Multiples-Ansatz
Was ist der Multiples-Ansatz?
Der Multiples-Ansatz ist eine Bewertungstheorie,. die auf der Idee basiert, dass ähnliche Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden. Es wird davon ausgegangen, dass die Art des Verhältnisses, das beim Vergleich von Unternehmen verwendet wird, wie z. B. Betriebsmargen oder Cashflows, bei ähnlichen Unternehmen gleich ist.
Multiples -Ansatz wird von Anlegern auch als Multiples-Analyse oder Bewertungsmultiplikator bezeichnet . Dabei können sie sich auf eine Finanzkennzahl wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) als Gewinnmultiplikator beziehen.
Die Grundlagen des Multiples-Ansatzes
Im Allgemeinen ist „Multiples“ ein Oberbegriff für eine Klasse verschiedener Indikatoren, die zur Bewertung einer Aktie verwendet werden können. Ein Multiplikator ist einfach ein Verhältnis, das berechnet wird, indem der Markt- oder geschätzte Wert eines Vermögenswerts durch einen bestimmten Posten im Abschluss dividiert wird. Der Multiples-Ansatz ist eine Vergleichsanalysemethode, die darauf abzielt, ähnliche Unternehmen anhand derselben Finanzkennzahlen zu bewerten.
Ein Analyst, der den Bewertungsansatz verwendet, geht davon aus, dass ein bestimmtes Verhältnis anwendbar ist und auf verschiedene Unternehmen zutrifft, die in derselben Branche oder Branche tätig sind. Mit anderen Worten, die Idee hinter der Multiplikatoranalyse ist, dass, wenn Unternehmen vergleichbar sind, der Multiplikatoransatz verwendet werden kann, um den Wert eines Unternehmens basierend auf dem Wert eines anderen zu bestimmen. Der Multiples-Ansatz versucht, viele der betrieblichen und finanziellen Merkmale eines Unternehmens (z. B. erwartetes Wachstum) in einer einzigen Zahl zu erfassen, die mit einer bestimmten Finanzkennzahl (z. B. EBITDA ) multipliziert werden kann, um einen Unternehmens- oder Eigenkapitalwert zu erhalten.
Gemeinsame Verhältnisse, die im Multiples-Ansatz verwendet werden
Unternehmenswertmultiplikatoren und Eigenkapitalmultiplikatoren sind die beiden Kategorien von Bewertungsmultiplikatoren. Unternehmenswertmultiplikatoren umfassen das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz (EV/Umsatz), EV/EBIT und EV/EBITDA. Equity Multiples beinhalten die Untersuchung der Verhältnisse zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und einem Element der Performance des zugrunde liegenden Unternehmens, wie z. B. Gewinn, Umsatz, Buchwert oder ähnliches. Zu den Common-Equity-Multiplikatoren gehören das Kurs-Gewinn - Verhältnis (KGV), das Kurs-Gewinn-Wachstumsverhältnis (PEG), das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) und das Kurs-Umsatz - Verhältnis (P/S). .
Eigenkapitalmultiplikatoren können durch eine Änderung der Kapitalstruktur künstlich beeinflusst werden,. selbst wenn sich der Unternehmenswert (EV) nicht ändert. Da Unternehmenswertmultiplikatoren den direkten Vergleich verschiedener Unternehmen unabhängig von der Kapitalstruktur ermöglichen, gelten sie als bessere Bewertungsmodelle als Eigenkapitalmultiplikatoren. Darüber hinaus werden Unternehmensbewertungsmultiplikatoren in der Regel weniger von Buchungsdifferenzen beeinflusst, da der Nenner weiter oben in der Gewinn- und Verlustrechnung berechnet wird. Aktienmultiplikatoren werden jedoch häufiger von Anlegern verwendet, da sie leicht berechnet werden können und über die meisten Finanzwebsites und Zeitungen leicht verfügbar sind.
Verwendung des Multiples-Ansatzes
Investoren beginnen den Multiples-Ansatz, indem sie ähnliche Unternehmen identifizieren und deren Marktwerte bewerten. Anschließend wird für die vergleichbaren Unternehmen ein Multiple errechnet und anhand einer statistischen Kennzahl wie Mittelwert oder Median zu einer standardisierten Größe aggregiert. Der als Schlüsselmultiplikator zwischen den verschiedenen Unternehmen ermittelte Wert wird auf den entsprechenden Wert des analysierten Unternehmens angewendet, um dessen Wert zu schätzen. Bei der Bildung eines Multiples sollte der Nenner eine Gewinnprognose anstelle historischer Gewinne verwenden.
Im Gegensatz zu rückwärtsgerichteten Multiplikatoren entsprechen zukunftsgerichtete Multiplikatoren den Bewertungsprinzipien – insbesondere, dass der Wert eines Unternehmens dem Barwert zukünftiger Cashflows entspricht , nicht vergangenen Gewinnen und versunkenen Kosten.
Beispiel für den Multiples-Ansatz
Nehmen wir an, ein Analyst möchte den Multiples-Ansatz anwenden, um zu vergleichen, wo die wichtigsten Bankaktien im Verhältnis zu ihren Gewinnen gehandelt werden. Sie können dies ganz einfach tun, indem sie eine Beobachtungsliste der vier größten Bankaktien des S&P 500 mit dem KGV jeder Bank erstellen, wie im folgenden Beispiel:
TTT
Quelle: Yahoo! Finanzen
Ein Analyst kann schnell erkennen, dass Citigroup Inc. (C) in Bezug auf seine Gewinne mit einem Abschlag gegenüber den anderen drei Banken gehandelt wird und mit 15,4x das niedrigste KGV der Gruppe aufweist. Wells Fargo hingegen hat ein weitaus größeres KGV, das sich dem 100-fachen nähert, was wahrscheinlich auf die schlechten Gewinne zurückzuführen ist, von denen erwartet wird, dass sie sich umkehren. Das durchschnittliche KGV der vier Aktien wird berechnet, indem man sie addiert und die Zahl durch vier dividiert.
(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 durchschnittliches KGV
Der Analyst weiß jetzt, dass Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) und Citigroup alle mit einem Abschlag zum Kurs-Gewinn-Verhältnis der Großbank gehandelt werden, indem sie den Multiples-Ansatz verwenden.
Höhepunkte
Der Multiples-Ansatz ist eine Vergleichsanalyse oder relative Bewertungsmethode, die darauf abzielt, ähnliche Unternehmen anhand derselben standardisierten Finanzkennzahlen zu bewerten.
Häufig verwendete Equity-Multiplikatoren sind P/E-Multiple, PEG, Kurs-Buchwert und Kurs-Umsatz.
Enterprise Value Multiples und Equity Multiples sind die beiden Kategorien von Bewertungsmultiplikatoren.
