Amerikansk Callable Bond
Hvad er en amerikansk konverterbar obligation?
En amerikansk konverterbar obligation, også kendt som kontinuerlig konverterbar, er en obligation,. som en udsteder kan indløse til enhver tid før dens udløb. Normalt betales en præmie til obligationsejeren, når obligationen indkaldes. En konverterbar obligation kaldes også en indløselig obligation, da udstederen kan indløse den tidligt.
ForstĂĄ amerikanske konverterbare obligationer
En obligation er et gældsinstrument, hvor selskaber udsteder til investorer for at rejse penge til projekter, for at købe aktiver og for at finansiere udvidelsen af virksomheden. Obligationer sælges til investorer, hvor selskabet får udbetalt hovedstolen eller obligationens pålydende værdi.
Til gengæld får investorer typisk udbetalt rentebetalinger,. kaldet kuponbetalinger,. i hele obligationens levetid. Selskaber tilbagebetaler hovedstolen til investorerne på obligationens udløbsdato,. som er udløbsdatoen for obligationen.
Virksomhedsobligationer kan have mange typer funktioner, hvoraf den ene er en call-bestemmelse,. som gør det muligt for selskabet at tilbagebetale hovedstolen til investoren før obligationens udløbsdato. Når en udsteder kalder sine obligationer, betaler den investorerne opkaldsprisen (normalt den pålydende værdi af obligationerne) sammen med påløbne renter til dato og stopper på det tidspunkt med at betale rentebetalinger.
De fleste virksomhedsobligationer indeholder en indlejret option, der giver låntageren eller selskabet mulighed for at kalde obligationen til en forudbestemt pris på en dato efter eget valg. Opkald er ikke obligatoriske og kan derfor indløses eller ikke. Da investorer muligvis får indløst deres konverterbare obligationer inden udløb, kompenseres investorer med en højere rente sammenlignet med de traditionelle, ikke-konverterbare obligationer.
Da en obligation er en IOU for investorer, giver en konverterbar obligation i det væsentlige det udstedende selskab mulighed for at betale sin gæld tidligt.
##Hvorfor bliver amerikanske konverterbare obligationer kaldt
Selskaber indløser amerikanske konverterbare obligationer tidligt af forskellige årsager, og investorer bør være opmærksomme på, om det er sandsynligt, at deres obligation vil blive kaldt.
Refinansiere gæld
En virksomhed kan vælge at kalde deres obligation, hvis markedsrenterne bevæger sig lavere, hvilket vil give dem mulighed for at refinansiere til en lavere rente. Et selskab kan for eksempel have en femårig obligation udestående, der betaler investorerne 4 % om året. Lad os sige, at to år efter udstedelsen af obligationen, falder den samlede rente, og de nuværende femårige obligationer kan udstedes til en rente på 2%.
Selskabet kan kalde den amerikanske konverterbare obligation og tilbagebetale investorerne deres hovedstol samt eventuelle renter, der skyldtes indtil det tidspunkt. Selskabet kan udstede nye femårige obligationer til den nuværende 2% rente og reducere deres renteudgifter på deres obligationer med 50%. Transaktionerne kan foretages samtidigt, således at midlerne fra de nye udstedelser går til at betale de eksisterende investorer, der ligger inde med de konverterbare obligationer.
Reducer gæld
Ud over sine konverterbare obligationer kan en virksomhed have et udestående lån i en bank. Virksomheden ønsker måske at forhøje lånebeløbet, eller hvis der ikke findes et lån, få godkendt et nyt lån. En bank kan kræve, at virksomheden nedsætter sin gæld, før den kan få godkendt lånet eller forlængelse af en eksisterende kreditramme. Før en bank låner ud til et selskab, vil de analysere virksomhedens regnskaber,. indtægtsudsigter,. rentabilitet og mængden af gæld, som en virksomhed bærer på sin balance.
Virksomheden skal være i stand til at betjene hele sin gæld, inklusive det nye lån eller forlængelse, som virksomheden ønsker at modtage. Med andre ord skal virksomheden have nok indtægter og pengestrømme fra sine aktiviteter til at kunne betale hovedstol og rentebetalinger på sin gæld. Rentebetalingerne på konverterbare obligationer er en del af omkostningerne ved virksomhedens gæld.
Som følge heraf kan en bank kræve, at en virksomhed reducerer eller tilbagebetaler sine konverterbare obligationer, især hvis obligationens rente er høj. Eliminering af rentebetalingerne fra de konverterbare obligationer reducerer virksomhedens gældsbetjeningsomkostninger og kan sætte dem i en bedre position til at få et lån eller bedre vilkår for deres lån, såsom en lavere rente.
Risici ved amerikanske konverterbare obligationer
Selskaber kan indløse amerikanske konverterbare obligationer førtidigt uden investorens samtykke. Som et resultat heraf bør investorer ikke kun være opmærksomme på de scenarier, hvor en obligation sandsynligvis vil blive indkaldt, men også de risici, som investorerne udgør ved en tidlig indfrielse.
Geninvesteringsrisiko
Desværre udgør konverterbare obligationer en betydelig geninvesteringsrisiko for obligationsejere, som står over for udsigten til at geninvestere provenuet af en opkaldt obligation til lavere renter, der genererer mindre renteindtægter. Med andre ord vil obligationen sandsynligvis kun blive kaldt, når det er fordelagtigt for selskabet, hvilket betyder, at renterne er rykket lavere.
Ved at bruge eksemplet tidligere, hvis en investor har en 4%-obligation, der er indfriet før tid, og virksomheden tilbyder en erstatningsobligation, men med en sats på 2%, vil investorens afkast være 50% lavere fremover. Risikoen for, at obligationen kaldes, og investoren sidder fast med en lavere, mindre attraktiv rente, kaldes geninvesteringsrisiko. Investoren kunne have været bedre stillet ved at købe en ukonverterbar obligation ved begyndelsen, som betalte en rente på 3 % i fem år. Det afhænger dog af, hvornår obligationen bliver kaldt, og hvor længe investoren har tjent den højere end typiske rente fra den konverterbare obligation.
Usikkerhedsrisiko
Da udstederen kan kalde obligationen til enhver tid før udløb, er der også usikkerhed om, hvornår opkaldet (og den tilsvarende renteeksponering) vil finde sted. Denne ubegrænsede evne hos en udsteder til at tilbagekalde deres obligationer er den primære forskel mellem amerikanske konverterbare obligationer og europæiske konverterbare obligationer,. som kan indløses på en forudbestemt dato før udløb.
###Kreditkvalitetsrisiko
Som tidligere nævnt kan investorer tjene et højere afkast med konverterbare obligationer på grund af den konverterbare funktion. Investorer skal dog også kompenseres for enhver yderligere risiko på grund af manglende kreditkvalitet i en virksomhed,. hvilket involverer kvaliteten af den virksomhed, der udsteder obligationen. Den obligation, der udstedes, er kun så god som virksomhedens evne til at tilbagebetale obligationen.
Hvis der udstedes en konverterbar obligation med højt afkast, kan det være et rødt flag, at virksomheden ikke kan finde nogen købere til en traditionel, konverterbar obligation. Investorer skal gøre deres due diligence for at afgøre, om selskabet har den finansielle stabilitet til at kunne tilbagebetale hovedstolen til investorerne inden obligationens udløbsdato.
Risiko vs. Vend tilbage
Som følge heraf skal investorer afveje risikoen over for afkastet, når de køber konverterbare obligationer. Det er rigtigt, at renten skal være højere for konverterbare obligationer. Men kursen skal være høj nok til at kompensere for den ekstra risiko for, at den bliver kaldt, og investoren sidder fast med at tjene en lavere rente for, hvad der ville være den resterende løbetid af obligationen. Investorer bør overveje andre fastforrentede inkonverterbare obligationer, og om det er værd at købe en konverterbare eller en kombination af både konverterbare og inkonverterbare obligationer.
Amerikanske konverterbare obligationer vs. Andre konverterbare obligationer
Ud over amerikanske og europæiske konverterbare obligationer kan obligationer tilbydes med følgende muligheder:
Bermuda-opkald: Udstederen har ret til kun at kalde en obligation på rentebetalingsdatoer, fra den første dato, hvor obligationen kan opkræves.
Kanarisk opkald : Kan kaldes efter en forudbestemt opkaldsplan op til en periode, derefter enten kaldet eller konverteret til en punktstruktur, der bevæger sig fremad.
Make-Whole Call : Et opkald, der, når det udøves af udstederen og giver en investor en indløsningspris, der er den største af følgende: Pari værdi
Den pris, der svarer til det specifikke afkast spredt over et angivet benchmark, såsom et sammenligneligt amerikansk finansielt værdipapir (plus påløbne renter)
Eksempel pĂĄ en konverterbar obligation
Bank of America Corporation (BAC) udsendte en pressemeddelelse den 2. juli 2020, hvori det anførte, at selskabet den 21. juli 2020 ville indløse alle $1 mia. i hovedstol udestående af sine Floating Rate Senior Notes, som har en udløbsdato i juli af 2021. En seniornote er en type obligation, der har forrang for andre obligationer og gæld, hvis virksomheden erklærer sig konkurs. En variabel rente er en obligation, der betaler investorer en variabel rente, hvilket betyder, at kursen kan ændre sig, efterhånden som den samlede rente ændres.
Nedenfor er erklæringen fra Bank of Americas pressemeddelelse vedrørende den tidlige indfrielse af sine seniorbeviser:
Indløsningskursen for hver serie af Senior Notes vil være lig med 100 % af hovedstolen for sådanne serier plus påløbne og ubetalte renter til, men eksklusive, indfrielsesdatoen den 21. juli 2020. Renter på hver serie af Senior Notes vil ophøre med at påløbe på indløsningsdatoen .
##Højdepunkter
Amerikanske konverterbare obligationer udgør en betydelig geninvesteringsrisiko for obligationsejerne.
Amerikanske konverterbare obligationer giver typisk et højere afkast end inkonverterbare obligationer med samme løbetid og kreditkvalitet.
En amerikansk konverterbar obligation, også kendt som kontinuerlig konverterbar, er en obligation, som en udsteder kan indløse til enhver tid før dens udløb.
