نهج المضاعفات
ما هو نهج المضاعفات؟
نهج المضاعفات هو نظرية تقييم تستند إلى فكرة بيع الأصول المماثلة بأسعار مماثلة. يفترض أن نوع النسبة المستخدمة في مقارنة الشركات ، مثل هوامش التشغيل أو التدفقات النقدية ، هو نفسه عبر الشركات المماثلة.
يشير المستثمرون أيضًا إلى نهج المضاعفات كتحليل المضاعفات أو مضاعفات التقييم. عند القيام بذلك ، قد يشيرون إلى نسبة مالية ، مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) ، كمضاعف الأرباح.
أساسيات منهج المضاعفات
بشكل عام ، "المضاعفات" مصطلح عام لفئة من المؤشرات المختلفة التي يمكن استخدامها لتقييم السهم. المضاعف هو ببساطة نسبة يتم حسابها بقسمة السوق أو القيمة المقدرة للأصل على عنصر معين في البيانات المالية. نهج المضاعفات هو طريقة تحليل قابلة للمقارنة تسعى إلى تقييم الشركات المماثلة باستخدام نفس المقاييس المالية.
يفترض المحلل الذي يستخدم نهج التقييم أن نسبة معينة قابلة للتطبيق وتنطبق على شركات مختلفة تعمل ضمن نفس مجال الأعمال أو الصناعة. بمعنى آخر ، الفكرة وراء تحليل المضاعفات هي أنه عندما تكون الشركات قابلة للمقارنة ، يمكن استخدام نهج المضاعفات لتحديد قيمة شركة واحدة بناءً على قيمة شركة أخرى. يسعى نهج المضاعفات إلى التقاط العديد من الخصائص التشغيلية والمالية للشركة (على سبيل المثال ، النمو المتوقع) في رقم واحد يمكن ضربه بمقياس مالي محدد (على سبيل المثال ، EBITDA ) لتحقيق قيمة مؤسسة أو حقوق ملكية.
النسب الشائعة المستخدمة في منهج المضاعفات
مضاعفات قيمة المؤسسة ومضاعفات الأسهم فئتين من مضاعفات التقييم. تتضمن مضاعفات قيمة المؤسسة نسبة القيمة إلى المبيعات (EV / المبيعات) و EV / EBIT و EV / EBITDA. تتضمن مضاعفات حقوق الملكية فحص النسب بين سعر سهم الشركة وعنصر من عناصر أداء الشركة الأساسية ، مثل الأرباح أو المبيعات أو القيمة الدفترية أو شيء مشابه. تتضمن مضاعفات الأسهم العادية نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) ، ونسبة السعر إلى الأرباح (PEG) ، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) ، ونسبة السعر إلى المبيعات (P / S).
مصطنع بالتغير في هيكل رأس المال ، حتى في حالة عدم وجود تغيير في قيمة المؤسسة. نظرًا لأن مضاعفات قيمة المؤسسة تسمح بإجراء مقارنة مباشرة للشركات المختلفة ، بغض النظر عن هيكل رأس المال ، يقال إنها نماذج تقييم أفضل من مضاعفات الأسهم. بالإضافة إلى ذلك ، عادةً ما تكون مضاعفات تقييم المؤسسة أقل تأثراً بالاختلافات المحاسبية ، حيث يتم حساب المقام أعلى في بيان الدخل. ومع ذلك ، يتم استخدام مضاعفات الأسهم بشكل أكثر شيوعًا من قبل المستثمرين لأنه يمكن حسابها بسهولة ومتاحة بسهولة عبر معظم المواقع المالية والصحف.
استخدام منهج المضاعفات
يبدأ المستثمرون نهج المضاعفات من خلال تحديد الشركات المماثلة وتقييم قيم السوق الخاصة بهم. ثم يتم حساب المضاعف للشركات المقارنة ويتم تجميعه في شكل موحد باستخدام مقياس إحصائي رئيسي ، مثل المتوسط أو الوسيط. يتم تطبيق القيمة المحددة على أنها المضاعف الرئيسي بين الشركات المختلفة على القيمة المقابلة للشركة قيد التحليل لتقدير قيمتها. عند بناء مضاعف ، يجب أن يستخدم المقام توقعًا للأرباح ، بدلاً من الأرباح التاريخية.
على عكس المضاعفات المتطلعة إلى الخلف ، تتوافق المضاعفات التطلعية مع مبادئ التقييم - على وجه الخصوص ، أن قيمة الشركة تساوي القيمة الحالية للتدفق النقدي المستقبلي ، وليس الأرباح السابقة والتكاليف الغارقة.
مثال على نهج المضاعفات
لنفترض أن المحلل يريد إجراء نهج المضاعفات لمقارنة مكان تداول أسهم البنوك الرئيسية فيما يتعلق بأرباحها. يمكنهم القيام بذلك بسهولة عن طريق إنشاء قائمة مراقبة لأكبر أربعة أسهم مصرفية لمؤشر S&P 500 مع نسبة السعر إلى العائد لكل بنك ، كما في المثال أدناه:
TTT
المصدر: Yahoo! تمويل
يمكن للمحلل أن يرى بسرعة أن Citigroup Inc. (C) تتداول بخصم على البنوك الثلاثة الأخرى فيما يتعلق بأرباحها ، حيث تمتلك أدنى نسبة P / E للمجموعة عند 15.4x. وفي الوقت نفسه ، لدى Wells Fargo مضاعف P / E أكبر بكثير يقترب من 100x ، ويرجع ذلك على الأرجح إلى ضعف الأرباح التي من المتوقع أن تتحول. يتم حساب متوسط نسبة السعر إلى العائد أو متوسط الأسهم الأربعة عن طريق جمعها معًا وقسمة الرقم على أربعة.
(95.6 + 15.4 + 20.8 + 17.2) / 4 = 37 متوسط نسبة السعر إلى العائد
يعرف المحلل الآن أن Bank of America Corporation (BAC) و JP Morgan (JPM) و Citigroup جميعهم يتداولون بخصم على نسبة السعر إلى العائد للبنك الرئيسي يعني استخدام نهج المضاعفات.
يسلط الضوء
نهج المضاعفات هو تحليل قابل للمقارنة أو طريقة تقييم نسبي تسعى إلى تقييم الشركات المماثلة باستخدام نفس المقاييس المالية الموحدة.
تشتمل مضاعفات الأسهم الشائعة الاستخدام على مضاعف السعر إلى العائد ، وسعر السعر إلى السعر ، والسعر إلى الدفتر ، والسعر إلى البيع.
مضاعفات قيمة المؤسسة ومضاعفات الأسهم هما فئتا مضاعفات التقييم.
