Фонд относительной стоимости

Что такое фонд относительной стоимости?

Фонд относительной стоимости — это активно управляемый инвестиционный фонд, который стремится использовать временную разницу в ценах на соответствующие ценные бумаги. Такой подход к инвестированию часто используется хедж-фондами.

Распространенная стратегия управления фондами с относительной стоимостью называется парной торговлей,. которая заключается в открытии длинной и короткой позиции по паре высококоррелированных активов. В некоторых случаях фонды относительной стоимости могут генерировать безрисковую прибыль в процессе одновременной покупки и продажи двух разных ценных бумаг, что называется арбитражем.

Понимание фондов относительной стоимости

В то время как большинство инвестиционных фондов оценивают кандидатов для инвестиций отдельно, фонды относительной стоимости оценивают кандидатов, сравнивая их цены с ценами на соответствующие активы или ориентиры. Например, фонд относительной стоимости может оценивать привлекательность технологической компании, сравнивая ее цену и фундаментальные показатели с другими компаниями в своей отрасли, в то время как большинство инвесторов, скорее всего, будут оценивать компанию по ее индивидуальным достоинствам. Цель фондов относительной стоимости состоит в том, чтобы выявить активы, которые неправильно оценены по отношению друг к другу.

Фонды относительной стоимости обычно представляют собой хедж-фонды, которые часто стремятся использовать кредитное плечо для увеличения своей прибыли. Такие фонды будут использовать маржинальную торговлю,. чтобы открывать длинные позиции по ценным бумагам, которые они считают недооцененными, и в то же время открывать короткие позиции по связанным ценным бумагам, которые они считают переоцененными.

Вопрос о том, является ли ценная бумага недооцененной или переоцененной, является спекулятивным, и инвесторы попытаются определить это, используя множество различных подходов. Общая стратегия состоит в том, чтобы полагаться на возврат к среднему значению.

Другими словами, инвесторы часто предполагают, что в долгосрочной перспективе цены вернутся к своим долгосрочным средним историческим значениям. Поэтому, если данный актив дорог по сравнению с его историческим уровнем, он будет рассматриваться как кандидат на короткую продажу. С другой стороны, те, кто торгуется ниже исторических уровней, будут рассматриваться как кандидаты на покупку.

Наиболее часто используемой стратегией относительной стоимости является парная торговля, хотя этот подход реализуется инвесторами по-разному. Некоторые инвесторы будут стремиться использовать разные оценки ценных бумаг, которые тесно связаны друг с другом, например, у конкурентов в нефтегазовой отрасли, которые включены в индекс S&P 500.

Другие инвесторы могут принять макроэкономический подход, стремясь использовать неверные оценки акций, облигаций, опционов и валютных фьючерсов по сравнению с показателями стран, в которых они работают.

Этот последний подход по-прежнему считается парной торговлей, но определение соответствующих корреляционных элементов и структурирование необходимых транзакций в этом сценарии намного сложнее, чем в более распространенном сценарии открытия длинных и коротких позиций по двум связанным активам.

Реальный пример фонда относительной стоимости

Предположим, вы являетесь менеджером фонда относительной стоимости, который пытается использовать неверные оценки коррелирующих ценных бумаг. При реализации этой стратегии ваша фирма использует ряд подходов, которые различаются по соотношению риска и вознаграждения.

На конце спектра с низким уровнем риска находятся настоящие арбитражные возможности. Хотя это редкость, они дают возможность получить прибыль практически без риска и поэтому являются предпочтительным видом деятельности вашей фирмы. Примером этого является то, что вы иногда можете одновременно покупать и продавать конвертируемые долговые инструменты вместе с их базовыми акциями. При этом вы эффективно используете временные расхождения в их оценках.

Чаще ваши сделки носят более спекулятивный характер. Например, вы часто продаете без покрытия ценные бумаги, которые переоценены по сравнению с их группой аналогов, в то же время применяя длинную позицию с их недооцененными аналогами. Делая это определение, вы полагаетесь на предположение, что прошлое повторится, и в долгосрочной перспективе цены вернутся к своему историческому среднему или среднему значению.

Поскольку невозможно узнать, когда произойдет этот возврат к среднему, эти необъяснимые ошибки в оценке могут сохраняться в течение длительных периодов времени. Этот риск усугубляется еще больше, когда речь идет о кредитном плече, из-за стоимости процентов и риска требований о внесении маржи.

Особенности

• Торговля парами — это распространенная стратегия фондов относительной стоимости, при которой открываются длинные и короткие позиции по паре активов, которые сильно коррелируют.

• Фонды используют анализ, чтобы определить, является ли актив недооцененным или переоцененным, и соответственно покупать или продавать.

• Фонд относительной стоимости стремится использовать неправильную оценку соответствующих ценных бумаг.