Volatilitet Smil

Hva er et volatilitetssmil?

Et volatilitetssmil er en vanlig grafform som er et resultat av å plotte innløsningskursen og implisitt volatiliteten til en gruppe opsjoner med samme underliggende aktiva og utløpsdato. Volatilitetssmilet heter det fordi det ser ut som en smilende munn. Implisitt volatilitet øker når den underliggende eiendelen til en opsjon er lenger utenfor pengene (OTM), eller i pengene (ITM), sammenlignet med på pengene (ATM). Volatilitetssmilet gjelder ikke alle alternativer.

Hva forteller et volatilitetssmil deg?

Volatilitetssmil skapes av implisitt volatilitet som endres ettersom den underliggende eiendelen beveger seg mer ITM eller OTM. Jo mer et alternativ er ITM eller OTM, desto større blir dets implisitte volatilitet. Implisitt volatilitet har en tendens til å være lavest med ATM-alternativer.

Volatilitetssmilet er ikke spådd av Black-Scholes- modellen, som er en av hovedformlene som brukes til å prise opsjoner og andre derivater. Black-Scholes-modellen forutsier at den implisitte volatilitetskurven er flat når den plottes mot varierende innløsningspriser. Basert på modellen vil det forventes at den implisitte volatiliteten vil være den samme for alle opsjoner som utløper på samme dato med samme underliggende aktiva, uavhengig av innløsningskursen. Likevel, i den virkelige verden er dette ikke tilfelle.

Volatilitetssmil begynte å forekomme i opsjonsprisingen etter børskrakket i 1987. De var ikke til stede i amerikanske markeder på forhånd, noe som indikerer en markedsstruktur som er mer i tråd med hva Black-Scholes-modellen forutsier. Etter 1987 innså handelsmenn at ekstreme hendelser kunne skje og at markedene har en betydelig skjevhet. Muligheten for ekstreme hendelser måtte tas med i prisen på opsjoner. Derfor, i den virkelige verden, øker eller avtar implisitt volatilitet ettersom opsjoner flytter mer ITM eller OTM.

Også volatilitetssmilets eksistens viser at ITM- og OTM-alternativer har en tendens til å være mer etterspurt enn ATM-alternativer. Etterspørselen driver prisene, noe som påvirker implisitt volatilitet. Dette kan delvis skyldes årsaken nevnt ovenfor. Ekstreme hendelser kan oppstå som forårsaker betydelige prisforskyvninger i opsjoner. Potensialet for store skift tas med i implisitt volatilitet.

Eksempel på hvordan du bruker Volatilitetssmilet

Volatilitetssmil kan sees når man sammenligner ulike alternativer med samme underliggende aktiva og samme utløpsdato, men forskjellige innløsningspriser. Hvis den underforståtte volatiliteten er plottet for hver av de forskjellige streikprisene, kan det være en U-form. U-formen er ikke alltid så perfekt utformet som vist i grafen ovenfor.

For et grovt estimat på om en opsjon har en U-form, trekk opp en opsjonskjede som viser den implisitte volatiliteten til de forskjellige innløsningsprisene. Hvis opsjonen har en U-form, bør opsjoner som er ITM og OTM i lik mengde ha omtrent samme implisitte volatilitet. Jo lenger ITM eller OTM, desto større er den impliserte volatiliteten, med de laveste implisitte volatilitetene nær ATM-alternativene. Hvis dette ikke er tilfelle, stemmer ikke alternativet med et volatilitetssmil.

Den implisitte volatiliteten til en enkelt opsjon kan også plottes over tid i forhold til prisen på den underliggende eiendelen. Når prisen beveger seg inn eller ut av pengene, kan den impliserte volatiliteten få en form for U-form.

Dette kan være nyttig hvis du søker et alternativ som har lavere implisitt volatilitet. I dette tilfellet, velg et alternativ i nærheten av pengene. Hvis du ser etter større implisitt volatilitet, velg et alternativ som er videre ITM eller OTM. Husk imidlertid at ettersom den underliggende eiendelen beveger seg nærmere eller lenger fra innløsningskursen, vil dette påvirke den impliserte volatiliteten. Derfor vil opprettholdelse av en portefølje av opsjoner med en spesifikk implisitt volatilitet kreve kontinuerlig omstokking.

Ikke alle alternativer stemmer overens med volatilitetssmilet. Før du bruker volatilitetssmilet for å hjelpe til med å ta handelsbeslutninger, sjekk for å forsikre deg om at opsjonens underforståtte volatilitet faktisk følger smilemodellen.

Forskjellen mellom et volatilitetssmil og et volatilitetsskjevhet/smil

Mens kortsiktige aksjeopsjoner og valutaopsjoner lener seg mer mot å samsvare med et volatilitetssmil, har indeksopsjoner og langsiktige aksjeopsjoner en tendens til å samsvare mer med en volatilitetsskjevhet. Skjevingen/smilet viser at implisitt volatilitet kan være høyere for ITM- eller OTM-alternativer.

Begrensninger ved bruk av volatilitetssmilet

Først er det viktig å finne ut om opsjonen som handles faktisk stemmer overens med et volatilitetssmil. Volatilitetssmilet er en modell som et alternativ kan være på linje med, men implisitt volatilitet kan justeres mer med en bakover eller fremover skjevhet /smirk.

På grunn av andre markedsfaktorer, som tilbud og etterspørsel, kan det hende at volatilitetssmilet (hvis aktuelt) ikke er en ren U-form (eller smil). Det kan ha en grunnleggende U-form, men kan være hakkete, med visse alternativer som viser mer eller mindre underforstått volatilitet enn forventet basert på modellen.

Volatilitetssmilet fremhever hvor tradere bør se hvis de ønsker mer eller mindre underforstått volatilitet, men det er mange andre faktorer å vurdere når de tar en beslutning om handel med opsjoner.

Høydepunkter

• Opsjoner med lavest implisitt volatilitet har innløsningspriser på pengene (ATM) eller nær pengene.

• Et enkelt alternativs impliserte volatilitet kan også følge volatilitetssmilet ettersom det beveger seg mer ITM eller OTM.

– Smilet viser at alternativene som er lengst inne i pengene (ITM) eller utenfor pengene (OTM) har høyest implisitt volatilitet.

• Ikke alle alternativer vil ha et underforstått volatilitetssmil. Det er mer sannsynlig at kortsiktige aksjeopsjoner og valutarelaterte opsjoner har et volatilitetssmil.

• Når opsjoner med samme utløpsdato og samme underliggende aktiva, men med forskjellige innløsningspriser, er grafisk for implisitt volatilitet, er tendensen at den grafen viser et smil.

• Mens implisitt volatilitet er en faktor i opsjonsprisingen, er det ikke den eneste faktoren. En trader må være klar over hvilke andre faktorer som driver et opsjons pris og volatilitet.