Enfoque de múltiplos
¿Qué es el enfoque de múltiplos?
El enfoque de múltiplos es una teorÃa de valoración basada en la idea de que activos similares se venden a precios similares. Supone que el tipo de Ãndice utilizado para comparar empresas, como los márgenes operativos o los flujos de efectivo, es el mismo entre empresas similares.
Los inversores también se refieren al enfoque de múltiplos como análisis de múltiplos o múltiplos de valoración. Al hacerlo, pueden referirse a una relación financiera, como la relación precio-beneficio (P/E), como el múltiplo de ganancias.
Los fundamentos del enfoque de múltiplos
En general, "múltiplos" es un término genérico para una clase de indicadores diferentes que se pueden usar para valorar una acción. Un múltiplo es simplemente una relación que se calcula dividiendo el valor de mercado o estimado de un activo por un elemento especÃfico en los estados financieros. El enfoque de múltiplos es un método de análisis de comparables que busca valorar empresas similares utilizando las mismas métricas financieras.
Un analista que utiliza el enfoque de valoración asume que un Ãndice particular es aplicable y se aplica a varias empresas que operan dentro de la misma lÃnea de negocios o industria. En otras palabras, la idea detrás del análisis de múltiplos es que cuando las empresas son comparables, el enfoque de múltiplos se puede utilizar para determinar el valor de una empresa en función del valor de otra. El enfoque de múltiplos busca capturar muchas de las caracterÃsticas financieras y operativas de una empresa (p. ej., crecimiento esperado) en un solo número que puede multiplicarse por una métrica financiera especÃfica (p. ej., EBITDA ) para generar un valor empresarial o de capital.
Razones comunes utilizadas en el enfoque de múltiplos
valor empresarial y los múltiplos de capital son las dos categorÃas de múltiplos de valoración. Los múltiplos de valor empresarial incluyen la relación valor-ventas de la empresa (EV/ventas), EV/EBIT y EV/EBITDA. Los múltiplos de capital implican examinar las proporciones entre el precio de las acciones de una empresa y un elemento del rendimiento de la empresa subyacente, como las ganancias, las ventas, el valor contable o algo similar. Los múltiplos de capital común incluyen la relación precio-ganancias (P/E), la relación precio-ganancias-crecimiento (PEG), la relación precio-valor contable (P/B) y la relación precio-ventas (P/S).
Los múltiplos de capital pueden verse afectados artificialmente por un cambio en la estructura de capital,. incluso cuando no hay cambios en el valor de la empresa ( EV ). Dado que los múltiplos de valor empresarial permiten la comparación directa de diferentes empresas, independientemente de la estructura de capital, se dice que son mejores modelos de valoración que los múltiplos de acciones. Además, los múltiplos de valoración de empresas suelen verse menos afectados por las diferencias contables, ya que el denominador se calcula más arriba en el estado de resultados. Sin embargo, los múltiplos de acciones son más comúnmente utilizados por los inversionistas porque se pueden calcular fácilmente y están fácilmente disponibles a través de la mayorÃa de los sitios web y periódicos financieros.
Usando el enfoque de múltiplos
Los inversores comienzan el enfoque de múltiplos identificando empresas similares y evaluando sus valores de mercado. Luego se calcula un múltiplo para las empresas comparables y se agrega a una cifra estandarizada utilizando una medida estadÃstica clave, como la media o la mediana. El valor identificado como múltiplo clave entre las distintas empresas se aplica al valor correspondiente de la empresa bajo análisis para estimar su valor. Al construir un múltiplo, el denominador debe usar un pronóstico de ganancias, en lugar de ganancias históricas.
A diferencia de los múltiplos retrospectivos, los múltiplos prospectivos son consistentes con los principios de valoración, en particular, que el valor de una empresa es igual al valor presente del flujo de efectivo futuro, no a las ganancias pasadas y los costos irrecuperables.
Ejemplo del enfoque de múltiplos
Supongamos que un analista desea realizar el enfoque de múltiplos para comparar dónde cotizan las principales acciones bancarias en relación con sus ganancias. Pueden hacerlo fácilmente creando una lista de seguimiento de las cuatro acciones bancarias más grandes del S&P 500 con la relación P/E de cada banco, como en el siguiente ejemplo:
TTT
Fuente: Yahoo! Finanzas
Un analista puede ver rápidamente que Citigroup Inc. (C) cotiza con un descuento frente a los otros tres bancos en relación con sus ganancias, teniendo la relación P/U más baja del grupo con 15,4x. Wells Fargo, mientras tanto, tiene un múltiplo P/E mucho más grande que se acerca a 100x, probablemente debido a las bajas ganancias que se espera que cambien. La media, o promedio, de la relación P/E de las cuatro acciones se calcula sumándolas y dividiendo el número por cuatro.
(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 ratio P/E medio
El analista ahora sabe que Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) y Citigroup negocian con un descuento en la relación P/E del banco principal, lo que significa usar el enfoque de múltiplos.
Reflejos
El enfoque de múltiplos es un método de análisis de comparables o valoración relativa que busca evaluar empresas similares utilizando las mismas métricas financieras estandarizadas.
Los múltiplos de acciones comúnmente utilizados incluyen el múltiplo P/E, PEG, precio-valor contable y precio-ventas.
Los múltiplos de valor empresarial y los múltiplos de acciones son las dos categorÃas de múltiplos de valoración.
