다중 접근

배수 접근 방식이란 무엇입니까?

다중 접근 방식은 유사한 자산이 유사한 가격에 판매된다는 아이디어에 기반한 가치 평가 이론입니다. 영업 마진 이나 현금 흐름 과 같이 기업을 비교하는 데 사용되는 비율 유형은 유사한 기업 간에 동일하다고 가정합니다.

투자자들은 또한 배수 분석 또는 평가 배수로 배수 접근 방식을 참조합니다. 그렇게 할 때 P/E 비율과 같은 재무 비율을 수익 배수로 참조할 수 있습니다.

배수 접근법의 기초

일반적으로 "배수"는 주식 가치를 평가하는 데 사용할 수 있는 다양한 지표 클래스에 대한 일반적인 용어입니다. 배수는 단순히 자산의 시장 또는 추정 가치를 재무제표 의 특정 항목으로 나누어 계산한 비율입니다. 다중 접근 방식은 동일한 재무 지표를 사용하여 유사한 회사의 가치를 평가하는 비교 가능한 분석 방법입니다.

평가 접근 방식을 사용하는 분석가는 특정 비율이 적용 가능하고 동일한 비즈니스 또는 산업 내에서 운영되는 다양한 회사에 적용된다고 가정합니다. 다시 말해서, 다중 분석의 이면에 있는 아이디어는 기업이 비교할 수 있을 때 다중 접근 방식을 사용하여 다른 기업의 가치를 기반으로 한 기업의 가치를 결정할 수 있다는 것입니다. 다중 접근 방식 은 기업 또는 자기 자본 가치를 산출하기 위해 특정 재무 지표(예: EBITDA )를 곱할 수 있는 단일 숫자로 기업의 많은 운영 및 재무 특성(예: 예상 성장)을 포착하려고 합니다 .

배수 접근법에 사용되는 공통 비율

기업 가치 배수 와 자기 자본 배수는 가치 평가 배수의 두 가지 범주입니다. 기업 가치 배수에는 기업 e-value-to-sales 비율 (EV/판매), EV/EBIT 및 EV/EBITDA가 포함됩니다. 자기자본은 회사의 주가와 수익, 매출, 장부가 또는 이와 유사한 것과 같은 기본 회사 성과의 요소 사이의 비율을 조사하는 것을 포함합니다. 보통주 배수에는 주가수익 비율(P/E), 주가수익 비율(PEG), 주가순자산비율 (P/B) 및 판매가격 (P/S) 비율이 포함됩니다 . .

기업 가치 (EV) 에 변화가 없는 경우에도 자본 구조 의 변화에 의해 인위적으로 영향을 받을 수 있습니다 . 기업가치배수는 자본구조에 관계없이 서로 다른 기업을 직접 비교할 수 있기 때문에 자기자본배수보다 더 나은 가치평가 모델이라고 합니다. 또한 분모가 손익 계산서에서 더 높게 계산되기 때문에 기업 평가 배수는 일반적으로 회계 차이의 영향을 덜 받습니다. 그러나 지분 배수는 쉽게 계산할 수 있고 대부분의 금융 웹사이트와 신문을 통해 쉽게 구할 수 있기 때문에 투자자들이 더 일반적으로 사용합니다.

배수 접근 방식 사용

투자자는 유사한 회사를 식별하고 시장 가치를 평가하여 다중 접근 방식을 시작합니다. 그런 다음 비교 가능한 회사에 대해 배수가 계산되고 평균 또는 중앙값 과 같은 주요 통계 측정값을 사용하여 표준화된 수치로 집계됩니다 . 다양한 기업 중 핵심 배수로 식별된 가치를 분석 대상 기업의 해당 가치에 적용하여 가치를 추정합니다. 배수를 구성할 때 분모는 과거 이익보다 이익 예측을 사용해야 합니다.

과거 예측 배수와 달리 미래 예측 배수는 가치 평가 원칙, 특히 회사의 가치 가 과거 이익 및 매몰 비용 이 아닌 미래 현금 흐름 의 현재 가치 와 같다는 원칙과 일치합니다.

다중 접근 방식의 예

분석가가 수익과 관련하여 주요 은행주가 거래되는 위치를 비교하기 위해 다중 접근 방식을 수행하려고 한다고 가정해 보겠습니다. 아래 예와 같이 각 은행의 P/E 비율로 S&P 500의 4대 은행주 의 감시 목록을 만들어 쉽게 이 작업을 수행할 수 있습니다.

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출처: 야후! 재원

분석가는 Citigroup Inc. (C) 이익과 관련하여 다른 세 은행에 비해 할인된 가격으로 거래되며 15.4배의 그룹 중 가장 낮은 P/E 비율을 나타냅니다. 한편 Wells Fargo는 100배에 가까운 훨씬 더 큰 P/E 배수를 갖고 있는데, 이는 턴어라운드가 예상되는 실적 부진 때문일 수 있습니다. 4개 종목의 PER 평균 또는 평균은 이들 종목을 합하고 4로 나누어 계산합니다.

(95.6 + 15.4 + 20.8 + 17.2) / 4 = 37 평균 PER

분석가는 이제 Bank of America Corporation(BAC), JP Morgan(JPM) 및 Citigroup이 모두 배수 접근 방식을 사용하는 것을 의미하는 주요 은행 P/E 비율보다 할인된 가격으로 거래한다는 것을 알고 있습니다.

##하이라이트

• 다중 접근 방식은 동일한 표준화된 재무 지표를 사용하여 유사한 회사를 평가하려는 비교 분석 또는 상대 평가 방법입니다.

• 일반적으로 사용되는 주식 배수에는 P/E 배수, PEG, 가격 대 장부 및 가격 대 판매가 포함됩니다.

• 기업 가치 배수와 자기 자본 배수는 가치 평가 배수의 두 가지 범주입니다.