kuyruk riski
Kuyruk Riski Nedir?
Kuyruk riski, bir yatırımın ortalamadan üç standart sapmadan daha fazla hareket etme olasılığı normal bir dağılımla gösterilenden daha büyük olduğunda ortaya çıkan bir portföy riski şeklidir.
Kuyruk riskleri, normal dağılım eğrisinin her iki ucunda meydana gelme olasılığı düşük olan olayları içerir.
Kuyruk Riskini Anlama
Geleneksel portföy stratejileri, tipik olarak, piyasa getirilerinin normal bir dağılım izlediği fikrini takip eder. Ancak kuyruk riski kavramı, getiri dağılımının normal olmadığını, çarpık olduğunu ve kuyrukların daha kalın olduğunu öne sürer.
Kalın kuyruklar, aksi takdirde beklenenden daha büyük olabilecek bir yatırımın üç standart sapmanın ötesine geçme olasılığının olduğunu gösterir. Yağ kuyrukları ile karakterize edilen dağılımlar , örneğin, hedge fon getirilerine bakıldığında sıklıkla görülür .
Aşağıdaki çizelge, aşağı doğru kalın kuyruklu ve normal dağılımın simetrik çan eğrisi şeklinden farklı olan, artan sağa çarpıklığın üç eğrisini göstermektedir.
Normal Dağılımlar ve Varlık Getirileri
Bir yatırım portföyü bir araya getirildiğinde, getiri dağılımının normal bir dağılım izleyeceği varsayılır. Bu varsayım altında, getirilerin ortalama ile pozitif veya negatif üç standart sapma arasında hareket etme olasılığı yaklaşık %99.7'dir. Bu, ortalamanın ötesinde üç standart sapmadan daha fazla hareket eden getiri olasılığının %0,3 olduğu anlamına gelir.
Piyasa getirilerinin normal bir dağılım izlediği varsayımı, Harry Markowitz'in modern portföy teorisi (MPT) ve Black-Scholes-Merton opsiyon fiyatlandırma modeli gibi birçok finansal modelin anahtarıdır. Ancak bu varsayım, piyasa getirilerini tam olarak yansıtmaz ve kuyruk olaylarının piyasa getirileri üzerinde büyük etkisi vardır.
Kuyruk riski, Nassim Taleb'in en çok satan finansal kitabı The Black Swan'da vurgulanmıştır.
Diğer Dağılımlar ve Kuyrukları
Borsa getirileri, aşırı basıklığa sahip normal bir dağılım izleme eğilimindedir. Basıklık, gözlemlenen verilerin normal dağılıma göre ağır veya hafif kuyruklu bir dağılım izleyip izlemediğini gösteren istatistiksel bir ölçüdür. Normal dağılım eğrisi, üçe eşit bir basıklığa sahiptir ve bu nedenle, bir menkul kıymet, basıklığı üçten büyük bir dağılımı takip ediyorsa, kalın kuyruklu olduğu söylenir.
Bir leptokurtik dağılım veya ağır/yağ kuyruklu dağılım, aşırı sonuçların beklenenden daha fazla meydana geldiği durumları gösterir. Normal dağılımla karşılaştırıldığında, bu eğriler aşırı basıklığa sahiptir. Bu nedenle, bu dağılımı izleyen menkul kıymetler, gözlemlenen sonuçların %0,3'ünden daha fazla ortalamanın ötesinde üç standart sapmayı aşan getiriler yaşadı.
Aşağıdaki grafik, normal dağılımı (yeşil renkte) ve ayrıca kalın kuyruklar sergileyen giderek artan leptokurtik eğrileri (kırmızı ve mavi renkte) göstermektedir.
Kuyruk Riskinden Korunma
Portföyleri olumsuz etkileyen kuyruk olayları nadir olmakla birlikte, büyük negatif getirileri olabilir. Bu nedenle yatırımcıların bu olaylara karşı korunmaları gerekmektedir. Kuyruk riskine karşı korunma, uzun vadede getirileri artırmayı amaçlar, ancak yatırımcıların kısa vadeli maliyetleri üstlenmesi gerekir. Yatırımcılar, kuyruk riskinden korunmak için portföylerini çeşitlendirmeye çalışabilirler.
Örneğin, bir yatırımcı Standard & Poor's 500 Endeksini (S&P 500) takip eden uzun borsada işlem gören fonlar (ETF'ler) ise, yatırımcı Cboe Volatilite Endeksinden türevler satın alarak kuyruk riskine karşı korunabilir. S&P500.
##Öne çıkanlar
Kuyruk riski, bir olasılık dağılımı ile tahmin edildiği gibi, nadir bir olay nedeniyle meydana gelen bir kayıp şansıdır.
Halk dilinde, üçten fazla standart sapmadan oluşan kısa vadeli bir hareketin kuyruk riskini somutlaştırdığı kabul edilir.
Kuyruk riski teknik olarak hem sol hem de sağ kuyrukları ifade ederken, insanlar en çok kayıplarla (sol kuyruk) ilgilenir.
Kuyruk olayları, uzmanların yatırım yapılabilir varlıklar için getirilerin gerçek olasılık dağılımını sorgulamasına neden oldu.
