Russisk mulighed

Hvad er en russisk mulighed?

En russisk option, også kendt som en "reduceret fortrydelsesmulighed", er en type eksotisk mulighed , der indeholder en tilbagebliksbestemmelse samt ingen udløbsdato. Det betyder, at indehaveren af en russisk option kan vente så længe, de vil, før han udnytter den, og endda kan gøre det til den mest fordelagtige pris, som den nogensinde har handlet til, uanset dens nuværende pris.

I praksis bruges russiske optioner sjældent, da de sandsynligvis ville kræve meget store præmier på grund af de meget gunstige vilkår, som optionsindehaveren nyder godt af.

Forstå russiske muligheder

Konceptet med den russiske mulighed blev først foreslået af Larry Shepp og AN Shiryaev, i en artikel fra 1993, offentliggjort i det akademiske tidsskrift The Annals of Applied Probability. De beskrev en type "ny put-option", hvor indehaveren af optionen har ret til at holde optionen på ubestemt tid, udnytte kontrakten til enhver tid og, ved kontraktens udførelse, modtage enten den aktuelle pris eller den maksimale pris (rabat) hvor optionen nogensinde har handlet i fortiden. "Køberen skal kun af og til se på udsvingene [mellem købstiden og udnyttelsestiden] og nyder at have ringe eller slet ingen fortrydelse over, at han ikke udnyttede optionen på et tidligere tidspunkt (bortset fra diskontering)," skrev forfatterne.

"Vi kalder det den russiske option, dels for at skelne den fra den amerikanske og europæiske option, hvor løbetiden for optionen er foreskrevet på forhånd, og hvor der ikke er givet nogen nøjagtig formel for værdien," tilføjede Shepp og Shiryaev. Men "så vidt vi ved, handles der i øjeblikket ingen sådan beklagelig option på noget eksisterende marked på trods af dens åbenlyse appel."

Faktisk ville de fleste investorer elske at eje en sådan option, da den er yderst fordelagtig for optionsindehaveren. Men selvom det russiske option-koncept har ført til megen akademisk diskussion, er det aldrig blevet brugt regelmæssigt. Hvis det blev implementeret i virkeligheden, ville det sandsynligvis blive handlet i håndkøb (OTC) og ville kræve betydelige præmier. Disse kan i vid udstrækning eliminere attraktiviteten af russiske muligheder for de fleste begrænsninger i den virkelige verden.

Selvom den russiske option ikke handles i praksis – i det mindste ingen større børser eller markeder tilbyder den – har det ført til udviklingen af flere bemærkelsesværdige formler for optionens værdi, optimal udnyttelsestid og den forventede udnyttelsestid, som har haft en vigtig indflydelse på sandsynlighedsteori.

I 1995 udgav Shepp og Shiryaev et opfølgende papir, "A New Look at Pricing of the 'Russian Option'", som tilbød en forenklet måde at beregne en dagsværdi for optionen.

Eksempel på en russisk option

Brad er en optionshandler, der nyder at investere i eksotiske optioner gennem OTC-transaktioner. Det lykkes ham at finde en modpart, der er villig til at forhandle en russisk option, som næsten aldrig handles i virkeligheden.

Brad og hans modpart er enige om følgende vilkår: Kontrakten er skrevet som en put-option,. hvor Brad er optionsindehaver, og hvor det underliggende aktiv er sølv. På det tidspunkt, de skriver kontrakten, er spotprisen for sølv omkring $15 pr. ounce. Brad opnår retten (men ikke forpligtelsen) til at sælge sin modpart en specificeret mængde sølv til en strejkepris på $10 pr. ounce, væsentligt under den aktuelle markedspris. Men fordi det er en russisk option, er der ingen fast udløbsdato for optionskontrakten, og Brad kan til enhver tid vælge at udnytte put-optionen og sælge sølvet til sin modpart til enhver pris, der fandt sted i kontraktens løbetid. .

Til gengæld for denne fleksibilitet er Brad forpligtet til at betale sin modpart en betydelig præmie, så meget, at selv med de generøse vilkår i optionskontrakten, er Brad langt fra sikker på, at han vil tjene penge på transaktionen.

##Højdepunkter

• Russiske optioner er eksotiske optioner, der både har en tilbagebliksbestemmelse og ingen udløbsdato.

• Russiske optioner handles sjældent (hvis nogensinde) i virkeligheden og er primært et emne af akademisk interesse.

• Russiske muligheder blev først foreslået i et akademisk papir fra 1993.

• Indehaveren af disse optioner kan udnytte dem, når de vil, til den bedste pris, det underliggende værdipapir nogensinde har solgt for.