Volatilitet Smile
Vad Àr ett volatilitetsleende?
Ett volatilitetsleende Àr en vanlig grafform som Àr resultatet av att plotta lösenpriset och implicit volatilitet för en grupp optioner med samma underliggande tillgÄng och utgÄngsdatum. Volatilitetsleendet heter sÄ eftersom det ser ut som en leende mun. Implicit volatilitet ökar nÀr den underliggande tillgÄngen för en option Àr lÀngre utanför pengarna (OTM), eller i pengarna (ITM), jÀmfört med pÄ pengarna (ATM). Volatilitetsleendet gÀller inte alla alternativ.
Vad sÀger ett volatilitetsleende för dig?
Volatilitetsleenden skapas av implicit volatilitet som förÀndras nÀr den underliggande tillgÄngen flyttar mer ITM eller OTM. Ju mer ett alternativ Àr ITM eller OTM, desto större blir dess implicita volatilitet. Implicit volatilitet tenderar att vara lÀgst med ATM-alternativ.
Volatilitetsleendet förutsÀgs inte av Black-Scholes- modellen, som Àr en av huvudformlerna som anvÀnds för att prissÀtta optioner och andra derivat. Black-Scholes-modellen förutspÄr att den implicita volatilitetskurvan Àr platt nÀr den plottas mot varierande lösenpriser. Baserat pÄ modellen skulle det förvÀntas att den implicita volatiliteten skulle vara densamma för alla optioner som löper ut pÄ samma datum med samma underliggande tillgÄng, oavsett lösenpriset. Men i den verkliga vÀrlden Àr detta inte fallet.
Volatilitetsleenden började förekomma i optionsprissÀttningen efter börskraschen 1987. De var inte nÀrvarande pÄ amerikanska marknader tidigare, vilket tyder pÄ en marknadsstruktur som Àr mer i linje med vad Black-Scholes-modellen förutsÀger. Efter 1987 insÄg handlare att extrema hÀndelser kunde hÀnda och att marknaderna har en betydande snedvridning. Möjligheten för extrema hÀndelser behövde beaktas i prissÀttningen av optioner. DÀrför, i den verkliga vÀrlden, ökar eller minskar den implicita volatiliteten nÀr optioner flyttar mer ITM eller OTM.
Ăven volatilitetsleendets existens visar att ITM- och OTM-optioner tenderar att vara mer efterfrĂ„gade Ă€n ATM-optioner. EfterfrĂ„gan driver priserna, vilket pĂ„verkar implicit volatilitet. Detta kan delvis bero pĂ„ det ovan nĂ€mnda skĂ€let. Extrema hĂ€ndelser kan intrĂ€ffa, vilket orsakar betydande prisförskjutningar pĂ„ optioner. Potentialen för stora förĂ€ndringar Ă€r inkluderad i implicit volatilitet.
Exempel pÄ hur man anvÀnder volatilitetsleendet
Volatilitetsleenden kan ses nÀr man jÀmför olika alternativ med samma underliggande tillgÄng och samma utgÄngsdatum men olika lösenpriser. Om den implicita volatiliteten plottas för var och en av de olika lösenpriserna, kan det finnas en U-form. U-formen Àr inte alltid sÄ perfekt formad som visas i grafen ovan.
För en grov uppskattning av om en option har en U-form, dra upp en optionskedja som listar den implicita volatiliteten för de olika lösenpriserna. Om optionen har en U-form, bör optioner som Àr ITM och OTM med samma belopp ha ungefÀr samma implicita volatilitet. Ju lÀngre ITM eller OTM, desto större implicit volatilitet, med de lÀgsta implicita volatiliteterna nÀra ATM-alternativen. Om sÄ inte Àr fallet, stÀmmer inte alternativet med ett volatilitetsleende.
Den implicita volatiliteten för en enskild option kan ocksÄ plottas över tiden i förhÄllande till priset pÄ den underliggande tillgÄngen. NÀr priset rör sig in eller ut ur pengarna kan den implicita volatiliteten anta nÄgon form av en U-form.
Detta kan vara anvÀndbart om du letar efter ett alternativ som har lÀgre implicit volatilitet. VÀlj i det hÀr fallet ett alternativ nÀra pengarna. Om du letar efter större implicit volatilitet, vÀlj ett alternativ som Àr ytterligare ITM eller OTM. Kom dock ihÄg att nÀr den underliggande tillgÄngen rör sig nÀrmare eller lÀngre frÄn lösenpriset kommer detta att pÄverka den implicita volatiliteten. Att upprÀtthÄlla en portfölj av optioner med en specifik implicit volatilitet kommer dÀrför att krÀva kontinuerlig ombildning.
Alla alternativ Àr inte i linje med volatilitetsleendet. Innan du anvÀnder volatilitetsleendet för att hjÀlpa till att fatta handelsbeslut, kontrollera att alternativets implicita volatilitet faktiskt följer leendemodellen.
Skillnaden mellan ett volatilitetsleende och ett volatilitetsskev/leende
Medan kortsiktiga aktieoptioner och valutaoptioner lutar mer Ät att anpassa sig till ett volatilitetsleende, tenderar indexoptioner och lÄngfristiga aktieoptioner att vara mer i linje med en volatilitetsskev. Skevningen/smarken visar att implicit volatilitet kan vara högre för ITM- eller OTM-optioner.
BegrÀnsningar för att anvÀnda Volatility Smile
Först Àr det viktigt att avgöra om optionen som handlas faktiskt överensstÀmmer med ett volatilitetsleende. Volatilitetsleendet Àr en modell som ett alternativ kan passa in i, men underförstÄdd volatilitet skulle kunna anpassas mer med en bakÄt- eller framÄtskevning /smirk.
Dessutom, pÄ grund av andra marknadsfaktorer, sÄsom utbud och efterfrÄgan, kan det hÀnda att volatilitetsleendet (om tillÀmpligt) inte Àr en ren U-form (eller leende). Den kan ha en grundlÀggande U-form men kan vara hackig, med vissa alternativ som visar mer eller mindre underförstÄdd volatilitet Àn vad som förvÀntas baserat pÄ modellen.
Volatilitetsleendet belyser var handlare bör leta om de vill ha mer eller mindre underförstÄdd volatilitet, men det finns mÄnga andra faktorer att ta hÀnsyn till nÀr de fattar ett beslut om optionshandel.
Höjdpunkter
Optioner med den lÀgsta implicita volatiliteten har lösenpriser pÄ pengarna (ATM) eller nÀra pengarna.
Ett enstaka alternativs implicita volatilitet kan ocksÄ följa volatilitetsleendet nÀr det flyttar mer ITM eller OTM.
â Leendet visar att de alternativ som ligger lĂ€ngst in pengarna (ITM) eller utanför pengarna (OTM) har den högsta implicita volatiliteten.
Alla alternativ kommer inte att ha ett underförstÄtt volatilitetsleende. Kortfristiga aktieoptioner och valutarelaterade optioner Àr mer benÀgna att ha ett volatilitetsleende.
NÀr optioner med samma utgÄngsdatum och samma underliggande tillgÄng, men med olika lösenpriser, Àr grafiska för implicit volatilitet, Àr tendensen att den grafen visar ett leende.
Ăven om implicit volatilitet Ă€r en faktor i prissĂ€ttningen av optioner, Ă€r det inte den enda faktorn. En handlare mĂ„ste vara medveten om vilka andra faktorer som driver ett alternativs pris och volatilitet.
