Svansrisk
Vad Àr svansrisk?
Svansrisk Àr en form av portföljrisk som uppstÄr nÀr möjligheten att en investering kommer att flytta sig mer Àn tre standardavvikelser frÄn medelvÀrdet Àr större Àn vad en normalfördelning visar.
Svansrisker inkluderar hÀndelser som har en liten sannolikhet att intrÀffa och som intrÀffar i bÄda Àndarna av en normalfördelningskurva.
FörstÄ svansrisken
Traditionella portföljstrategier följer vanligtvis tanken att marknadsavkastningen följer en normalfördelning. Begreppet svansrisk tyder dock pÄ att fördelningen av avkastning inte Àr normal, utan skev och har fetare svansar.
De feta svansarna indikerar att det finns en sannolikhet, som kan vara större Àn annars förvÀntat, att en investering kommer att gÄ lÀngre Àn tre standardavvikelser. Utdelningar som kÀnnetecknas av feta svansar syns ofta nÀr man tittar pÄ till exempel hedgefonders avkastning.
Diagrammet nedan visar tre kurvor med ökande höger-skevhet, med feta svansar pĂ„ nedsidan â och som skiljer sig frĂ„n den symmetriska klockkurvans form av normalfördelningen.
Normala distributioner och tillgÄngsavkastning
NÀr en portfölj av investeringar sÀtts samman antas fördelningen av avkastningen följa en normalfördelning. Under detta antagande Àr sannolikheten att avkastningen kommer att röra sig mellan medelvÀrdet och tre standardavvikelser, antingen positiva eller negativa, cirka 99,7 %. Detta innebÀr att sannolikheten för att avkastningen rör sig mer Àn tre standardavvikelser bortom medelvÀrdet Àr 0,3 %.
Antagandet att marknadsavkastningen följer en normalfördelning Àr nyckeln till mÄnga finansiella modeller, sÄsom Harry Markowitz moderna portföljteori (MPT) och Black-Scholes-Mertons optionsprismodell. Detta antagande Äterspeglar dock inte marknadsavkastningen korrekt, och svanshÀndelser har stor effekt pÄ marknadsavkastningen.
Svansrisken lyfts fram i Nassim Talebs bÀstsÀljande finansiella bok Den svarta svanen.
Andra distributioner och deras svansar
Avkastningen pÄ aktiemarknaden tenderar att följa en normalfördelning som har överskott av kurtosis. Kurtosis Àr ett statistiskt mÄtt som indikerar om observerade data följer en tung- eller lÀttsvansad fördelning i förhÄllande till normalfördelningen. Normalfördelningskurvan har en kurtos lika med tre och dÀrför, om en sÀkerhet följer en fördelning med kurtos större Àn tre, sÀgs den ha feta svansar.
En leptokurtisk fördelning,. eller tung/fettsvansfördelning, skildrar situationer dÀr extrema utfall har intrÀffat mer Àn förvÀntat. JÀmfört med normalfördelningen har dessa kurvor överskott av kurtos. DÀrför har vÀrdepapper som följer denna fördelning upplevt avkastning som har överskridit tre standardavvikelser utöver det genomsnittliga mer Àn 0,3 % av de observerade resultaten.
Grafen nedan visar normalfördelningen (i grönt) samt alltmer leptokurtiska kurvor (i rött och blÄtt), som uppvisar feta svansar.
SĂ€kring mot svansrisk
Ăven om svanshĂ€ndelser som negativt pĂ„verkar portföljer Ă€r sĂ€llsynta, kan de ha stor negativ avkastning. DĂ€rför bör investerare sĂ€kra sig mot dessa hĂ€ndelser. SĂ€kring mot svansrisk syftar till att förbĂ€ttra avkastningen pĂ„ lĂ„ng sikt, men investerare mĂ„ste ta pĂ„ sig kortsiktiga kostnader. Investerare kan se till att diversifiera sina portföljer för att sĂ€kra sig mot svansrisk.
Till exempel, om en investerare Àr lÄnga börshandlade fonder (ETF) som följer Standard & Poor's 500 Index (S&P 500), kan investeraren sÀkra sig mot svansrisken genom att köpa derivat pÄ Cboe Volatility Index, som Àr omvÀnt korrelerat till S&P 500.
Höjdpunkter
- Svansrisk Àr chansen att en förlust intrÀffar pÄ grund av en sÀllsynt hÀndelse, som förutsÀgs av en sannolikhetsfördelning.
â I vardagssprĂ„k anses en kortsiktig flytt pĂ„ mer Ă€n tre standardavvikelser instansiera svansrisk.
Medan svansrisk tekniskt sett avser bÄde vÀnster och höger svans, Àr mÀnniskor mest oroade över förluster (vÀnster svans).
SvanshÀndelser har fÄtt experter att ifrÄgasÀtta den sanna sannolikhetsfördelningen av avkastningen för investerbara tillgÄngar.
