Approche des multiples
Qu'est-ce que l'approche des multiples ?
L'approche des multiples est une théorie d' évaluation basée sur l'idée que des actifs similaires se vendent à des prix similaires. Il suppose que le type de ratio utilisé pour comparer les entreprises, comme les marges d'exploitation ou les flux de trésorerie, est le même dans les entreprises similaires.
Les investisseurs se réfèrent également à l'approche des multiples en tant qu'analyse des multiples ou multiples d' évaluation. Ce faisant, ils peuvent se référer à un ratio financier, tel que le ratio cours/bénéfices (P/E), en tant que multiple des bénéfices.
Les bases de l'approche des multiples
Généralement, les "multiples" sont un terme générique désignant une classe d'indicateurs différents qui peuvent être utilisés pour évaluer une action. Un multiple est simplement un ratio calculé en divisant la valeur marchande ou estimée d'un actif par un élément spécifique des états financiers. L'approche des multiples est une méthode d'analyse des comparables qui cherche à valoriser des entreprises similaires en utilisant les mêmes paramètres financiers.
Un analyste utilisant l'approche d'évaluation suppose qu'un ratio particulier est applicable et s'applique à diverses sociétés opérant dans le même secteur d'activité ou le même secteur. En d'autres termes, l'idée derrière l'analyse des multiples est que lorsque les entreprises sont comparables, l'approche des multiples peut être utilisée pour déterminer la valeur d'une entreprise en fonction de la valeur d'une autre. L'approche des multiples cherche à saisir de nombreuses caractéristiques opérationnelles et financières d'une entreprise (par exemple, la croissance attendue) en un seul chiffre qui peut être multiplié par une mesure financière spécifique (par exemple, l' EBITDA ) pour obtenir une valeur d'entreprise ou de capitaux propres.
Ratios communs utilisés dans l'approche des multiples
Les multiples de valeur d'entreprise et les multiples de capitaux propres sont les deux catégories de multiples de valorisation. Les multiples de valeur d'entreprise incluent le ratio valeur électronique /ventes de l'entreprise (EV/ventes), EV/EBIT et EV/EBITDA. Les multiples d'actions impliquent l'examen des ratios entre le cours de l'action d'une entreprise et un élément de la performance de l'entreprise sous-jacente, comme les bénéfices, les ventes, la valeur comptable ou quelque chose de similaire. Les multiples des actions ordinaires comprennent le ratio cours/ bénéfice (P/E), le ratio cours/bénéfice/croissance (PEG), le ratio cours/valeur comptable (P/B) et le ratio cours/ventes (P/S).
Les multiples des capitaux propres peuvent être artificiellement impactés par une modification de la structure du capital,. même en l'absence de modification de la valeur d' entreprise ( VE ). Étant donné que les multiples de valeur d'entreprise permettent une comparaison directe de différentes entreprises, quelle que soit la structure du capital, on dit qu'ils sont de meilleurs modèles d'évaluation que les multiples de capitaux propres. De plus, les multiples de valorisation des entreprises sont généralement moins affectés par les différences comptables, puisque le dénominateur est calculé plus haut dans le compte de résultat. Cependant, les multiples d'actions sont plus couramment utilisés par les investisseurs car ils peuvent être calculés facilement et sont facilement disponibles via la plupart des sites Web financiers et des journaux.
Utilisation de l'approche des multiples
Les investisseurs commencent l'approche par les multiples en identifiant des sociétés similaires et en évaluant leurs valeurs de marché. Un multiple est ensuite calculé pour les sociétés comparables et agrégé en un chiffre standardisé à l'aide d'une mesure statistique clé, telle que la moyenne ou la médiane. La valeur identifiée comme le multiple clé parmi les différentes sociétés est appliquée à la valeur correspondante de la société analysée pour estimer sa valeur. Lors de la construction d'un multiple, le dénominateur doit utiliser une prévision de bénéfices plutôt que des bénéfices historiques.
Contrairement aux multiples rétrospectifs, les multiples prospectifs sont conformes aux principes d'évaluation, en particulier que la valeur d'une entreprise est égale à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, et non aux bénéfices passés et aux coûts irrécupérables.
Exemple de l'approche des multiples
Supposons qu'un analyste veuille appliquer l'approche des multiples pour comparer où se négocient les principales actions bancaires par rapport à leurs bénéfices. Ils peuvent le faire facilement en créant une liste de surveillance des quatre plus grandes actions bancaires du S&P 500 avec le ratio P/E de chaque banque, comme dans l'exemple ci-dessous :
TTT
Source : Yahoo ! Finance
Un analyste peut rapidement voir que Citigroup Inc. (C) se négocie avec une décote par rapport aux trois autres banques par rapport à ses bénéfices, ayant le ratio P/E le plus bas du groupe à 15,4x. Wells Fargo, quant à lui, a un multiple P / E bien plus important, proche de 100x, probablement en raison de faibles bénéfices qui devraient se redresser. La moyenne ou la moyenne du ratio P/E des quatre actions est calculée en les additionnant et en divisant le nombre par quatre.
(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 ratio PER moyen
L'analyste sait maintenant que Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) et Citigroup se négocient tous à escompte par rapport au ratio P/E des principales banques en utilisant l'approche des multiples.
Points forts
L'approche des multiples est une analyse des comparables ou une méthode d'évaluation relative qui cherche à évaluer des sociétés similaires en utilisant les mêmes paramètres financiers standardisés.
Les multiples de capitaux propres couramment utilisés comprennent le multiple P/E, le PEG, le ratio cours/valeur comptable et le ratio cours/ventes.
Les multiples de valeur d'entreprise et les multiples de capitaux propres sont les deux catégories de multiples de valorisation.
