مخاطر الذيل
ما هي مخاطر الذيل؟
مخاطر الذيل هي شكل من أشكال مخاطر المحفظة التي تنشأ عندما يكون احتمال أن يتحرك الاستثمار أكثر من ثلاثة انحرافات معيارية عن المتوسط أكبر مما يظهر في التوزيع العادي.
تشمل مخاطر الذيل الأحداث التي يحتمل حدوثها وتحدث عند طرفي منحنى التوزيع الطبيعي.
فهم مخاطر الذيل
تتبع استراتيجيات المحفظة التقليدية عادة فكرة أن عوائد السوق تتبع التوزيع الطبيعي. ومع ذلك ، فإن مفهوم مخاطر الذيل يشير إلى أن توزيع العوائد ليس طبيعيًا ، ولكنه منحرف وذوذله سمينة.
تشير ذيول الدهون إلى أن هناك احتمالًا ، قد يكون أكبر مما كان متوقعًا ، بأن الاستثمار سيتجاوز ثلاثة انحرافات معيارية. غالبًا ما تُرى التوزيعات التي تتميز بذيول كبيرة عند النظر إلى عوائد صناديق التحوط ، على سبيل المثال.
يصور الرسم البياني أدناه ثلاثة منحنيات لزيادة الانحراف إلى اليمين ، مع ذيول كثيفة إلى الجانب السلبي - والتي تختلف عن شكل منحنى الجرس المتماثل للتوزيع الطبيعي.
<! - 483978DEEF3103265FA93413DD4C886E ->
التوزيعات العادية وإرجاع الأصول
عندما يتم تجميع محفظة استثمارات ، فمن المفترض أن توزيع العوائد سيتبع التوزيع الطبيعي. في ظل هذا الافتراض ، فإن احتمال تحرك العوائد بين المتوسط وثلاثة انحرافات معيارية ، سواء كانت موجبة أو سالبة ، هي حوالي 99.7٪. هذا يعني أن احتمال تحرك العوائد بأكثر من ثلاثة انحرافات معيارية وراء المتوسط هو 0.3٪.
يعد الافتراض بأن عائدات السوق تتبع التوزيع الطبيعي أمرًا أساسيًا للعديد من النماذج المالية ، مثل نظرية المحفظة الحديثة لهاري ماركويتز (MPT) ونموذج تسعير خيار Black-Scholes-Merton . ومع ذلك ، فإن هذا الافتراض لا يعكس بشكل صحيح عائدات السوق ، وأحداث الذيل لها تأثير كبير على عوائد السوق.
تم إبراز مخاطر الذيل في كتاب نسيم طالب المالي الأكثر مبيعًا ** البجعة السوداء **.
التوزيعات الأخرى وذيولها
تميل عوائد سوق الأسهم إلى اتباع التوزيع الطبيعي الذي يحتوي على فرط مفرط زائد. التفرطح هو مقياس إحصائي يشير إلى ما إذا كانت البيانات المرصودة تتبع توزيعًا ثقيلًا أو خفيف الذيل فيما يتعلق بالتوزيع الطبيعي. يحتوي منحنى التوزيع الطبيعي على تفرطح يساوي ثلاثة ، وبالتالي ، إذا اتبع الأمان توزيعًا به تفرطح أكبر من ثلاثة ، يُقال إنه يحتوي على ذيول سمين.
توزيع ليبتوكورتيك ، أو توزيع ثقيل / ذيل دهني ، يصور المواقف التي حدثت فيها نتائج متطرفة أكثر من المتوقع. بالمقارنة مع التوزيع الطبيعي ، فإن هذه المنحنيات بها فرط مفرط زائد. لذلك ، شهدت الأوراق المالية التي تتبع هذا التوزيع عوائد تجاوزت ثلاثة انحرافات معيارية تتجاوز المتوسط بأكثر من 0.3٪ من النتائج المرصودة.
الرسم البياني أدناه يصور التوزيع الطبيعي (باللون الأخضر) وكذلك منحنيات ليبتوكورتيك بشكل متزايد (باللونين الأحمر والأزرق) ، والتي تظهر ذيول الدهون.
<! - 1AA1E4BAB38720749882322D714908C0->
التحوط ضد مخاطر الذيل
على الرغم من ندرة أحداث الذيل التي تؤثر سلبًا على المحافظ ، فقد يكون لها عوائد سلبية كبيرة. لذلك ، يجب على المستثمرين التحوط ضد هذه الأحداث. يهدف التحوط من مخاطر الذيل إلى تعزيز العوائد على المدى الطويل ، ولكن يجب على المستثمرين تحمل تكاليف قصيرة الأجل. قد يتطلع المستثمرون إلى تنويع محافظهم للتحوط ضد مخاطر الذيل.
على سبيل المثال ، إذا كان المستثمر عبارة عن صناديق تداول طويلة الأجل (ETFs) تتعقب مؤشر Standard & Poor's 500 (S&P 500) ، فيمكن للمستثمر التحوط ضد مخاطر الذيل عن طريق شراء المشتقات على مؤشر تقلب Cboe ، والذي يرتبط عكسيًا بـ ستاندرد آند بورز 500.
يسلط الضوء
مخاطر الذيل هي فرصة حدوث خسارة بسبب حدث نادر ، كما هو متوقع من قبل توزيع الاحتمالية.
بالعامية ، تعتبر الحركة قصيرة المدى لأكثر من ثلاثة انحرافات معيارية لإحداث مخاطر الذيل.
بينما تشير مخاطر الذيل من الناحية الفنية إلى كل من الذيل الأيمن والأيسر ، فإن الناس يهتمون أكثر بالخسائر (الذيل الأيسر).
أثارت أحداث الذيل تساؤلات الخبراء حول التوزيع الاحتمالي الحقيقي لعائدات الأصول القابلة للاستثمار.
