Множественный подход

Что такое множественный подход?

Метод мультипликаторов — это теория оценки,. основанная на идее, что аналогичные активы продаются по сходным ценам. Он предполагает, что тип коэффициента, используемый при сравнении фирм, например, операционная маржа или денежные потоки, одинаков для аналогичных фирм.

Инвесторы также называют мультипликационный подход анализом мультипликаторов или мультипликаторной оценкой. При этом они могут ссылаться на финансовый коэффициент, такой как отношение цены к прибыли (P/E), как на мультипликатор прибыли.

Основы множественного подхода

Как правило, «кратные» — это общий термин для класса различных индикаторов, которые можно использовать для оценки акций. Мультипликатор — это просто коэффициент, который рассчитывается путем деления рыночной или оценочной стоимости актива на конкретную статью финансовой отчетности. Мультипликаторный подход — это метод сравнительного анализа, который направлен на оценку аналогичных компаний с использованием одних и тех же финансовых показателей.

Аналитик, использующий подход к оценке, предполагает, что определенный коэффициент применим и применяется к различным компаниям, работающим в рамках одного направления бизнеса или отрасли. Другими словами, идея анализа мультипликаторов заключается в том, что, когда фирмы сопоставимы, подход мультипликаторов может использоваться для определения стоимости одной фирмы на основе стоимости другой. Метод мультипликаторов направлен на то, чтобы отразить многие операционные и финансовые характеристики фирмы (например, ожидаемый рост) в одном числе, которое можно умножить на определенный финансовый показатель (например, EBITDA ) для получения стоимости предприятия или акционерного капитала.

Общие коэффициенты, используемые в методе множителей

Мультипликаторы стоимости предприятия и мультипликаторы собственного капитала являются двумя категориями мультипликаторов оценки. Мультипликаторы стоимости предприятия включают отношение стоимости предприятия к объему продаж (EV/продажи), EV/EBIT и EV/EBITDA. Мультипликаторы акций включают в себя изучение соотношений между ценой акций компании и элементом основной деятельности компании, таким как прибыль, продажи, балансовая стоимость или что-то подобное. Мультипликаторы обыкновенных акций включают отношение цены к прибыли (P/E), отношение цены к прибыли к росту (PEG), отношение цены к балансовой стоимости (P/B) и отношение цены к продажам (P/S). .

На мультипликаторы собственного капитала можно искусственно повлиять изменением структуры капитала , даже если стоимость предприятия (EV) не изменилась . Поскольку мультипликаторы стоимости предприятия позволяют проводить прямое сравнение различных фирм, независимо от структуры капитала, говорят, что они являются лучшими моделями оценки, чем мультипликаторы капитала. Кроме того, на мультипликаторы оценки предприятия обычно меньше влияют учетные различия, поскольку знаменатель вычисляется выше в отчете о прибылях и убытках. Тем не менее, инвесторы чаще используют мультипликаторы акций, потому что их легко рассчитать и они легко доступны на большинстве финансовых веб-сайтов и газет.

Использование кратного подхода

Инвесторы начинают использовать метод мультипликаторов, выявляя похожие компании и оценивая их рыночную стоимость. Затем вычисляется мультипликатор для сопоставимых компаний и агрегируется в стандартизированную цифру с использованием ключевого статистического показателя, такого как среднее значение или медиана. Стоимость, определенная как ключевой мультипликатор среди различных компаний, применяется к соответствующей стоимости анализируемой фирмы для оценки ее стоимости. При построении мультипликатора в знаменателе следует использовать прогноз прибыли, а не историческую прибыль.

В отличие от ретроспективных мультипликаторов, прогнозные мультипликаторы согласуются с принципами оценки, в частности, что стоимость компании равна текущей стоимости будущих денежных потоков, а не прошлой прибыли и невозвратных затрат.

Пример мультипликаторного подхода

Давайте предположим, что аналитик хочет применить метод мультипликаторов, чтобы сравнить, где торгуются акции основных банков по отношению к их доходам. Они могут легко сделать это, создав список наблюдения из четырех крупнейших банковских акций S&P 500 с коэффициентом P/E каждого банка, как в примере ниже:

ТТТ

Источник: Yahoo! Финансы

Аналитик может быстро увидеть, что Citigroup Inc. (C) торгуется с дисконтом к трем другим банкам по отношению к своей прибыли, имея самый низкий коэффициент P/E в группе, равный 15,4x. Между тем, у Wells Fargo мультипликатор P/E гораздо выше, приближаясь к 100x, вероятно, из-за плохой прибыли, которая, как ожидается, изменится. Среднее значение отношения P/E для четырех акций рассчитывается путем сложения их вместе и деления числа на четыре.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 средний коэффициент P/E

Аналитик теперь знает, что Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) и Citigroup торгуются с дисконтом к среднему коэффициенту P/E основного банка, используя метод мультипликаторов.

Особенности

• Мультипликационный подход представляет собой сравнительный анализ или метод относительной оценки, который направлен на оценку аналогичных компаний с использованием одних и тех же стандартизированных финансовых показателей.

• Обычно используемые мультипликаторы капитала включают мультипликатор P/E, PEG, цену к балансовой стоимости и цену к продажам.

• Мультипликаторы стоимости предприятия и мультипликаторы собственного капитала являются двумя категориями мультипликаторов оценки.