Indtjeningskvalitet
Hvad er indtjeningskvalitet?
En virksomheds indtjeningskvalitet afsløres ved at afvise eventuelle uregelmæssigheder,. regnskabstricks eller engangsbegivenheder, der kan skævvride de reelle bundlinjetal for ydeevne. Når først disse er fjernet, kan indtjeningen, der stammer fra højere salg eller lavere omkostninger, tydeligt ses.
Selv faktorer uden for virksomheden kan påvirke en vurdering af kvaliteten af indtjeningen. For eksempel i perioder med høj inflation anses kvaliteten af indtjeningen for dårlig for mange eller de fleste virksomheder. Deres salgstal er også oppustede.
Generelt anses indtjening, der er opgjort konservativt, mere pålidelig end den, der beregnes ved aggressiv regnskabspraksis. Kvaliteten af indtjeningen kan udhules af regnskabspraksis, der skjuler dårligt salg eller øget forretningsrisiko.
Heldigvis er der almindeligt anerkendte regnskabsprincipper (GAAP). Jo tættere en virksomhed holder sig til disse standarder, desto højere vil kvaliteten af indtjeningen sandsynligvis være.
Flere store finansielle skandaler, herunder Enron og Worldcom, har været ekstreme eksempler på dårlig indtjeningskvalitet, der vildledte investorer.
Forståelse af indtjeningskvalitet
Et tal, som analytikere kan lide at spore, er nettoindkomst. Det giver et referencepunkt for, hvor godt virksomheden klarer sig ud fra et indtjeningsperspektiv. Hvis nettoindkomsten er højere, end den var i det foregående kvartal eller år, og hvis den slår analytikernes skøn, er det en gevinst for virksomheden.
Men hvor pålidelige er disse indtjeningstal? På grund af de utallige regnskabskonventioner kan virksomheder manipulere indtjeningstallene op eller ned for at opfylde deres egne behov.
Nogle virksomheder manipulerer indtjeningen nedad for at reducere de skatter, de skylder. Andre finder måder til kunstigt at puste indtjeningen op for at få dem til at se bedre ud for analytikere og investorer.
Virksomheder, der manipulerer deres indtjening, siges at have dårlig eller lav indtjeningskvalitet. Virksomheder, der ikke manipulerer med deres indtjening, har en høj indtjeningskvalitet. Mange virksomheder med høj indtjeningskvalitet vil dog stadig justere deres økonomiske oplysninger for at minimere deres skattebyrde.
Som nævnt ovenfor holder virksomheder med en høj indtjeningskvalitet sig til GAAP-standarderne. De grundlæggende egenskaber ved disse standarder er pålidelighed og relevans. Det er:
Plidelighed: Metrikken er verificerbar, fri for fejl eller bias og repræsenterer transaktionen nøjagtigt.
Relevans: Metrikken er aktuel og har forudsigelig kraft. Det kan bekræfte eller modsige tidligere forudsigelser og har værdi, når man laver nye forudsigelser.
Sådan fungerer indtjeningskvaliteten
Der er mange måder at måle kvaliteten af indtjeningen på ved at studere en virksomheds årsrapport.
Analytikere starter normalt i toppen af resultatopgørelsen og arbejder sig ned. For eksempel kan virksomheder, der rapporterer høj salgsvækst, også vise høj vækst i kreditsalg. Analytikere er på vagt over for salg, der kun skyldes løse kreditvilkår. (Ændringer i kreditsalg eller tilgodehavender kan findes på balancen og pengestrømsopgørelsen.)
Når man arbejder ned resultatopgørelsen, kan analytikere se efter variationer mellem driftspengestrømme og nettoindkomst. En virksomhed, der har en høj nettoindkomst, men negative pengestrømme fra driften, opnår den tilsyneladende indtjening et andet sted end salg.
Engangsjusteringer af nettoindkomst, også kendt som engangsindtægter eller udgifter, er et andet rødt flag. For eksempel kan en virksomhed reducere udgifterne i indeværende år ved at refinansiere hele sin gæld til en fremtidig ballonbetaling. Dette ville sænke gældsudgifterne og øge nettoindkomsten for indeværende år, samtidig med at tilbagebetalingsproblemet skubbes ned ad vejen. Naturligvis er langsigtede investorer ligeglade med det skridt.
Eksempel på indtjeningsmanipulation
En virksomhed kan manipulere populære indtjeningsmål såsom indtjening pr. aktie og pris-til-indtjening- forhold ved at tilbagekøbe aktier af sin egen aktie, hvilket reducerer antallet af udestående aktier. På denne måde kan en virksomhed med faldende nettoindkomst være i stand til at opnå vækst i indtjening pr.
Når indtjening pr. aktie stiger, falder pris-til-indtjening-forholdet. Det skulle signalere, at aktien er undervurderet. Det gør det dog ikke, hvis virksomheden ændrede antallet ved blot at tilbagekøbe aktier.
Det er særligt bekymrende, når en virksomhed optager yderligere gæld for at finansiere aktietilbagekøb. Virksomheder kan gøre dette for kunstigt at oppuste prisen pr.
##Højdepunkter
Indtjeningskvalitet er den procentdel af indkomsten, der skyldes højere salg eller lavere omkostninger.
En stigning i nettoindtægten uden en tilsvarende stigning i pengestrømme fra driften er et rødt flag.
En virksomheds reelle kvalitet af indtjening kan kun afsløres ved at opdage og fjerne eventuelle uregelmæssigheder, regnskabstricks eller engangsbegivenheder, der skævvrider tallene.
Sporing af aktivitet fra resultatopgørelsen til balancen og pengestrømsopgørelsen er en god måde at måle kvaliteten af indtjeningen på.
