Amerikansk Callable Bond

Hva er en amerikansk konverterbar obligasjon?

En amerikansk konverterbar obligasjon, også kjent som kontinuerlig konverterbar, er en obligasjon som en utsteder kan innløse når som helst før forfall. Vanligvis betales en premie til obligasjonseieren når obligasjonen kalles. En konverterbar obligasjon kalles også en innløselig obligasjon siden utstederen kan innløse den tidlig.

Forstå amerikanske konverterbare obligasjoner

En obligasjon er et gjeldsinstrument der selskaper utsteder til investorer for å skaffe penger til prosjekter, for å kjøpe eiendeler og for å finansiere utvidelsen av virksomheten. Obligasjoner selges til investorer der selskapet får utbetalt hovedstolen eller obligasjonens pålydende verdi.

Til gjengjeld får investorer vanligvis betalte rentebetalinger,. kalt kupongbetalinger,. gjennom hele obligasjonens levetid. Selskaper betaler tilbake hovedstolen til investorene på obligasjonens forfallsdato,. som er utløpsdatoen for obligasjonen.

Bedriftsobligasjoner kan ha mange typer funksjoner, hvorav en er en call-bestemmelse,. som lar selskapet betale tilbake hovedstolen til investoren før obligasjonens forfallsdato. Når en utsteder ringer inn obligasjonene sine, betaler den investorene kjøpsprisen (vanligvis pålydende verdi av obligasjonene) sammen med påløpte renter til dags dato, og slutter på det tidspunktet å betale rente.

De fleste selskapsobligasjoner inneholder en innebygd opsjon som gir låntakeren eller selskapet muligheten til å ringe obligasjonen til en forhåndsspesifisert pris på en dato de selv velger. Samtaler er ikke obligatoriske og kan derfor løses inn eller ikke. Siden investorer kan få sin konverterbare obligasjon innløst før forfall, blir investorene kompensert med en høyere rente sammenlignet med de tradisjonelle, ikke-konverterbare obligasjonene.

Siden en obligasjon er en IOU for investorer, lar en konverterbar obligasjon i hovedsak det utstedende selskapet betale ned gjelden sin tidlig.

##Hvorfor blir amerikanske konverterbare obligasjoner kalt

Selskaper innløser amerikanske konverterbare obligasjoner tidlig av ulike årsaker, og investorer bør være klar over om det er sannsynlig at obligasjonen deres vil bli kalt.

Refinansiere gjeld

En bedrift kan velge å ringe obligasjonen sin hvis markedsrentene beveger seg lavere, noe som vil tillate dem å refinansiere til en lavere rente. Et selskap kan for eksempel ha en femårig obligasjon utestående som betaler investorene 4 % per år. La oss si at to år etter utstedelse av obligasjonen faller de samlede rentene og de nåværende femårige obligasjonene kan utstedes for en rente på 2%.

Selskapet kan ringe den amerikanske konverterbare obligasjonen og betale tilbake til investorene hovedstolen deres samt eventuelle renter frem til det tidspunktet. Selskapet kan utstede nye femårige obligasjoner til gjeldende 2 % rente og kutte rentekostnadene på obligasjonene med 50 %. Transaksjonene kan gjøres samtidig slik at midlene fra emisjonene går til å betale de eksisterende investorene som sitter med de konverterbare obligasjonene.

Reduser gjeld

I tillegg til sine konverterbare obligasjoner, kan et selskap ha et utestående lån i en bank. Selskapet vil kanskje øke lånebeløpet, eller hvis det ikke finnes noe lån, få godkjent et nytt lån. En bank kan kreve at selskapet reduserer gjelden før den kan få godkjent lånet eller utvidelse av en eksisterende kredittramme. Før en bank låner ut til et selskap, vil de analysere selskapets regnskap,. inntektsutsikter,. lønnsomhet og mengden gjeld et selskap har på balansen.

Selskapet må kunne betjene all gjeld, inkludert det nye lånet eller forlengelsen som selskapet ønsker å motta. Med andre ord må selskapet ha nok inntekter og kontantstrøm fra driften til å kunne betale hovedstol og rente på gjelden. Rentebetalingene på konverterbare obligasjoner er en del av kostnaden for selskapets gjeld.

Som et resultat kan en bank kreve at et selskap reduserer eller tilbakebetaler sine konverterbare obligasjoner, spesielt hvis obligasjonens rente er høy. Å eliminere rentebetalingene fra de konverterbare obligasjonene reduserer selskapets gjeldsbetjeningskostnader og kan sette dem i en bedre posisjon til å få lån eller bedre vilkår for lånet, for eksempel lavere rente.

Risikoer ved amerikanske konverterbare obligasjoner

Selskaper kan innløse amerikanske konverterbare obligasjoner tidlig uten investorens samtykke. Som et resultat bør investorer ikke bare være klar over scenariene der en obligasjon sannsynligvis vil bli kalt inn, men også risikoen for investorer fra en tidlig innløsning.

Reinvesteringsrisiko

Dessverre utgjør konverterbare obligasjoner betydelig reinvesteringsrisiko for obligasjonseiere, som står overfor utsiktene til å reinvestere inntektene fra en kalt obligasjon til lavere renter som genererer mindre renteinntekter. Med andre ord vil obligasjonen sannsynligvis bare bli kalt når det er fordelaktig for selskapet, noe som betyr at rentene har beveget seg lavere.

Ved å bruke eksempelet tidligere, hvis en investor har en obligasjon på 4 % som er innløst tidlig og selskapet tilbyr en erstatningsobligasjon, men med en rente på 2 %, vil investorens avkastning være 50 % lavere fremover. Risikoen for at obligasjonen kalles og investoren sitter fast med en lavere, mindre attraktiv rente kalles reinvesteringsrisiko. Investoren kan ha vært bedre å kjøpe en uoppsigelig obligasjon ved starten, som betalte en rente på 3 % i fem år. Det avhenger imidlertid av når obligasjonen blir kalt og hvor lenge investoren har tjent den høyere enn typiske renten fra den konverterbare obligasjonen.

Usikkerhetsrisiko

Siden utstederen kan ringe obligasjonen når som helst før forfall, er det også usikkerhet om når innkallingen (og tilsvarende renteeksponering) vil finne sted. Denne ubegrensede evnen til en utsteder til å kalle tilbake obligasjonene sine er den primære forskjellen mellom amerikanske konverterbare obligasjoner og europeiske konverterbare obligasjoner,. som kan innløses på en forhåndsbestemt dato før forfall.

###Kredittkvalitetsrisiko

Som nevnt tidligere kan investorer tjene en høyere avkastning med konverterbare obligasjoner på grunn av den konverterbare funksjonen. Investorer må imidlertid også kompenseres for eventuell ekstra risiko på grunn av mangel på et selskaps kredittkvalitet,. som innebærer kvaliteten på selskapet som utsteder obligasjonen. Obligasjonen som utstedes er bare så god som selskapets evne til å tilbakebetale obligasjonen.

Hvis en høyrente, konverterbar obligasjon blir utstedt, kan det være et rødt flagg at selskapet ikke kan finne noen kjøpere for en tradisjonell, ukonverterbar obligasjon. Investorer må gjøre sin due diligence for å avgjøre om selskapet har finansiell stabilitet til å kunne tilbakebetale hovedstolen til investorene innen obligasjonens forfallsdato.

Risiko vs. komme tilbake

Som et resultat må investorer veie risikoen mot avkastningen når de kjøper konverterbare obligasjoner. Det er sant at renten bør være høyere for konverterbare obligasjoner. Imidlertid må kursen være høy nok til å kompensere for den ekstra risikoen for at den blir kalt, og investoren står fast og tjener en lavere rente for det som vil være den gjenværende løpetiden på obligasjonen. Investorer bør vurdere andre fastrente ukonverterbare obligasjoner og om det er verdt å kjøpe en konverterbare eller en kombinasjon av både konverterbare og ukonverterbare obligasjoner.

Amerikanske konverterbare obligasjoner vs. Andre konverterbare obligasjoner

I tillegg til amerikanske og europeiske konverterbare obligasjoner, kan obligasjoner tilbys med følgende alternativer:

1. Bermuda Call: Utstederen har rett til å innløse en obligasjon kun på rentebetalingsdatoer, fra og med den første datoen obligasjonen er oppsigelig.

2. Kanarieanrop : Kan ringes etter en forhåndsbestemt samtaleplan opp til en viss tidsperiode, deretter enten ringes opp eller konverteres til en kulestruktur fremover.

3. Make-Whole Call : En samtale som når den utøves av utstederen og gir en investor en innløsningspris som er den største av følgende: Pålydende verdi

4. Prisen som tilsvarer den spesifikke avkastningen spredt over en oppgitt referanseindeks, for eksempel et sammenlignbart amerikansk statspapir (pluss påløpte renter)

Eksempel på en konverterbar obligasjon

Bank of America Corporation (BAC) utstedte en pressemelding 2. juli 2020, der de opplyste at selskapet 21. juli 2020 ville innløse alle 1 milliard dollar i hovedstol utestående av sine Floating Rate Senior Notes, som har en forfallsdato i juli av 2021. En seniornote er en type obligasjon som går foran andre obligasjoner og gjeld dersom selskapet går konkurs. En flytende renteseddel er en obligasjon som betaler investorer en variabel rente, noe som betyr at renten kan endres etter hvert som de generelle rentene endres.

Nedenfor er uttalelsen fra Bank of Americas pressemelding angående tidlig innløsning av seniorsedler:

Innløsningsprisen for hver serie av Senior Notes vil være lik 100 % av hovedstolen for slike serier, pluss påløpte og ubetalte renter til, men eksklusive, innløsningsdatoen 21. juli 2020. Renter på hver serie av Senior Notes vil slutte å påløpe på innløsningsdatoen .

##Høydepunkter

• Amerikanske konverterbare obligasjoner utgjør en betydelig reinvesteringsrisiko for obligasjonseierne.

• Amerikanske konverterbare obligasjoner gir typisk høyere avkastning enn ikke-konverterbare obligasjoner med samme løpetid og kredittkvalitet.

• En amerikansk konverterbar obligasjon, også kjent som kontinuerlig konverterbar, er en obligasjon som en utsteder kan innløse når som helst før forfall.