Multiples tilgang

Hvad er multiple-tilgangen?

Multipeltilgangen er en værdiansættelsesteori baseret på ideen om, at lignende aktiver sælges til lignende priser. Det antager, at den type forhold, der bruges til at sammenligne virksomheder, såsom driftsmarginer eller pengestrømme, er den samme på tværs af lignende virksomheder.

Investorer omtaler også multipla-tilgangen som multipla-analyse eller værdiansættelsesmultipler. Når de gør det, kan de henvise til et finansielt forhold, såsom pris-til-indtjening (P/E)-forholdet, som indtjeningsmultiplen.

Det grundlæggende i multiple-tilgangen

Generelt er "multipler" en generisk betegnelse for en klasse af forskellige indikatorer, der kan bruges til at værdiansætte en aktie. Et multiplum er simpelthen et forhold, der beregnes ved at dividere markedsværdien eller den anslåede værdi af et aktiv med en specifik post i regnskabet. Multiple-tilgangen er en sammenlignelig analysemetode, der søger at værdisætte lignende virksomheder ved hjælp af de samme økonomiske målinger.

En analytiker, der bruger værdiansættelsesmetoden, antager, at et bestemt forhold er anvendeligt og gælder for forskellige virksomheder, der opererer inden for samme branche eller branche. Med andre ord er ideen bag multiple-analyse, at når virksomheder er sammenlignelige, kan multipla-tilgangen bruges til at bestemme værdien af en virksomhed baseret på værdien af en anden. Multipeltilgangen søger at indfange mange af en virksomheds driftsmæssige og finansielle karakteristika (f.eks. forventet vækst) i et enkelt tal, der kan multipliceres med en specifik finansiel metrik (f.eks. EBITDA ) for at give en virksomheds- eller egenkapitalværdi.

Fælles forhold brugt i multiple tilgangen

Virksomhedsværdimultipler og aktiemultipler er de to kategorier af værdiansættelsesmultipler. Virksomhedsværdimultipler inkluderer enterprise e-værdi-til-salg-forholdet (EV/salg), EV/EBIT og EV/EBITDA. Equity multipla involverer at undersøge forholdet mellem en virksomheds aktiekurs og et element af den underliggende virksomheds præstation, såsom indtjening, salg, bogført værdi eller noget lignende. Fælles aktiemultipler inkluderer pris-til-indtjening (P/E), forhold mellem pris-indtjening og vækst (PEG), pris-til-bog-forhold (P/B) og pris-til-salg (P/S)-forhold .

Aktiemultipler kan blive kunstigt påvirket af en ændring i kapitalstrukturen,. selv når der ikke er nogen ændring i virksomhedens værdi ( EV). Da virksomhedsværdimultipler giver mulighed for direkte sammenligning af forskellige virksomheder, uanset kapitalstruktur, siges de at være bedre værdiansættelsesmodeller end aktiemultipler. Derudover er virksomhedsvurderingsmultipler typisk mindre påvirket af regnskabsmæssige forskelle, da nævneren er beregnet højere oppe i resultatopgørelsen. Dog er aktiemultipler mere almindeligt brugt af investorer, fordi de let kan beregnes og er let tilgængelige via de fleste finansielle websteder og aviser.

Brug af multiple-metoden

Investorer starter multiple-tilgangen ved at identificere lignende virksomheder og evaluere deres markedsværdier. Et multiplum beregnes derefter for de sammenlignelige virksomheder og aggregeres til et standardiseret tal ved hjælp af et nøglestatistikmål, såsom middelværdi eller median. Værdien identificeret som nøglemultiplen blandt de forskellige virksomheder anvendes på den tilsvarende værdi af virksomheden under analyse for at estimere dens værdi. Når du bygger et multiplum, skal nævneren bruge en prognose for overskud i stedet for historisk overskud.

I modsætning til bagudrettede multipla er fremadskuende multipla i overensstemmelse med principperne for værdiansættelse - især, at en virksomheds værdi er lig nutidsværdien af fremtidige pengestrømme, ikke tidligere overskud og ubrugte omkostninger.

Eksempel på multiple-tilgangen

Lad os antage, at en analytiker ønsker at udføre multipla-tilgangen for at sammenligne, hvor store bankaktier handler i forhold til deres indtjening. De kan nemt gøre dette ved at oprette en overvågningsliste over S&P 500's fire største bankaktier med hver banks P/E-forhold, som i eksemplet nedenfor:

TTT

Kilde: Yahoo! Finansiere

En analytiker kan hurtigt se, at Citigroup Inc. (C) handler med rabat til de tre andre banker i forhold til sin indtjening, idet de har koncernens laveste P/E-forhold på 15,4x. Wells Fargo har i mellemtiden en langt større P/E-multipel, der nærmer sig 100x, sandsynligvis på grund af dårlig indtjening, der forventes at vende. P/E-forholdets middelværdi, eller gennemsnittet, af de fire aktier beregnes ved at lægge dem sammen og dividere tallet med fire.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 gennemsnitligt P/E-forhold

Analytikeren ved nu, at Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) og Citigroup alle handler med en rabat i forhold til hovedbankens P/E-forhold betyder at bruge multipla-tilgangen.

Højdepunkter

• Multiple-tilgangen er en sammenlignelig analyse eller relativ værdiansættelsesmetode, der søger at evaluere lignende virksomheder ved hjælp af de samme standardiserede finansielle målinger.

• Almindeligt anvendte aktiemultipler inkluderer P/E-multipler, PEG, pris-til-bog og pris-til-salg.

• Virksomhedsværdimultipler og aktiemultipler er de to kategorier af værdiansættelsesmultipler.