Hala áhættu
Hver er halaáhætta?
Halaáhætta er form eignasafnsáhættu sem myndast þegar möguleikinn á að fjárfesting færist meira en þrjú staðalfrávik frá meðaltalinu er meiri en eðlileg dreifing sýnir.
Halaáhætta felur í sér atburði sem hafa litlar líkur á að eigi sér stað og eiga sér stað í báðum endum normaldreifingarferils.
Að skilja halaáhættu
Hefðbundnar verðbréfaáætlanir fylgja venjulega þeirri hugmynd að markaðsávöxtun fylgi eðlilegri dreifingu. Hins vegar bendir hugtakið halaáhætta til þess að dreifing ávöxtunar sé ekki eðlileg, heldur skekkt og með feitari skott.
Fituhalarnir benda til þess að líkur séu á því, sem gætu verið meiri en ella, að fjárfesting fari lengra en þrjú staðalfrávik. Úthlutun sem einkennist af feitum hala sést oft þegar horft er til dæmis á ávöxtun vogunarsjóða .
Myndin hér að neðan sýnir þrjár línur með vaxandi hægri skekkju, með feitum hala niður á hliðina - og sem eru frábrugðnar samhverfu bjölluferilformi normaldreifingarinnar.
Venjulegar dreifingar og eignaávöxtun
Þegar safn fjárfestinga er sett saman er gert ráð fyrir að dreifing ávöxtunar fylgi eðlilegri dreifingu. Undir þessari forsendu eru líkurnar á því að ávöxtun færist á milli meðaltals og þriggja staðalfrávika, annað hvort jákvæð eða neikvæð, um það bil 99,7%. Þetta þýðir að líkurnar á að ávöxtun færist meira en þrjú staðalfrávik umfram meðaltalið eru 0,3%.
Forsenda þess að markaðsávöxtun fylgi eðlilegri dreifingu er lykilatriði í mörgum fjármálalíkönum, svo sem nútíma kenningu Harry Markowitz (MPT) og Black-Scholes-Merton valréttarverðlagningarlíkaninu. Þessi forsenda endurspeglar hins vegar ekki almennilega ávöxtun markaðarins og halaviðburðir hafa mikil áhrif á ávöxtun markaðarins.
Halaáhætta er lögð áhersla á í metsölubók Nassim Taleb í fjármálabókinni The Black Swan.
Aðrar dreifingar og hala þeirra
Ávöxtun hlutabréfamarkaða hefur tilhneigingu til að fylgja eðlilegri dreifingu sem hefur umfram kurtosis. Kurtosis er tölfræðileg mælikvarði sem gefur til kynna hvort gögn sem mælst hafa fylgja þunga- eða létthaladreifingu miðað við normaldreifingu. Normaldreifingarferillinn hefur kurtosis sem er jöfn þremur og því, ef öryggi fylgir dreifingu með kurtosis stærri en þremur, er sagt að hún hafi feita hala.
Leptókurtic dreifing,. eða þung/fitu-hala dreifing, sýnir aðstæður þar sem öfgafullar afleiðingar hafa átt sér stað meira en búist var við. Í samanburði við normaldreifingu hafa þessar línur umfram kurtosis. Þess vegna hafa verðbréf sem fylgja þessari dreifingu upplifað ávöxtun sem hefur farið yfir þrjú staðalfrávik umfram meðaltalið sem er meira en 0,3% af niðurstöðum.
Grafið hér að neðan sýnir eðlilega dreifingu (í grænu) sem og sífellt fleiri leptókurtic ferla (í rauðu og bláu), sem sýna feita hala.
Verja gegn halaáhættu
Þrátt fyrir að halaviðburðir sem hafa neikvæð áhrif á eignasöfn séu sjaldgæf, geta þeir haft mikla neikvæða ávöxtun. Þess vegna ættu fjárfestar að verjast þessum atburðum. Vernd gegn halaáhættu miðar að því að auka ávöxtun til lengri tíma litið, en fjárfestar verða að taka á sig skammtímakostnað. Fjárfestar gætu hugsað sér að auka fjölbreytni í eignasafni sínu til að verjast halaáhættu.
Til dæmis, ef fjárfestir eru langir kauphallarsjóðir (ETF) sem fylgjast með Standard & Poor's 500 vísitölunni (S&P 500), gæti fjárfestirinn varist halaáhættu með því að kaupa afleiður á Cboe flöktunarvísitölunni, sem er í öfugri fylgni við S&P 500.
Hápunktar
Halaáhætta er líkurnar á að tap verði vegna sjaldgæfs atviks, eins og spáð er fyrir um með líkindadreifingu.
Í daglegu tali er skammtímahreyfing með meira en þremur staðalfrávikum talin gefa til kynna halaáhættu.
Þó að halaáhætta vísi tæknilega til bæði vinstri og hægri hala, þá hefur fólk mestar áhyggjur af tapi (vinstri hali).
Tail atburðir hafa fengið sérfræðinga til að efast um raunverulega líkindadreifingu ávöxtunar fyrir fjárfestanlegar eignir.
