Approccio dei multipli

Qual è l'approccio dei multipli?

L'approccio dei multipli è una teoria di valutazione basata sull'idea che attività simili si vendono a prezzi simili. Presuppone che il tipo di rapporto utilizzato per confrontare le imprese, come i margini operativi oi flussi di cassa, sia lo stesso tra imprese simili.

Gli investitori si riferiscono anche all'approccio dei multipli come analisi dei multipli o multipli di valutazione. Quando lo fanno, possono fare riferimento a un rapporto finanziario, come il rapporto prezzo/utili (P/E), come multiplo dei guadagni.

Le basi dell'approccio dei multipli

Generalmente, "multipli" è un termine generico per una classe di diversi indicatori che possono essere utilizzati per valutare un'azione. Un multiplo è semplicemente un rapporto che viene calcolato dividendo il mercato o il valore stimato di un bene per una specifica voce di bilancio. L'approccio dei multipli è un metodo di analisi comparabile che cerca di valutare società simili utilizzando le stesse metriche finanziarie.

Un analista che utilizza l'approccio di valutazione presume che un particolare rapporto sia applicabile e si applichi a varie società che operano all'interno della stessa linea di business o settore. In altre parole, l'idea alla base dell'analisi dei multipli è che quando le imprese sono comparabili, l'approccio dei multipli può essere utilizzato per determinare il valore di un'impresa in base al valore di un'altra. L'approccio dei multipli cerca di catturare molte delle caratteristiche operative e finanziarie di un'impresa (ad es. crescita attesa) in un unico numero che può essere moltiplicato per una specifica metrica finanziaria (ad es. EBITDA ) per ottenere un valore aziendale o azionario.

Rapporti comuni utilizzati nell'approccio dei multipli

valore aziendale e multipli di capitale sono le due categorie di multipli di valutazione. I multipli del valore aziendale includono il rapporto e-value-to-sales dell'azienda (EV/vendite), EV/EBIT ed EV/EBITDA. I multipli azionari implicano l'esame dei rapporti tra il prezzo delle azioni di una società e un elemento della performance della società sottostante, come utili, vendite, valore contabile o qualcosa di simile. I multipli del Common Equity includono il rapporto prezzo/utili (P/E), il rapporto prezzo-utili/crescita (PEG), il rapporto prezzo/valore contabile (P/B) e il rapporto prezzo/vendite (P/S).

I multipli patrimoniali possono essere artificialmente influenzati da un cambiamento nella struttura del capitale,. anche quando non vi è alcun cambiamento nell'enterprise v alue (EV). Poiché i multipli dell'enterprise value consentono il confronto diretto di diverse imprese, indipendentemente dalla struttura del capitale, si dice che siano modelli di valutazione migliori rispetto ai multipli azionari. Inoltre, i multipli di valutazione d'impresa sono in genere meno influenzati dalle differenze contabili, poiché il denominatore è calcolato più in alto nel conto economico. Tuttavia, i multipli azionari sono più comunemente utilizzati dagli investitori perché possono essere calcolati facilmente e sono prontamente disponibili tramite la maggior parte dei siti Web e dei giornali finanziari.

Utilizzo dell'approccio dei multipli

Gli investitori iniziano l'approccio dei multipli identificando società simili e valutando i loro valori di mercato. Viene quindi calcolato un multiplo per le società comparabili e aggregato in una cifra standardizzata utilizzando una misura statistica chiave, come la media o la mediana. Il valore identificato come multiplo chiave tra le varie società viene applicato al valore corrispondente dell'impresa in analisi per stimarne il valore. Quando si costruisce un multiplo, il denominatore dovrebbe utilizzare una previsione dei profitti, piuttosto che i profitti storici.

A differenza dei multipli retrospettivi, i multipli previsionali sono coerenti con i principi di valutazione, in particolare che il valore di un'azienda è uguale al valore attuale del flusso di cassa futuro, non ai profitti passati e ai costi irrecuperabili.

Esempio dell'approccio dei multipli

Supponiamo che un analista voglia condurre l'approccio dei multipli per confrontare dove vengono scambiati i principali titoli bancari in relazione ai loro guadagni. Possono farlo facilmente creando una watchlist dei quattro maggiori titoli bancari dell 'S&P 500 con il rapporto P/E di ciascuna banca, come nell'esempio seguente:

TTT

Fonte: Yahoo! Finanza

Un analista può vedere rapidamente che Citigroup Inc. (C) negozia a uno sconto rispetto alle altre tre banche in relazione ai suoi guadagni, avendo il rapporto P/E più basso del gruppo a 15,4x. Wells Fargo, nel frattempo, ha un multiplo P/E molto più grande vicino a 100x, probabilmente a causa degli scarsi guadagni che dovrebbero tornare indietro. La media del rapporto P/E, o media, dei quattro titoli viene calcolata sommandoli e dividendo il numero per quattro.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 rapporto P/E medio

L'analista ora sa che Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) e Citigroup negoziano tutte con uno sconto rispetto al rapporto P/E della banca principale, utilizzando l'approccio dei multipli.

Mette in risalto

• L'approccio dei multipli è un'analisi comparabile o un metodo di valutazione relativa che cerca di valutare società simili utilizzando le stesse metriche finanziarie standardizzate.

• I multipli azionari comunemente usati includono multiplo P/E, PEG, price-to-book e price-to-sales.

• I multipli del valore dell'impresa ei multipli del patrimonio netto sono le due categorie di multipli di valutazione.