꼬리 위험

꼬리 위험이란 무엇입니까?

정규 분포 로 표시되는 것보다 클 때 발생하는 포트폴리오 위험의 한 형태입니다 .

꼬리 위험은 발생할 확률이 낮고 정규 분포 곡선의 양 끝에서 발생하는 이벤트를 포함합니다.

꼬리 위험 이해하기

전통적인 포트폴리오 전략은 일반적으로 시장 수익률이 정규 분포를 따른다는 생각을 따릅니다. 그러나 꼬리 위험의 개념은 수익 분포가 정상이 아니라 치우쳐 있고 꼬리가 더 뚱뚱하다는 것을 암시합니다.

표준 편차 이상으로 이동할 확률이 예상보다 클 수 있음을 나타냅니다 . 예를 들어, 뚱뚱한 꼬리를 특징으로 하는 분포는 헤지펀드 수익률 을 볼 때 종종 볼 수 있습니다.

아래 차트는 아래쪽으로 뚱뚱한 꼬리가 있고 정규 분포의 대칭 종 곡선 모양과 다른 오른쪽 왜도가 증가하는 세 가지 곡선을 보여줍니다.

정규 분포와 자산 수익률

투자 포트폴리오를 구성할 때 수익 분포는 정규 분포를 따른다고 가정합니다. 이 가정 하에서 수익률이 평균과 3개의 표준편차(양수 또는 음수) 사이에서 이동할 확률은 약 99.7%입니다. 이는 수익률이 평균을 넘어 세 표준 편차 이상 이동할 확률이 0.3%임을 의미합니다.

현대 포트폴리오 이론(MPT) 및 Black-Scholes-Merton 옵션 가격 책정 모델 과 같은 많은 재무 모델의 핵심 입니다. 그러나 이러한 가정은 시장 수익률을 제대로 반영하지 못하고 꼬리 사건은 시장 수익률에 큰 영향을 미칩니다.

꼬리 위험은 Nassim Taleb의 베스트 셀러 금융 책 The Black Swan에서 강조되어 있습니다.

기타 분포와 꼬리

초과 첨도 가 있는 정규 분포를 따르는 경향이 있습니다 . 첨도는 관찰된 데이터가 정규 분포와 관련하여 꼬리가 두꺼운 분포를 따르는지 아니면 꼬리가 가벼운 분포를 따르는지 여부를 나타내는 통계적 측도입니다. 정규 분포 곡선의 첨도 는 3이므로 보안이 첨도가 3보다 큰 분포를 따르는 경우 꼬리가 뚱뚱하다고 합니다.

르틱 분포 (heavy/fat-tailed distribution)는 극단적인 결과가 예상보다 많이 발생한 상황을 나타냅니다. 정규 분포에 비해 이 곡선은 첨도가 과도합니다. 따라서 이 분포를 따르는 증권은 관찰된 결과의 0.3% 이상 평균을 초과하는 3 표준 편차를 초과하는 수익률을 경험했습니다.

아래 그래프는 뚱뚱한 꼬리를 나타내는 정규 분포(녹색)와 점차 증가하는 렙토쿠르틱 곡선(빨간색과 파란색)을 보여줍니다.

꼬리 위험에 대한 헤징

포트폴리오에 부정적인 영향을 미치는 꼬리 사건은 드물지만 큰 부정적인 수익 을 낼 수 있습니다. 따라서 투자자는 이러한 이벤트에 대비해야 합니다. 꼬리 위험에 대한 헤징은 장기적으로 수익을 높이는 것을 목표로 하지만 투자자는 단기 비용을 감수해야 합니다. 투자자들은 꼬리 위험을 헤지하기 위해 포트폴리오를 다양화할 수 있습니다.

예를 들어, 투자자가 Standard & Poor's 500 지수(S&P 500)를 추적하는 장내 상장지수펀드(ETF) 인 경우 투자자 는 Cboe 변동성 지수에서 파생상품 을 구매하여 꼬리 위험을 헤지할 수 있습니다. S&P 500.

##하이라이트

• 테일리스크는 확률분포로 예측되는 드문 사건으로 인해 손실이 발생할 확률이다.

• 구어체로, 3 표준 편차 이상의 단기 이동은 꼬리 위험을 인스턴스화하는 것으로 간주됩니다.

• 꼬리 위험은 기술적으로 왼쪽 꼬리와 오른쪽 꼬리를 모두 의미하지만 사람들은 손실(왼쪽 꼬리)에 가장 관심이 많습니다.

• 꼬리 사건은 전문가들이 투자 가능한 자산에 대한 수익의 진정한 확률 분포에 의문을 제기하게 했습니다.