Uśmiech zmienności

Co to jest uśmiech zmienności?

Uśmiech zmienności to typowy kształt wykresu, który wynika z wykreślenia ceny wykonania i zmienności implikowanej grupy opcji z tym samym aktywem bazowym i datą wygaśnięcia. Uśmiech zmienności jest tak nazwany, ponieważ wygląda jak uśmiechnięte usta. Implikowana zmienność rośnie, gdy aktywa bazowe opcji znajdują się dalej poza pieniędzmi (OTM) lub w pieniądzu (ITM), w porównaniu do at the money (ATM). Uśmiech zmienności nie dotyczy wszystkich opcji.

Co mówi Ci uśmiech zmienności?

Uśmiechy zmienności są tworzone przez zmianę zmienności implikowanej, gdy aktywa bazowe poruszają się bardziej ITM lub OTM. Im więcej opcji jest ITM lub OTM, tym większa staje się ich zmienność implikowana. Implikowana zmienność jest zwykle najniższa w przypadku opcji bankomatowych.

Uśmiechu zmienności nie przewiduje model Blacka-Scholesa,. który jest jedną z głównych formuł stosowanych do wyceny opcji i innych instrumentów pochodnych. Model Blacka-Scholesa przewiduje, że krzywa zmienności implikowanej jest płaska, gdy wykreśla się ją z różnymi cenami wykonania. Na podstawie modelu można by oczekiwać, że implikowana zmienność byłaby taka sama dla wszystkich opcji wygasających w tym samym dniu z tym samym aktywem bazowym, niezależnie od ceny wykonania. Jednak w prawdziwym świecie tak nie jest.

Uśmiechy zmienności zaczęły pojawiać się na wycenie opcji po krachu na giełdzie w 1987 roku. Wcześniej nie było ich na rynkach amerykańskich, co wskazuje na strukturę rynku bardziej zgodną z przewidywaniami modelu Blacka-Scholesa. Po 1987 roku handlowcy zdali sobie sprawę, że mogą się zdarzyć ekstremalne wydarzenia, a rynki mają znaczny przechył. W wycenie opcji trzeba było uwzględnić możliwość wystąpienia ekstremalnych zdarzeń. Dlatego w rzeczywistym świecie zmienność implikowana wzrasta lub maleje, gdy opcje poruszają się w większym stopniu ITM lub OTM.

Również uśmiech zmienności pokazuje, że opcje ITM i OTM są bardziej poszukiwane niż opcje bankomatowe. Popyt napędza ceny, co wpływa na zmienność implikowaną. Może to być częściowo spowodowane wyżej wymienionym powodem. Mogą wystąpić ekstremalne zdarzenia, powodujące znaczne zmiany cen opcji. Potencjał dużych zmian jest uwzględniony w zmienności implikowanej.

Przykład użycia uśmiechu zmienności

Uśmiech zmienności można zauważyć, porównując różne opcje z tym samym aktywem bazowym i tą samą datą wygaśnięcia, ale różnymi cenami wykonania. Jeśli implikowana zmienność jest wykreślona dla każdej z różnych cen wykonania, może wystąpić kształt litery U. Kształt litery U nie zawsze jest tak doskonale uformowany, jak pokazano na powyższym wykresie.

Aby z grubsza oszacować, czy opcja ma kształt litery U, otwórz łańcuch opcji, który zawiera listę domniemanej zmienności różnych cen wykonania. Jeśli opcja ma kształt litery U, wówczas opcje, które są ITM i OTM o równej wartości, powinny mieć mniej więcej taką samą zmienność implikowaną. Im dalej ITM lub OTM, tym większa implikowana zmienność, przy najniższych implikowanych zmiennościach w pobliżu opcji bankomatowych. Jeśli tak nie jest, opcja nie pasuje do uśmiechu zmienności.

Implikowaną zmienność pojedynczej opcji można również wykreślić w czasie w stosunku do ceny aktywów bazowych. Gdy cena wchodzi lub wychodzi z pieniądza, zmienność implikowana może przybrać formę litery U.

Może to być przydatne w przypadku poszukiwania opcji o niższej zmienności implikowanej. W takim przypadku wybierz opcję w pobliżu pieniędzy. Jeśli szukasz większej zmienności implikowanej, wybierz opcję, która jest dalej ITM lub OTM. Pamiętaj jednak, że gdy aktywa bazowe zbliżają się lub oddalają od ceny wykonania, wpłynie to na zmienność implikowaną. Dlatego utrzymywanie portfela opcji o określonej zmienności implikowanej będzie wymagało ciągłych przetasowań.

Nie wszystkie opcje są zgodne z uśmiechem zmienności. Przed użyciem uśmiechu zmienności do pomocy w podejmowaniu decyzji handlowych, upewnij się, że domniemana zmienność opcji rzeczywiście jest zgodna z modelem uśmiechu.

Różnica między uśmiechem zmienności a skośnym uśmiechem zmienności

Podczas gdy krótkoterminowe opcje na akcje i opcje forex skłaniają się bardziej w kierunku dostosowania się do uśmiechu zmienności, opcje indeksowe i długoterminowe opcje na akcje mają tendencję do dostosowywania się bardziej do odchylenia zmienności. Pochylenie/uśmiech pokazuje, że implikowana zmienność może być wyższa dla opcji ITM lub OTM.

Ograniczenia używania uśmiechu zmienności

Po pierwsze, ważne jest, aby ustalić, czy opcja będąca przedmiotem obrotu rzeczywiście zgadza się z uśmiechem zmienności. Uśmiech zmienności jest jednym z modeli, z którym opcja może być zgodna, ale zmienność implikowana może bardziej pasować do odwrotnego lub do przodu pochylenia / uśmieszku.

Ponadto, ze względu na inne czynniki rynkowe, takie jak podaż i popyt, uśmiech zmienności (jeśli dotyczy) może nie być czystym kształtem litery U (lub uśmieszkiem). Może mieć podstawowy kształt litery U, ale może być niestabilny, a niektóre opcje wykazują mniej lub bardziej dorozumianą zmienność niż można by oczekiwać na podstawie modelu.

Uśmiech zmienności podkreśla, gdzie inwestorzy powinni szukać, jeśli chcą mniej lub bardziej implikowanej zmienności, ale istnieje wiele innych czynników, które należy wziąć pod uwagę przy podejmowaniu decyzji o handlu opcjami.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Opcje o najniższej zmienności implikowanej mają ceny wykonania na poziomie pieniądza (ATM) lub blisko pieniądza.

• Implikowana zmienność pojedynczej opcji może również podążać za uśmiechem zmienności, gdy porusza się bardziej ITM lub OTM.

• Uśmiech pokazuje, że opcje, które są najdalej w kasie (ITM) lub out of the money (OTM) mają największą zmienność implikowaną.

• Nie wszystkie opcje będą miały domyślny uśmiech zmienności. Krótkoterminowe opcje na akcje i opcje walutowe częściej wywołują uśmiech zmienności.

• Gdy opcje z tą samą datą wygaśnięcia i tym samym aktywem bazowym, ale z różnymi cenami wykonania, są przedstawiane na wykresie pod kątem zmienności implikowanej, pojawia się tendencja do tego, aby ten wykres pokazywał uśmiech.

• Chociaż zmienność implikowana jest jednym z czynników wyceny opcji, nie jest to jedyny czynnik. Inwestor musi być świadomy, jakie inne czynniki wpływają na cenę i zmienność opcji.