Volatilitetssmil
Hvad er et volatilitetssmil?
Et volatilitetssmil er en almindelig grafform, der er resultatet af at plotte strejkeprisen og den implicitte volatilitet af en gruppe optioner med det samme underliggende aktiv og udløbsdato. Volatilitetssmilet hedder sådan, fordi det ligner en smilende mund. Underforstået volatilitet stiger, når det underliggende aktiv for en option er længere ude af pengene (OTM), eller i pengene (ITM), sammenlignet med på pengene (ATM). Volatilitetssmilet gælder ikke for alle muligheder.
Hvad fortæller et volatilitetssmil dig?
Volatilitetssmil skabes af implicit volatilitet, der ændrer sig, efterhånden som det underliggende aktiv bevæger sig mere ITM eller OTM. Jo mere en option er ITM eller OTM, jo større bliver dens implicitte volatilitet. Implicit volatilitet har en tendens til at være lavest med ATM-optioner.
Volatilitetssmilet forudsiges ikke af Black-Scholes- modellen, som er en af hovedformlerne, der bruges til at prissætte optioner og andre derivater. Black-Scholes-modellen forudsiger, at den implicitte volatilitetskurve er flad, når den plottes mod varierende strejkepriser. Baseret på modellen ville det forventes, at den implicitte volatilitet ville være den samme for alle optioner, der udløber på samme dato med det samme underliggende aktiv, uanset strike-kursen. Men i den virkelige verden er dette ikke tilfældet.
Volatilitetssmil begyndte at opstå i optionspriserne efter aktiemarkedskrakket i 1987. De var ikke til stede på de amerikanske markeder på forhånd, hvilket indikerer en markedsstruktur, der er mere på linje med, hvad Black-Scholes-modellen forudsiger. Efter 1987 indså handlende, at ekstreme begivenheder kunne ske, og at markederne har en betydelig skævhed. Muligheden for ekstreme begivenheder skulle tages i betragtning i prisfastsættelsen af optioner. Derfor stiger eller falder implicit volatilitet i den virkelige verden, efterhånden som optioner flytter mere ITM eller OTM.
Også volatilitetssmilets eksistens viser, at ITM- og OTM-optioner har tendens til at være mere efterspurgte end ATM-optioner. Efterspørgslen driver priserne, hvilket påvirker den implicitte volatilitet. Dette kan delvist skyldes ovennævnte årsag. Ekstreme begivenheder kan forekomme, hvilket forårsager betydelige prisændringer i optioner. Potentialet for store skift er indregnet i implicit volatilitet.
Eksempel på, hvordan man bruger Volatilitetssmilet
Volatilitetssmil kan ses, når man sammenligner forskellige optioner med det samme underliggende aktiv og samme udløbsdato, men forskellige strejkepriser. Hvis den implicitte volatilitet er plottet for hver af de forskellige strejkepriser, kan der være en U-form. U-formen er ikke altid så perfekt udformet som vist i grafen ovenfor.
For et groft estimat af, om en option har en U-form, skal du trække en optionskæde op, der viser den implicitte volatilitet af de forskellige strike-priser. Hvis optionen har en U-form, bør optioner, der er ITM og OTM i lige store mængder, have nogenlunde samme implicitte volatilitet. Jo længere ITM eller OTM, jo større er den implicitte volatilitet, med de laveste implicitte volatiliteter i nærheden af ATM-optionerne. Hvis dette ikke er tilfældet, så stemmer muligheden ikke overens med et volatilitetssmil.
Den implicitte volatilitet af en enkelt option kan også plottes over tid i forhold til prisen på det underliggende aktiv. Efterhånden som prisen bevæger sig ind eller ud af pengene, kan den implicitte volatilitet antage en form for en U-form.
Dette kan være nyttigt, hvis du søger en option, der har lavere implicit volatilitet. I dette tilfælde skal du vælge en mulighed nær pengene. Hvis du leder efter større implicit volatilitet, skal du vælge en mulighed, der er yderligere ITM eller OTM. Husk dog, at efterhånden som det underliggende aktiv bevæger sig tættere på eller længere fra strejkeprisen, vil dette påvirke den implicitte volatilitet. Derfor vil opretholdelse af en portefølje af optioner med en specifik underforstået volatilitet kræve kontinuerlig omrokering.
Ikke alle muligheder stemmer overens med volatilitetssmilet. Før du bruger volatilitetssmilet til at hjælpe med at træffe handelsbeslutninger, skal du kontrollere, at optionens underforståede volatilitet faktisk følger smilemodellen.
Forskellen mellem et volatilitetssmil og en volatilitetsskævhed/smil
Mens kortsigtede aktieoptioner og valutaoptioner hælder mere mod at tilpasse sig et volatilitetssmil, har indeksoptioner og langsigtede aktieoptioner en tendens til at tilpasse sig mere med en skævhed i volatiliteten. Skævheden/smilet viser, at den implicitte volatilitet kan være højere for ITM- eller OTM-optioner.
Begrænsninger ved at bruge Volatilitetssmilet
For det første er det vigtigt at afgøre, om den option, der handles, faktisk stemmer overens med et volatilitetssmil. Volatilitetssmilet er en model, som en option kan tilpasse sig til, men implicit volatilitet kunne tilpasses mere med en omvendt eller fremadrettet skævhed /smirk.
På grund af andre markedsfaktorer, såsom udbud og efterspørgsel, er volatilitetssmilet (hvis relevant) muligvis ikke en ren U-form (eller smil). Det kan have en grundlæggende U-form, men kan være hakkende, med visse muligheder, der viser mere eller mindre underforstået volatilitet, end det ville forventes baseret på modellen.
Volatilitetssmilet fremhæver, hvor handlende bør se, hvis de ønsker mere eller mindre underforstået volatilitet, men der er mange andre faktorer, der skal tages i betragtning, når de træffer en beslutning om handel med optioner.
Højdepunkter
Optioner med den laveste implicitte volatilitet har strejkepriser på pengene (ATM) eller nær pengene.
En enkelt options implicitte volatilitet kan også følge volatilitetssmilet, når den flytter mere ITM eller OTM.
Smilet viser, at de muligheder, der er længst inde i pengene (ITM) eller ude af pengene (OTM), har den højeste implicitte volatilitet.
Ikke alle muligheder vil have et underforstået volatilitetssmil. Kortsigtede aktieoptioner og valutarelaterede optioner er mere tilbøjelige til at have et volatilitetssmil.
Når optioner med samme udløbsdato og det samme underliggende aktiv, men med forskellige strike-priser, er tegnet for underforstået volatilitet, er tendensen til, at den graf viser et smil.
Mens implicit volatilitet er en faktor i prisfastsættelsen af optioner, er det ikke den eneste faktor. En erhvervsdrivende skal være opmærksom på, hvilke andre faktorer der driver en options pris og volatilitet.
