Американская отзывная облигация

Что такое американская отзывная облигация?

Американская отзывная облигация, также известная как непрерывно отзывная облигация, представляет собой облигацию,. которую эмитент может выкупить в любое время до ее погашения. Обычно премия выплачивается держателю облигации при отзыве облигации. Отзывная облигация также называется выкупной облигацией, поскольку эмитент может выкупить ее досрочно.

Понимание американских отзывных облигаций

Облигация — это долговой инструмент, который корпорации выпускают для инвесторов, чтобы собрать деньги для проектов, приобрести активы и финансировать расширение бизнеса. Облигации продаются инвесторам, при этом корпорации выплачивается основная сумма или номинальная стоимость облигации.

Взамен инвесторы обычно получают процентные платежи, называемые купонными платежами, в течение всего срока действия облигации. Корпорации возвращают основную сумму обратно инвесторам в дату погашения облигаций,. которая является датой истечения срока действия облигации.

Корпоративные облигации могут иметь множество типов характеристик, одна из которых — это положение о досрочном погашении, которое позволяет корпорации вернуть инвестору основную сумму долга до даты погашения облигации. Когда эмитент отзывает свои облигации, он платит инвесторам цену отзыва (обычно номинальную стоимость облигаций) вместе с начисленными процентами на сегодняшний день и в этот момент прекращает выплату процентов.

Большинство корпоративных облигаций содержат встроенный опцион, дающий заемщику или корпорации возможность отозвать облигацию по заранее установленной цене в выбранную ими дату. Вызовы не являются обязательными и, таким образом, могут быть погашены или не погашены. Поскольку инвесторы могут погасить свои облигации с правом отзыва до наступления срока погашения, инвесторы получают компенсацию в виде более высокой процентной ставки по сравнению с традиционными облигациями без права отзыва.

Поскольку облигация представляет собой долговую расписку для инвесторов, отзывная облигация, по сути, позволяет компании-эмитенту досрочно погасить свой долг.

Почему американские отзывные облигации отзываются

Корпорации досрочно погашают американские облигации с правом отзыва по разным причинам, и инвесторы должны быть осведомлены о вероятности отзыва их облигаций.

Рефинансировать долг

Бизнес может отозвать свою облигацию, если рыночные процентные ставки снизятся, что позволит им рефинансировать по более низкой ставке. Компания, например, может иметь пятилетние облигации, которые выплачивают инвесторам 4% годовых. Предположим, что через два года после выпуска облигации общие процентные ставки падают, и текущие пятилетние облигации могут быть выпущены с процентной ставкой 2%.

Корпорация может отозвать американскую облигацию с правом отзыва и выплатить инвесторам их основную сумму, а также любые проценты, причитающиеся к этому моменту. Компания может выпустить новые пятилетние облигации с текущей процентной ставкой 2% и сократить процентные расходы по своим облигациям на 50%. Транзакции могут осуществляться одновременно, чтобы средства от новых выпусков пошли на выплаты существующим инвесторам, которые владеют облигациями с правом отзыва.

Уменьшить долг

В дополнение к отзывным облигациям у компании может быть непогашенный кредит в банке. Компания может захотеть увеличить сумму кредита или, если кредита не существует, получить одобрение на новый кредит. Банк может потребовать, чтобы компания сократила свой долг, прежде чем она сможет получить одобрение на получение кредита или продление существующей кредитной линии. Прежде чем банк предоставит ссуду корпорации, он проанализирует финансовую отчетность компании,. прогноз доходов,. прибыльность и сумму долга, которую компания имеет на своем балансе.

Компания должна быть в состоянии обслуживать весь свой долг, включая новый кредит или продление, которое компания надеется получить. Другими словами, корпорация должна иметь достаточный доход и денежный поток от своей деятельности, чтобы иметь возможность выплачивать основную сумму долга и проценты по своим долгам. Процентные платежи по отзывным облигациям являются частью стоимости долга компании.

В результате банк может потребовать от компании уменьшить или погасить свои облигации с правом отзыва, особенно если процентная ставка по облигации высока. Устранение процентных платежей по отзывным облигациям снижает затраты компании на обслуживание долга и может поставить их в более выгодное положение для получения ссуды или более выгодных условий для их ссуды, таких как более низкая процентная ставка.

Риски американских отзывных облигаций

Корпорации могут досрочно выкупить американские облигации с правом отзыва без согласия инвестора. В результате инвесторы должны знать не только о сценариях, при которых облигация может быть отозвана, но и о рисках, связанных с досрочным погашением.

Риск реинвестирования

К сожалению, отзывные облигации представляют значительный риск реинвестирования для держателей облигаций, которые сталкиваются с перспективой реинвестирования доходов от отзывных облигаций по более низким процентным ставкам, которые приносят меньший процентный доход. Другими словами, облигация, скорее всего, будет отозвана только тогда, когда это будет выгодно для корпорации, то есть процентные ставки понизятся.

Используя предыдущий пример, если у инвестора есть 4-процентная облигация, которая погашается досрочно, и компания предлагает замену облигации, но со ставкой 2 %, доходность инвестора будет на 50 % ниже в будущем. Риск того, что облигация отозвана, а инвестор застрял с более низкой, менее привлекательной процентной ставкой, называется риском реинвестирования. Инвестору, возможно, было бы лучше купить облигацию без права отзыва в начале, по которой выплачивалась ставка 3% в течение пяти лет. Однако это зависит от того, когда облигация отзывается и как долго инвестор зарабатывал более высокую, чем обычно, ставку по отзывной облигации.

Риск неопределенности

Кроме того, поскольку эмитент может отозвать облигацию в любое время до погашения, также существует неопределенность в отношении того, когда произойдет отзыв (и соответствующий процентный риск). Эта неограниченная способность эмитента отозвать свои облигации является основным отличием американских отзывных облигаций от европейских отзывных облигаций,. которые могут быть отозваны в заранее определенную дату до погашения.

Риск кредитного качества

Как указывалось ранее, инвесторы могут получать более высокую доходность с отзывными облигациями из-за возможности отзыва. Тем не менее, инвесторы также должны получать компенсацию за любой дополнительный риск из-за отсутствия кредитного качества компании,. что связано с качеством компании, выпускающей облигации. Выпущенная облигация хороша настолько, насколько хороша способность компании погасить облигацию.

Если выпускаются высокодоходные облигации с правом отзыва, это может быть тревожным сигналом о том, что компания не может найти покупателей для традиционных облигаций без права отзыва. Инвесторы должны проявлять должную осмотрительность, чтобы определить, обладает ли компания финансовой стабильностью, чтобы быть в состоянии погасить основные платежи инвесторам до даты погашения облигации.

Риск против доходности

В результате инвесторам необходимо взвесить риск и доходность при покупке отзывных облигаций. Это правда, что процентная ставка должна быть выше для отзывных облигаций. Однако ставка должна быть достаточно высокой, чтобы компенсировать дополнительный риск ее отзыва, и инвестор застрянет, получая более низкую ставку в течение оставшегося срока облигации. Инвесторы должны рассмотреть другие безотзывные облигации с фиксированной процентной ставкой, а также стоит ли покупать отзывные облигации или некоторую комбинацию отзывных и неотзывных облигаций.

Американские отзывные облигации по сравнению с другими отзывными облигациями

В дополнение к американским и европейским облигациям с правом отзыва облигации могут быть предложены со следующими вариантами:

1. Бермудский отзыв: Эмитент имеет право отозвать облигацию только в даты выплаты процентов, начиная с первой даты отзыва облигации.

2. Canary Call : можно вызывать по заранее определенному расписанию вызовов в течение определенного периода времени, а затем либо вызывать, либо преобразовывать в структуру маркеров для продвижения вперед.

3. Make-Whole Call : колл, который при исполнении эмитентом предоставляет инвестору цену выкупа, которая больше из следующих: Номинальная стоимость

4. Цена, которая соответствует конкретному спреду доходности по заявленному эталону, например, по сопоставимой ценной бумаге Казначейства США (плюс начисленные проценты).

Пример отзывной облигации

Корпорация Bank of America (BAC) выпустила пресс-релиз 2 июля 2020 года, в котором говорится, что 21 июля 2020 года компания погасит всю основную сумму в размере 1 миллиарда долларов США, непогашенную по своим старшим облигациям с плавающей ставкой, срок погашения которых истекает в июле. от 2021 года. Старшая облигация — это тип облигации, которая имеет приоритет над другими облигациями и долгами, если компания объявляет о банкротстве. Облигация с плавающей процентной ставкой — это облигация, по которой инвесторам выплачивается переменная процентная ставка, что означает, что ставка может меняться по мере изменения общих процентных ставок.

Ниже приводится заявление из пресс-релиза Bank of America относительно досрочного погашения его старших облигаций:

Цена погашения для каждой серии Старших облигаций будет равна 100% от основной суммы такой серии плюс начисленные и невыплаченные проценты до даты погашения 21 июля 2020 г., но исключая дату погашения. Проценты по каждой серии Старшие облигации перестанут начисляться на дату погашения .

Особенности

• Американские облигации с отзывом представляют значительный риск реинвестирования для держателей облигаций.

• Американские облигации с отзывом обычно приносят более высокую доходность, чем облигации без отзыва с таким же сроком погашения и кредитным качеством.

• Американская облигация с отзывом, также известная как облигация с правом досрочного погашения, представляет собой облигацию, которую эмитент может выкупить в любое время до наступления срока ее погашения.