Wielokrotne podejście
Co to jest podejście wielokrotności?
Podejście mnożnikowe jest teorią wyceny opartą na założeniu, że podobne aktywa są sprzedawane po podobnych cenach. Zakłada, że rodzaj wskaźnika używany do porównywania firm, taki jak marże operacyjne lub przepływy pieniężne, jest taki sam w podobnych firmach.
Inwestorzy określają również podejście mnożnikowe jako analizę mnożników lub mnożniki wyceny. Czyniąc to, mogą odnosić się do wskaźnika finansowego, takiego jak stosunek ceny do zysku (P/E), jako mnożnika zarobków.
Podstawy podejścia wielokrotności
Ogólnie rzecz biorąc, „wielokrotności” to ogólny termin określający klasę różnych wskaźników, które można wykorzystać do wyceny akcji. Mnożnik to po prostu wskaźnik obliczany przez podzielenie rynkowej lub szacunkowej wartości składnika aktywów przez określoną pozycję w sprawozdaniu finansowym. Podejście mnożnikowe to metoda analizy porównawczej, która ma na celu wycenę podobnych firm przy użyciu tych samych wskaźników finansowych.
Analityk stosujący metodę wyceny zakłada, że dany wskaźnik ma zastosowanie i dotyczy różnych firm działających w tej samej branży lub branży. Innymi słowy, idea analizy mnożników polega na tym, że gdy firmy są porównywalne, można zastosować podejście mnożnikowe do określenia wartości jednej firmy na podstawie wartości innej. Podejście mnożnikowe ma na celu uchwycenie wielu cech operacyjnych i finansowych firmy (np. oczekiwany wzrost) w jednej liczbie, którą można pomnożyć przez określoną metrykę finansową (np. EBITDA ) w celu uzyskania wartości przedsiębiorstwa lub kapitału własnego.
Wspólne współczynniki używane w podejściu wielokrotnym
Mnożniki wartości przedsiębiorstwa i mnożniki akcji to dwie kategorie mnożników wyceny. Mnożniki wartości przedsiębiorstwa obejmują wskaźnik e-value do sprzedaży (EV/sprzedaż), EV/EBIT i EV/EBITDA. Mnożniki kapitałowe obejmują badanie stosunków między ceną akcji spółki a elementem wyników spółki bazowej, takim jak zarobki, sprzedaż, wartość księgowa lub coś podobnego. Mnożniki akcji zwykłych obejmują wskaźnik cena/ zysk (P/E), wskaźnik cena/zysk/wzrost (PEG), wskaźnik cena/książka (P/B) oraz wskaźnik cena/sprzedaż (P/S).
struktury kapitału może sztucznie wpływać na mnożniki kapitału , nawet jeśli nie ma zmiany wartości przedsiębiorstwa ( EV ). Ponieważ mnożniki wartości przedsiębiorstwa pozwalają na bezpośrednie porównanie różnych firm, niezależnie od struktury kapitału, uważa się je za lepsze modele wyceny niż mnożniki kapitału. Ponadto różnice księgowe mają zwykle mniejszy wpływ na mnożniki wyceny przedsiębiorstwa, ponieważ mianownik jest obliczany wyżej w rachunku zysków i strat. Jednak mnożniki akcji są częściej stosowane przez inwestorów, ponieważ można je łatwo obliczyć i są one łatwo dostępne na większości stron internetowych i gazet finansowych.
Korzystanie z podejścia wielokrotności
Inwestorzy rozpoczynają podejście mnożnikowe od identyfikacji podobnych firm i oceny ich wartości rynkowych. Następnie obliczana jest wielokrotność dla porównywalnych spółek i agregowana do postaci standaryzowanej przy użyciu kluczowej miary statystycznej, takiej jak średnia lub mediana. Wartość zidentyfikowana jako kluczowa wielokrotność wśród różnych firm jest stosowana do odpowiedniej wartości analizowanej firmy w celu oszacowania jej wartości. Przy budowaniu mnożnika w mianowniku należy stosować prognozę zysków, a nie zyski historyczne.
W przeciwieństwie do mnożników prognozowanych wstecz, mnożniki prognozowane są zgodne z zasadami wyceny — w szczególności, że wartość firmy jest równa bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych, a nie przeszłych zysków i utopionych kosztów.
Przykład podejścia wielokrotnego
Załóżmy, że analityk chce zastosować podejście mnożnikowe, aby porównać, gdzie obracają się główne akcje banków w stosunku do ich zysków. Mogą to łatwo zrobić, tworząc listę obserwowanych czterech największych akcji bankowych S&P 500 ze wskaźnikiem P/E każdego banku, jak w poniższym przykładzie:
TTT
Źródło: Yahoo! Finanse
Analityk szybko zauważy, że Citigroup Inc. (C) handluje z dyskontem do pozostałych trzech banków w stosunku do ich zysków, mając najniższy w grupie wskaźnik P/E na poziomie 15,4x. Tymczasem Wells Fargo ma znacznie większą wielokrotność wskaźnika P/E, bliską 100x, prawdopodobnie z powodu słabych zarobków, które mają się odwrócić. Średni wskaźnik P/E lub średni z czterech akcji oblicza się, dodając je do siebie i dzieląc liczbę przez cztery.
(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 średni wskaźnik P/E
Analityk wie teraz, że Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) i Citigroup handlują z dyskontem w stosunku do wskaźnika P/E głównych banków, stosując podejście mnożnikowe.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Podejście mnożnikowe to analiza porównawcza lub metoda wyceny względnej, która ma na celu ocenę podobnych spółek przy użyciu tych samych standardowych wskaźników finansowych.
Powszechnie stosowane mnożniki akcji obejmują mnożnik P/E, PEG, cena do księgowania i cena do sprzedaży.
Dwie kategorie mnożników wyceny to mnożniki wartości przedsiębiorstwa i mnożniki akcji.
