Obligation rachetable américaine

Qu'est-ce qu'une obligation rachetable américaine ?

Une obligation américaine callable, également connue sous le nom de continuellement callable, est une obligation qu'un émetteur peut racheter à tout moment avant son échéance. Habituellement, une prime est versée au détenteur de l'obligation lorsque l'obligation est appelée. Une obligation remboursable par anticipation est également appelée obligation remboursable puisque l'émetteur peut la rembourser par anticipation.

Comprendre les obligations remboursables par anticipation américaines

Une obligation est un instrument de dette que les sociétés émettent auprès d'investisseurs pour lever des fonds pour des projets, acheter des actifs et financer l'expansion de l'entreprise. Les obligations sont vendues à des investisseurs dans lesquels la société reçoit le montant principal ou la valeur nominale de l'obligation.

En retour, les investisseurs reçoivent généralement des paiements d' intérêts,. appelés paiements de coupon,. tout au long de la durée de vie de l'obligation. Les sociétés remboursent le montant principal aux investisseurs à la date d'échéance des obligations,. qui est la date d'expiration de l'obligation.

Les obligations d'entreprise peuvent avoir de nombreux types de caractéristiques, dont l'une est une clause de rachat,. qui permet à l'entreprise de rembourser le principal à l'investisseur avant la date d'échéance de l'obligation. Lorsqu'un émetteur appelle ses obligations, il verse aux investisseurs le prix d'achat (généralement la valeur nominale des obligations) ainsi que les intérêts courus à ce jour et, à ce moment-là, cesse de verser des intérêts.

La plupart des obligations de sociétés contiennent une option intégrée donnant à l'emprunteur ou à la société la possibilité de racheter l'obligation à un prix prédéterminé à la date de son choix. Les appels ne sont pas obligatoires et peuvent donc ou non être échangés. Étant donné que les investisseurs peuvent voir leur obligation remboursable avant l'échéance, les investisseurs sont rémunérés par un taux d'intérêt plus élevé par rapport aux obligations traditionnelles non remboursables.

Puisqu'une obligation est une reconnaissance de dette pour les investisseurs, une obligation remboursable par anticipation permet essentiellement à la société émettrice de rembourser sa dette par anticipation.

Pourquoi les obligations remboursables aux États-Unis sont-elles appelées ?

Les sociétés remboursent les obligations remboursables par anticipation américaines pour diverses raisons, et les investisseurs doivent savoir s'il est probable que leur obligation sera remboursée.

Refinancer la dette

Une entreprise peut choisir d'appeler son obligation si les taux d'intérêt du marché baissent, ce qui lui permettrait de se refinancer à un taux inférieur. Une entreprise, par exemple, peut avoir une obligation de cinq ans en circulation qui rapporte aux investisseurs 4 % par an. Disons que deux ans après l'émission de l'obligation, les taux d'intérêt globaux baissent et les obligations actuelles de cinq ans peuvent être émises à un taux d'intérêt de 2 %.

La société peut appeler l'obligation remboursable par appel américaine et rembourser aux investisseurs leur principal ainsi que tout intérêt dû jusqu'à ce point. La société peut émettre de nouvelles obligations à cinq ans au taux d'intérêt actuel de 2 % et réduire de 50 % ses frais d'intérêts sur ses obligations. Les transactions peuvent être effectuées simultanément afin que les fonds des nouvelles émissions servent à payer les investisseurs existants qui détiennent les obligations remboursables par anticipation.

Réduire la dette

En plus de ses obligations remboursables par anticipation, une entreprise peut avoir un prêt en cours auprès d'une banque. L'entreprise peut souhaiter augmenter le montant du prêt ou, s'il n'existe aucun prêt, obtenir l'approbation d'un nouveau prêt. Une banque peut stipuler que l'entreprise réduira sa dette avant d'obtenir l'approbation du prêt ou de l'extension d'une ligne de crédit existante. Avant qu'une banque ne prête à une entreprise, elle analysera les états financiers de l'entreprise,. les perspectives de revenus,. la rentabilité et le montant de la dette qu'une entreprise porte sur son bilan.

L'entreprise doit être en mesure de rembourser l'intégralité de sa dette, y compris le nouveau prêt ou la prolongation qu'elle souhaite obtenir. En d'autres termes, la société doit avoir suffisamment de revenus et de flux de trésorerie provenant de ses opérations pour être en mesure de payer le principal et les intérêts sur ses dettes. Les paiements d'intérêts sur les obligations remboursables font partie du coût de la dette de l'entreprise.

En conséquence, une banque peut exiger d'une entreprise qu'elle réduise ou rembourse ses obligations remboursables par anticipation, en particulier si le taux d'intérêt de l'obligation est élevé. L'élimination des paiements d'intérêts des obligations remboursables par anticipation réduit les frais de service de la dette de l'entreprise et peut les mettre dans une meilleure position pour obtenir un prêt ou de meilleures conditions pour leur prêt, comme un taux d'intérêt plus bas.

Risques des obligations remboursables par anticipation américaines

Les sociétés peuvent racheter des obligations remboursables par anticipation américaines sans le consentement de l'investisseur. Par conséquent, les investisseurs doivent non seulement être conscients des scénarios dans lesquels une obligation est susceptible d'être remboursée, mais également des risques encourus par les investisseurs en cas de remboursement anticipé.

Risque de réinvestissement

Malheureusement, les obligations rachetables présentent un risque de réinvestissement considérable pour les détenteurs d'obligations, qui sont confrontés à la perspective de réinvestir le produit d'une obligation rachetée à des taux d'intérêt plus bas qui génèrent moins de revenus d'intérêts. En d'autres termes, l'obligation ne serait probablement appelée que lorsque cela serait avantageux pour la société, ce qui signifie que les taux d'intérêt ont baissé.

En utilisant l'exemple précédent, si un investisseur a une obligation à 4 % qui est remboursée par anticipation et que la société propose une obligation de remplacement, mais à un taux de 2 %, le taux de rendement de l'investisseur sera inférieur de 50 % à l'avenir. Le risque que l'obligation soit remboursée et que l'investisseur se retrouve avec un taux d'intérêt plus bas et moins attrayant est appelé risque de réinvestissement. L'investisseur aurait peut-être mieux fait d'acheter une obligation non remboursable au départ, qui payait un taux de 3 % pendant cinq ans. Cependant, cela dépend du moment où l'obligation est appelée et de la durée pendant laquelle l'investisseur a gagné le taux supérieur à la moyenne de l'obligation remboursable.

Risque d'incertitude

De plus, étant donné que l'émetteur peut racheter l'obligation à tout moment avant l'échéance, il existe également une incertitude quant au moment où le rachat (et l'exposition aux taux d'intérêt correspondante) aura lieu. Cette capacité illimitée d'un émetteur à rappeler ses obligations est la principale différence entre les obligations remboursables par anticipation américaines et les obligations remboursables par anticipation européennes , qui peuvent être appelées à une date prédéterminée avant l'échéance.

Risque lié à la qualité du crédit

Comme indiqué précédemment, les investisseurs peuvent obtenir un rendement plus élevé avec des obligations remboursables en raison de la fonction remboursable. Cependant, les investisseurs doivent également être indemnisés pour tout risque supplémentaire dû à un manque de qualité de crédit d'une entreprise,. ce qui implique la qualité de l'entreprise émettrice de l'obligation. L'obligation émise est aussi bonne que la capacité de l'entreprise à rembourser l'obligation.

Si une obligation remboursable à haut rendement est émise, cela peut être un signal d'alarme indiquant que la société ne trouve aucun acheteur pour une obligation traditionnelle non remboursable. Les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable pour déterminer si l'entreprise a la stabilité financière pour être en mesure de rembourser les paiements en principal aux investisseurs d'ici la date d'échéance de l'obligation.

Risque contre rendement

Par conséquent, les investisseurs doivent peser le risque par rapport au rendement lorsqu'ils achètent des obligations remboursables par anticipation. Il est vrai que le taux d'intérêt devrait être plus élevé pour les obligations remboursables par anticipation. Cependant, le taux doit être suffisamment élevé pour compenser le risque supplémentaire qu'il soit appelé, et l'investisseur est obligé de gagner un taux inférieur pour ce qui serait la durée restante de l'obligation. Les investisseurs devraient envisager d'autres obligations non remboursables à taux fixe et s'il vaut la peine d'acheter une obligation remboursable ou une combinaison d'obligations remboursables et non remboursables.

Obligations remboursables américaines par rapport aux autres obligations remboursables

En plus des obligations callables américaines et européennes, des obligations peuvent être proposées avec les options suivantes :

1. Appel aux Bermudes : l'émetteur a le droit d'appeler une obligation uniquement aux dates de paiement des intérêts, à compter de la première date à laquelle l'obligation est remboursable.

2. Canary Call : appelable selon un calendrier d'appels prédéterminé jusqu'à une certaine période de temps, puis appelé ou converti en une structure de puces à l'avenir.

3. Make-Whole Call : Un call qui, lorsqu'il est exercé par l'émetteur, offre à un investisseur un prix de rachat qui est le plus élevé des prix suivants : Valeur nominale

4. Le prix qui correspond à l'écart de rendement spécifique par rapport à un indice de référence indiqué, tel qu'un titre du Trésor américain comparable (plus les intérêts courus)

Exemple d'une obligation remboursable

Bank of America Corporation (BAC) a publié un communiqué de presse le 2 juillet 2020, indiquant que la société rachèterait le 21 juillet 2020, la totalité du montant en principal de 1 milliard de dollars de ses billets de premier rang à taux variable, qui ont une date d'échéance en juillet de 2021. Un senior note est un type d'obligation qui a préséance sur les autres obligations et dettes si l'entreprise déclare faillite. Une obligation à taux variable est une obligation qui verse aux investisseurs un taux d'intérêt variable, ce qui signifie que le taux peut changer à mesure que les taux d'intérêt globaux changent.

Vous trouverez ci-dessous la déclaration du communiqué de presse de Bank of America concernant le remboursement anticipé de ses billets de premier rang :

Le prix de rachat de chaque série de billets de premier rang sera égal à 100 % du montant en principal de cette série, plus les intérêts courus et impayés jusqu'à la date de remboursement du 21 juillet 2020 exclue. Les intérêts sur chaque série des Les Senior Notes cesseront de courir à la date de remboursement .

Points forts

• Les obligations remboursables par anticipation américaines présentent un risque de réinvestissement considérable pour les détenteurs d'obligations.

• Les obligations rachetables américaines offrent généralement un rendement plus élevé que les obligations non rachetables de même échéance et qualité de crédit.

• Une obligation américaine callable, également appelée continûment callable, est une obligation qu'un émetteur peut racheter à tout moment avant son échéance.