Ryskt alternativ

Vad är ett ryskt alternativ?

Ett ryskt alternativ, även känt som ett "reducerad ångeralternativ", är en typ av exotiska alternativ som innehåller en tillbakablicksbestämmelse samt inget utgångsdatum. Detta innebär att innehavaren av en rysk option kan vänta så länge de vill innan de utnyttjar den, och kan till och med göra det till det mest förmånliga priset som den någonsin har handlats för, oavsett dess nuvarande pris.

I praktiken används ryska optioner sällan eftersom de sannolikt skulle kräva mycket höga premier på grund av de mycket förmånliga villkoren som optionsinnehavaren åtnjuter.

Förstå ryska alternativ

Konceptet med det ryska alternativet föreslogs först av Larry Shepp och AN Shiryaev, i en artikel från 1993 som publicerades i den akademiska tidskriften The Annals of Applied Probability. De beskrev en typ av "ny säljoption" där optionsinnehavaren har rätt att inneha optionen på obestämd tid, utnyttja kontraktet när som helst och, vid genomförandet av kontraktet, erhålla antingen det aktuella priset eller det högsta priset (rabatterat) där optionen någonsin handlats tidigare. "Köparen behöver bara titta på fluktuationerna [mellan köptiden och utnyttjandetiden] ibland och njuter av att ha liten eller ingen ånger att han inte utnyttjade optionen vid ett tidigare tillfälle (förutom för diskontering)," skrev författarna.

"Vi kallar det för det ryska alternativet, delvis för att skilja det från det amerikanska och europeiska alternativet, där optionens löptid är föreskriven i förväg och där ingen exakt formel för värdet har getts", tillade Shepp och Shiryaev. Emellertid, "såvitt vi vet handlas inget sådant olyckligt alternativ för närvarande på någon befintlig marknad trots dess uppenbara attraktionskraft."

Faktum är att de flesta investerare skulle älska att äga ett sådant alternativ eftersom det är extremt fördelaktigt för optionsinnehavaren. Men även om det ryska optionkonceptet har lett till mycket akademisk diskussion, har det aldrig använts regelbundet. Om det implementerades i verkligheten skulle det sannolikt handlas över disk (OTC) och skulle kräva betydande premier. Dessa kan till stor del eliminera attraktiviteten hos ryska alternativ för de flesta verkliga begränsningar.

Även om den ryska optionen inte handlas i praktiken – åtminstone ingen större börs eller marknad erbjuder den – har det lett till utvecklingen av flera anmärkningsvärda formler för optionens värde, optimal lösentid och förväntad lösentid, som har haft en viktig inverkan på sannolikhetsteorin.

1995 publicerade Shepp och Shiryaev en uppföljningsartikel, "A New Look at Pricing of the "Russian Option", som erbjöd ett förenklat sätt att beräkna ett verkligt värde för optionen.

Exempel på ett ryskt alternativ

Brad är en optionshandlare som tycker om att investera i exotiska optioner genom OTC-transaktioner. Han lyckas hitta en motpart som är villig att förhandla om en rysk option, som nästan aldrig handlas i verkligheten.

Brad och hans motpart kommer överens om följande villkor: Kontraktet är skrivet som en säljoption där Brad är optionsinnehavare och där den underliggande tillgången är silver. När de skriver kontraktet är spotpriset för silver ungefär $15 per uns. Brad erhåller rätten (men inte skyldigheten) att sälja sin motpart en specificerad mängd silver till ett lösenpris på 10 USD per uns, betydligt under det nuvarande marknadspriset. Men eftersom det är en rysk option finns det ingen fast förfallodag för optionskontraktet, och Brad kan välja att utnyttja säljoptionen när som helst och sälja silvret till sin motpart till vilket pris som helst som inträffade under kontraktets löptid . .

I utbyte mot denna flexibilitet måste Brad betala sin motpart en betydande premie, så mycket att även med de generösa villkoren i optionskontraktet är Brad långt ifrån säker på att han kommer att tjäna pengar på transaktionen.

##Höjdpunkter

– Ryska optioner är exotiska optioner som har både en tillbakablicksbestämmelse och inget utgångsdatum.

– Ryska optioner handlas sällan (om aldrig) i verkligheten och är i första hand ett ämne av akademiskt intresse.

• Ryska alternativ föreslogs först i en akademisk uppsats från 1993.

– Innehavaren av dessa optioner kan utnyttja dem när de vill, till det bästa priset som det underliggande värdepapperet någonsin har sålt för.