다시 말해, 채권이 기업에 유리할 때만 발행될 가능성이 높아 금리가 낮아졌다는 의미입니다.

앞의 예를 사용하여 투자자가 조기 상환된 4% 채권을 가지고 있고 회사가 대체 채권을 제공하지만 2%의 비율로 제공하는 경우 투자자의 수익률은 앞으로 50% 낮아집니다. 채권이 호출되고 투자자가 더 낮고 덜 매력적인 이자율에 매달리는 위험을 재투자 위험이라고 합니다. 투자자는 5년 동안 3%의 이율을 지불한 콜불가능 채권을 처음에 사는 것이 더 나았을 것입니다. 그러나 채권이 언제 호출되고 투자자가 호출 가능한 채권에서 정상보다 높은 이율을 얻은 기간에 따라 다릅니다.

불확실성 위험

또한 발행자는 만기 전 언제든지 채권을 콜할 수 있기 때문에 콜(및 해당 이자율 노출)이 언제 발생할지에 대한 불확실성도 있습니다. 발행인이 자신의 채권을 콜백할 수 있는 이러한 제약 없는 능력은 만기 전 미리 결정된 날짜에 콜백될 수 있는 미국 콜러블 채권과 유럽 콜 러블 채권의 주요 차이점 입니다.

###신용 품질 위험

앞서 언급했듯이 투자자는 콜러블 기능으로 인해 콜러블 채권으로 더 높은 수익률을 얻을 수 있습니다. 그러나 투자자 는 채권을 발행하는 회사의 품질과 관련된 회사의 신용도 부족으로 인한 추가 위험에 대해서도 보상해야 합니다 . 발행되는 채권은 회사가 채권을 상환할 수 있는 정도에 따라 달라집니다.

고수익 콜러블 채권이 발행되는 경우 회사가 전통적인 콜러블 채권 구매자를 찾을 수 없다는 위험 신호일 수 있습니다. 투자자는 회사가 채권의 만기일까지 투자자에게 원금을 상환할 수 있는 재무적 안정성이 있는지 여부를 확인하기 위해 실사를 해야 합니다.

위험 대비 반품

결과적으로 투자자는 콜어블 채권을 구매할 때 위험과 수익을 비교 평가해야 합니다. 콜어블 채권의 경우 금리가 더 높아야 하는 것이 사실이다. 그러나, 이자율은 콜의 추가 위험을 보상할 수 있을 만큼 충분히 높아야 하며, 투자자는 채권의 남은 기간 동안 더 낮은 이자율을 버는 데 어려움을 겪고 있습니다. 투자자는 다른 고정 금리 noncallable 채권과 callable 또는 callable과 noncallable 채권의 조합을 구매할 가치가 있는지 여부를 고려해야 합니다.

아메리칸 콜러블 본드 vs. 기타 호출 가능한 채권

미국 및 유럽 통화 가능 채권 외에도 채권은 다음 옵션과 함께 제공될 수 있습니다.

1. 버뮤다 콜: 발행인은 채권을 호출할 수 있는 첫 번째 날짜부터 이자 지불 날짜에만 채권을 호출할 권리가 있습니다.

2. 카나리아 콜 : 일정시간까지 미리 정해진 콜스케줄에 의해 콜이 가능하며, 콜을 하거나 앞으로 나아가는 총알 구조로 전환된다.

3. Make-Whole Call : 발행자가 행사하여 투자자에게 다음 중 큰 금액의 환매가격을 제공하는 콜. 액면가

4. 비교 가능한 미국 재무부 증권과 같은 명시된 벤치마크에 대한 특정 수익률 스프레드에 해당하는 가격(미지급 이자를 더한 금액)

콜러블 본드의 예

Bank of America Corporation(BAC)은 2020년 7월 2일 보도 자료를 발표하여 회사가 2020년 7월 21일 만기가 7월인 변동 금리 선순위 채권의 원금 10억 달러를 상환할 것이라고 밝혔습니다. 선순위 채는 회사가 파산선고를 하면 다른 채권이나 채무보다 우선하는 채권의 일종이다. 변동금리 채권은 투자자에게 변동금리를 지급 하는 채권으로 전체 금리가 변하면 금리도 변할 수 있습니다.

다음은 선순위 채권의 조기상환에 관한 Bank of America의 보도 자료입니다.

각 선순위 채권 시리즈의 상환 가격은 해당 시리즈 원금의 100%에 2020년 7월 21일 상환일에 대한 미지급 및 미지급 이자를 더한 금액입니다. 선순위 채권은 상환일에 더 이상 적립되지 않습니다.

##하이라이트

• 미국 콜러블 채권은 채권 보유자에게 상당한 재투자 위험이 있습니다.

• 미국 콜러블 채권은 일반적으로 만기와 신용도가 동일한 콜러블 채권보다 높은 수익률을 제공합니다.

• 미국 콜러블 채권(Continuous Callable Bond)은 발행자가 만기 전 언제든지 상환할 수 있는 채권입니다.