Rischio di coda
Che cos'è il rischio di coda?
Il rischio di coda è una forma di rischio di portafoglio che si verifica quando la possibilità che un investimento si sposti di più di tre deviazioni standard dalla media è maggiore di quanto mostrato da una distribuzione normale.
I rischi di coda includono eventi che hanno una piccola probabilità di verificarsi e si verificano a entrambe le estremità di una normale curva di distribuzione.
Capire il rischio di coda
Le strategie di portafoglio tradizionali in genere seguono l'idea che i rendimenti di mercato seguano una distribuzione normale. Tuttavia, il concetto di rischio di coda suggerisce che la distribuzione dei rendimenti non è normale, ma distorta e ha code più grasse.
Le code grasse indicano che esiste una probabilità , che potrebbe essere maggiore di quanto altrimenti previsto, che un investimento si sposti oltre le tre deviazioni standard. Le distribuzioni caratterizzate da code grasse si vedono spesso quando si osservano i rendimenti degli hedge fund , ad esempio.
Il grafico seguente mostra tre curve di asimmetria destra crescente, con code grasse al ribasso, e che differiscono dalla forma simmetrica della curva a campana della distribuzione normale.
Distribuzioni normali e resi di asset
Quando un portafoglio di investimenti viene messo insieme, si presume che la distribuzione dei rendimenti seguirà una distribuzione normale. In base a questa ipotesi, la probabilità che i rendimenti si spostino tra la media e le tre deviazioni standard, positive o negative, è di circa il 99,7%. Ciò significa che la probabilità che i rendimenti si muovano di più di tre deviazioni standard oltre la media è dello 0,3%.
Il presupposto che i rendimenti di mercato seguano una distribuzione normale è fondamentale per molti modelli finanziari, come la moderna teoria del portafoglio (MPT) di Harry Markowitz e il modello di prezzo delle opzioni di Black-Scholes-Merton . Tuttavia, questa ipotesi non riflette adeguatamente i rendimenti di mercato e gli eventi di coda hanno un grande effetto sui rendimenti di mercato.
Il rischio di coda è evidenziato nel libro finanziario bestseller di Nassim Taleb The Black Swan.
Altre distribuzioni e le loro code
rendimenti del mercato azionario tendono a seguire una distribuzione normale che presenta un eccesso di curtosi. La curtosi è una misura statistica che indica se i dati osservati seguono una distribuzione a coda pesante o leggera rispetto alla distribuzione normale. La curva di distribuzione normale ha una curtosi uguale a tre e, quindi, se un titolo segue una distribuzione con curtosi maggiore di tre, si dice che abbia code grasse.
Una distribuzione leptocurtica,. o distribuzione pesante/coda grassa, descrive situazioni in cui si sono verificati esiti estremi più del previsto. Rispetto alla distribuzione normale, queste curve hanno un eccesso di curtosi. Pertanto, i titoli che seguono questa distribuzione hanno registrato rendimenti che hanno superato tre deviazioni standard oltre la media di oltre lo 0,3% dei risultati osservati.
Il grafico seguente mostra la distribuzione normale (in verde) e curve sempre più leptocurtiche (in rosso e blu), che mostrano code grasse.
Copertura contro il rischio di coda
Sebbene gli eventi di coda che incidono negativamente sui portafogli siano rari, possono avere grandi rendimenti negativi. Pertanto, gli investitori dovrebbero proteggersi da questi eventi. La copertura contro il rischio di coda mira a migliorare i rendimenti a lungo termine, ma gli investitori devono assumersi i costi a breve termine. Gli investitori possono cercare di diversificare i loro portafogli per proteggersi dal rischio di coda.
Ad esempio, se un investitore è costituito da fondi negoziati in borsa (ETF) lunghi che replicano l'indice Standard & Poor's 500 (S&P 500), l'investitore potrebbe coprirsi dal rischio di coda acquistando derivati sull'indice Cboe Volatility, che è inversamente correlato al S&P 500.
Mette in risalto
Il rischio di coda è la possibilità che si verifichi una perdita a causa di un evento raro, come previsto da una distribuzione di probabilità .
Colloquialmente, una mossa a breve termine di più di tre deviazioni standard è considerata un'istanza del rischio di coda.
Mentre il rischio di coda si riferisce tecnicamente sia alla coda sinistra che a quella destra, le persone sono più preoccupate per le perdite (la coda sinistra).
Gli eventi di coda hanno portato gli esperti a mettere in dubbio la vera distribuzione di probabilità dei rendimenti per gli asset investibili.
