Amerykańskie obligacje płatne
Co to jest ameryka艅skie obligacje p艂atne?
Ameryka艅ska obligacja z opcj膮 wykupu, znana r贸wnie偶 jako obligacja bez wyp艂aty, to obligacja,. kt贸r膮 emitent mo偶e wykupi膰 w dowolnym momencie przed terminem zapadalno艣ci. Zazwyczaj premia jest wyp艂acana posiadaczowi obligacji, gdy obligacja jest wywo艂ywana. Obligacja na 偶膮danie jest r贸wnie偶 nazywana obligacj膮 wykupion膮, poniewa偶 emitent mo偶e j膮 wcze艣niej wykupi膰.
Zrozumienie ameryka艅skich obligacji p艂atnych na 偶膮danie
Obligacja to instrument d艂u偶ny, w kt贸rym korporacje emituj膮 na rzecz inwestor贸w w celu zebrania pieni臋dzy na projekty, zakupu aktyw贸w i sfinansowania rozwoju dzia艂alno艣ci. Obligacje s膮 sprzedawane inwestorom, w kt贸rych korporacja otrzymuje kwot臋 g艂贸wn膮 lub warto艣膰 nominaln膮 obligacji.
W zamian inwestorzy zazwyczaj otrzymuj膮 wyp艂acane odsetki,. zwane p艂atno艣ciami kuponowymi,. przez ca艂y okres obowi膮zywania obligacji. Korporacje sp艂acaj膮 inwestorom kwot臋 kapita艂u w dniu zapadalno艣ci obligacji,. kt贸ry jest dat膮 wyga艣ni臋cia obligacji.
Obligacje korporacyjne mog膮 mie膰 wiele rodzaj贸w cech, z kt贸rych jedn膮 jest klauzula kupna,. kt贸ra umo偶liwia korporacji sp艂at臋 kapita艂u inwestorowi przed terminem zapadalno艣ci obligacji. Kiedy emitent wykupuje swoje obligacje, p艂aci inwestorom cen臋 kupna (zazwyczaj warto艣膰 nominaln膮 obligacji) wraz z naliczonymi do tej pory odsetkami i w tym momencie przestaje p艂aci膰 odsetki.
Wi臋kszo艣膰 obligacji korporacyjnych zawiera wbudowan膮 opcj臋 daj膮c膮 po偶yczkobiorcy lub korporacji opcj臋 wykupu obligacji po z g贸ry okre艣lonej cenie w wybranym przez nich dniu. Zg艂oszenia nie s膮 obowi膮zkowe, a zatem mog膮, ale nie musz膮 by膰 umarzane. Poniewa偶 inwestorzy mog膮 wykupi膰 obligacje na 偶膮danie przed terminem zapadalno艣ci, inwestorzy otrzymuj膮 rekompensat臋 wy偶sz膮 stop膮 procentow膮 w por贸wnaniu z tradycyjnymi obligacjami bez mo偶liwo艣ci wykupu.
Poniewa偶 obligacja jest IOU dla inwestor贸w, obligacja na 偶膮danie zasadniczo pozwala emitentowi na wcze艣niejsz膮 sp艂at臋 zad艂u偶enia.
##Dlaczego wywo艂ywane s膮 ameryka艅skie obligacje p艂atne
Korporacje wcze艣niej wykupuj膮 ameryka艅skie obligacje na 偶膮danie z r贸偶nych powod贸w, a inwestorzy powinni by膰 艣wiadomi, czy istnieje prawdopodobie艅stwo, 偶e ich obligacje zostan膮 wykupione.
D艂ug refinansowy
Firma mo偶e zdecydowa膰 si臋 na wykupienie swojej obligacji, je艣li rynkowe stopy procentowe spadn膮, co pozwoli艂oby im na refinansowanie po ni偶szym oprocentowaniu. Na przyk艂ad firma mo偶e mie膰 zaleg艂e pi臋cioletnie obligacje, kt贸re p艂aci inwestorom 4% rocznie. Za艂贸偶my, 偶e po dw贸ch latach od emisji obligacji og贸lne stopy procentowe spadaj膮, a obecne pi臋cioletnie obligacje mo偶na wyemitowa膰 z oprocentowaniem 2%.
Korporacja mo偶e wykupi膰 ameryka艅sk膮 obligacj臋 na 偶膮danie i sp艂aci膰 inwestorom ich kapita艂 oraz wszelkie nale偶ne do tego momentu odsetki. Firma mo偶e wyemitowa膰 nowe pi臋cioletnie obligacje przy obecnym oprocentowaniu 2% i obni偶y膰 o 50% odsetki od swoich obligacji. Transakcje mog膮 by膰 dokonywane jednocze艣nie, tak aby 艣rodki z nowych emisji trafi艂y do sp艂aty dotychczasowych inwestor贸w, kt贸rzy posiadaj膮 obligacje na 偶膮danie.
Zmniejsz d艂ug
Opr贸cz obligacji p艂atnych na 偶膮danie firma mo偶e mie膰 zaleg艂y kredyt w banku. Firma mo偶e chcie膰 zwi臋kszy膰 kwot臋 po偶yczki lub, je艣li nie ma po偶yczki, uzyska膰 zgod臋 na now膮 po偶yczk臋. Bank mo偶e zastrzec, 偶e firma zmniejszy zad艂u偶enie, zanim uzyska zgod臋 na kredyt lub przed艂u偶enie istniej膮cej linii kredytowej. Zanim bank udzieli po偶yczki korporacji, przeanalizuj膮 sprawozdania finansowe firmy,. prognozy przychod贸w,. rentowno艣膰 oraz kwot臋 zad艂u偶enia, jak膮 firma posiada w swoim bilansie.
Firma musi by膰 w stanie obs艂u偶y膰 ca艂e swoje zad艂u偶enie, w tym now膮 po偶yczk臋 lub przed艂u偶enie, kt贸re firma chce otrzyma膰. Innymi s艂owy, korporacja musi mie膰 wystarczaj膮ce przychody i przep艂ywy pieni臋偶ne ze swojej dzia艂alno艣ci, aby m贸c sp艂aca膰 kapita艂 i odsetki od swoich d艂ug贸w. P艂atno艣ci odsetek od obligacji na 偶膮danie stanowi膮 cz臋艣膰 koszt贸w zad艂u偶enia firmy.
W rezultacie bank mo偶e wymaga膰 od firmy zmniejszenia lub sp艂aty swoich obligacji na 偶膮danie, szczeg贸lnie je艣li oprocentowanie obligacji jest wysokie. Wyeliminowanie sp艂at odsetek z obligacji na 偶膮danie zmniejsza koszty obs艂ugi zad艂u偶enia firmy i mo偶e postawi膰 j膮 w lepszej sytuacji do uzyskania po偶yczki lub lepszych warunk贸w po偶yczki, takich jak ni偶sze oprocentowanie.
Ryzyko zwi膮zane z ameryka艅skimi obligacjami p艂atnymi na 偶膮danie
Korporacje mog膮 przedterminowo wykupywa膰 ameryka艅skie obligacje na 偶膮danie bez zgody inwestora. W rezultacie inwestorzy powinni by膰 艣wiadomi nie tylko scenariuszy, w kt贸rych istnieje prawdopodobie艅stwo wykupu obligacji, ale tak偶e ryzyka, jakie dla inwestor贸w wi膮偶e si臋 z przedterminowym wykupem.
Ryzyko reinwestycji
Niestety obligacje na 偶膮danie stwarzaj膮 znaczne ryzyko reinwestycji dla posiadaczy obligacji, kt贸rzy stoj膮 przed perspektyw膮 reinwestowania dochod贸w z obligacji na 偶膮danie po ni偶szych stopach procentowych, kt贸re generuj膮 mniejszy doch贸d z odsetek. Innymi s艂owy, obligacja prawdopodobnie zosta艂aby wykupiona tylko wtedy, gdy jest to korzystne dla korporacji, co oznacza, 偶e stopy procentowe spad艂y.
Korzystaj膮c z wcze艣niejszego przyk艂adu, je艣li inwestor ma 4% obligacj臋, kt贸ra zosta艂a wcze艣niej wykupiona, a firma oferuje obligacj臋 zast臋pcz膮, ale przy stopie 2%, stopa zwrotu inwestora b臋dzie o 50% ni偶sza w przysz艂o艣ci. Ryzyko wykupu obligacji i utkni臋cie inwestora z ni偶szym, mniej atrakcyjnym oprocentowaniem nazywamy ryzykiem reinwestycji. Inwestor m贸g艂 by膰 lepszy, gdyby na pocz膮tku kupi艂 obligacj臋 niepodlegaj膮c膮 wykupowi, kt贸ra przez pi臋膰 lat p艂aci艂a stop臋 w wysoko艣ci 3%. Jednak zale偶y to od tego, kiedy obligacja zostanie wykupiona i jak d艂ugo inwestor uzyska艂 wy偶sz膮 ni偶 typow膮 stawk臋 z obligacji na 偶膮danie.
Ryzyko niepewno艣ci
Ponadto, poniewa偶 emitent mo偶e wykupi膰 obligacj臋 w dowolnym momencie przed terminem zapadalno艣ci, istnieje r贸wnie偶 niepewno艣膰 co do tego, kiedy nast膮pi wykup (i odpowiadaj膮ca mu ekspozycja na stopy procentowe). Ta nieograniczona zdolno艣膰 emitenta do wycofania swoich obligacji jest podstawow膮 r贸偶nic膮 mi臋dzy ameryka艅skimi obligacjami na 偶膮danie a europejskimi obligacjami na 偶膮danie,. kt贸re mo偶na wykupi膰 w okre艣lonym z g贸ry terminie przed terminem zapadalno艣ci.
###Ryzyko jako艣ci kredytu
Jak wspomniano wcze艣niej, inwestorzy mog膮 uzyska膰 wy偶sz膮 rentowno艣膰 dzi臋ki obligacjom z opcj膮 kupna ze wzgl臋du na t臋 funkcj臋. Jednak inwestorzy musz膮 r贸wnie偶 otrzyma膰 rekompensat臋 za wszelkie dodatkowe ryzyko wynikaj膮ce z braku jako艣ci kredytowej firmy,. co wi膮偶e si臋 z jako艣ci膮 firmy emituj膮cej obligacje. Emitowana obligacja jest tak dobra, jak zdolno艣膰 firmy do sp艂aty obligacji.
Je艣li emitowane s膮 obligacje o wysokiej rentowno艣ci, kt贸re mo偶na wykupi膰, mo偶e to by膰 sygna艂 ostrzegawczy, 偶e firma nie mo偶e znale藕膰 nabywc贸w na tradycyjne obligacje bez mo偶liwo艣ci wykupu. Inwestorzy musz膮 do艂o偶y膰 nale偶ytej staranno艣ci, aby ustali膰, czy firma ma stabilno艣膰 finansow膮, aby m贸c sp艂aci膰 inwestorom kapita艂 w terminie zapadalno艣ci obligacji.
Ryzyko a zwr贸ci膰
W rezultacie, kupuj膮c obligacje na 偶膮danie, inwestorzy musz膮 wa偶y膰 ryzyko w por贸wnaniu ze zwrotem. Prawd膮 jest, 偶e oprocentowanie powinno by膰 wy偶sze w przypadku obligacji na 偶膮danie. Jednak stopa musi by膰 wystarczaj膮co wysoka, aby zrekompensowa膰 dodatkowe ryzyko jej wykupu, a inwestor utkn膮艂, zarabiaj膮c ni偶sz膮 stawk臋 za pozosta艂y okres obligacji. Inwestorzy powinni rozwa偶y膰 inne niepodlegaj膮ce wykupowi obligacje o sta艂ym oprocentowaniu i czy warto kupowa膰 obligacje z opcj膮 wykupu lub kombinacj臋 obligacji z opcj膮 wykupu i bez wykupu.
Ameryka艅skie obligacje p艂atne na 偶膮danie kontra Inne obligacje p艂atne na 偶膮danie
Opr贸cz ameryka艅skich i europejskich obligacji na 偶膮danie, obligacje mog膮 by膰 oferowane z nast臋puj膮cymi opcjami:
Bermudy Call: Emitent ma prawo do wykupu obligacji tylko w terminach p艂atno艣ci odsetek, pocz膮wszy od pierwszego dnia, w kt贸rym obligacja jest wymagalna.
Po艂膮czenie kanaryjskie : mo偶liwe do wywo艂ywania wed艂ug z g贸ry okre艣lonego harmonogramu po艂膮cze艅 do okre艣lonego czasu, a nast臋pnie wywo艂ane lub przekonwertowane na struktur臋 pocisku poruszaj膮c膮 si臋 do przodu.
Make-Whole Call : Call, kt贸re po wykonaniu przez emitenta i zapewnia inwestorowi cen臋 umorzenia, kt贸ra jest wi臋ksza z nast臋puj膮cych warto艣ci: Warto艣膰 nominalna
Cena, kt贸ra odpowiada okre艣lonej rozpi臋to艣ci rentowno艣ci w stosunku do okre艣lonego poziomu odniesienia, takiego jak por贸wnywalny papier skarbowy USA (plus naliczone odsetki)
Przyk艂ad obligacji p艂atnej na 偶膮danie
Bank of America Corporation (BAC) wyda艂 komunikat prasowy w dniu 2 lipca 2020 r., w kt贸rym stwierdzi艂, 偶e 21 lipca 2020 r. sp贸艂ka wykupi wszystkie pozosta艂e 1 mld USD kwoty g艂贸wnej swoich obligacji o zmiennym oprocentowaniu, kt贸rych termin zapadalno艣ci przypada na lipiec z 2021 r. Seniornote to rodzaj obligacji, kt贸ry ma pierwsze艅stwo przed innymi obligacjami i d艂ugami, je艣li firma og艂osi upad艂o艣膰. Nota o zmiennym oprocentowaniu to obligacja, kt贸ra p艂aci inwestorom zmienn膮 stop臋 procentow膮, co oznacza, 偶e stopa mo偶e si臋 zmienia膰 wraz ze zmian膮 og贸lnych st贸p procentowych.
Poni偶ej znajduje si臋 o艣wiadczenie z komunikatu prasowego Bank of America dotycz膮ce wcze艣niejszego wykupu jego uprzywilejowanych obligacji:
Cena wykupu ka偶dej serii Obligacji Senior Notes b臋dzie r贸wna 100% kwoty g艂贸wnej tych serii plus naliczone i niezap艂acone odsetki do dnia wykupu przypadaj膮cego na 21 lipca 2020 r., ale z wy艂膮czeniem. Odsetki od ka偶dej serii Obligacji Obligacje Senior Notes przestan膮 by膰 naliczane w dniu wykupu .
##Przegl膮d najwa偶niejszych wydarze艅
Ameryka艅skie obligacje na 偶膮danie stwarzaj膮 znaczne ryzyko reinwestycji dla posiadaczy obligacji.
Ameryka艅skie obligacje bez opcji kupna zazwyczaj przynosz膮 wy偶sz膮 stop臋 zwrotu ni偶 obligacje bez opcji kupna o tym samym terminie zapadalno艣ci io tej samej jako艣ci kredytowej.
Ameryka艅ska obligacja z opcj膮 wykupu, znana r贸wnie偶 jako obligacja bez wykupu, to obligacja, kt贸r膮 emitent mo偶e wykupi膰 w dowolnym momencie przed terminem zapadalno艣ci.
