Zamieniać
Co to jest zamiana?
Swap to kontrakt pochodny, poprzez który dwie strony wymieniają przepływy pieniężne lub zobowiązania z dwóch różnych instrumentów finansowych. Większość swapów obejmuje przepływy pieniężne oparte na nominalnej kwocie głównej,. takiej jak pożyczka lub obligacja, chociaż instrumentem może być prawie wszystko. Zwykle zleceniodawca nie zmienia rąk. Każdy przepływ pieniężny obejmuje jedną nogę swapu. Jeden przepływ środków pieniężnych jest zasadniczo stały, a drugi zmienny i oparty na referencyjnej stopie procentowej, zmiennym kursie wymiany walut lub cenie indeksu.
Najpopularniejszym rodzajem swapu jest swap stóp procentowych. Swapy nie handlują na giełdach, a inwestorzy detaliczni na ogół nie angażują się w swapy. Swapy to raczej kontrakty pozagiełdowe (OTC) głównie między przedsiębiorstwami lub instytucjami finansowymi, które są dostosowane do potrzeb obu stron.
Swapy wyjaśnione
Swapy stóp procentowych
W swapie stopy procentowej strony wymieniają przepływy pieniężne w oparciu o nominalną kwotę kapitału (kwota ta nie jest faktycznie wymieniana) w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem stopy procentowej lub spekulacji. Na przykład wyobraź sobie ABC Co. właśnie wyemitował 1 milion dolarów w pięcioletnich obligacjach o zmiennej rocznej stopie procentowej określonej jako London Interbank Offered Rate (LIBOR) plus 1,3% (lub 130 punktów bazowych). Załóżmy też, że LIBOR wynosi 2,5%, a zarząd ABC obawia się wzrostu stóp procentowych.
Zespół zarządzający znajduje inną firmę, XYZ Inc., która jest gotowa płacić ABC roczną stopę LIBOR plus 1,3% od hipotetycznego kapitału w wysokości 1 miliona dolarów przez pięć lat. Innymi słowy, XYZ sfinansuje płatności odsetkowe ABC od ostatniej emisji obligacji. W zamian ABC płaci XYZ stałą roczną stawkę 5% od wartości nominalnej 1 miliona USD przez pięć lat. ABC korzysta ze swapu, jeśli stopy znacząco wzrosną w ciągu najbliższych pięciu lat. XYZ odnosi korzyści, jeśli stawki spadają, pozostają na stałym poziomie lub rosną tylko stopniowo.
Zgodnie z zapowiedzią Rezerwy Federalnej banki powinny przestać pisać kontrakty z wykorzystaniem LIBOR do końca 2021 r. Intercontinental Exchange, organ odpowiedzialny za LIBOR, przestanie publikować tygodniowy i dwumiesięczny LIBOR po 31 grudnia 2021 r. Wszystkie LIBOR umowy muszą zostać zamknięte do 30 czerwca 2023 r.
Poniżej znajdują się dwa scenariusze tego swapu stóp procentowych: LIBOR wzrasta o 0,75% rocznie i LIBOR wzrasta o 0,25% rocznie.
Scenariusz 1
Jeżeli LIBOR wzrośnie o 0,75% rocznie, łączne płatności odsetkowe Spółki ABC na rzecz posiadaczy obligacji w okresie pięciu lat wyniosą 225 000 USD. Rozłóżmy obliczenia:
TTT
W tym scenariuszu ABC radziło sobie dobrze, ponieważ jego oprocentowanie zostało ustalone na poziomie 5% poprzez swap. ABC zapłaciło 15 000 dolarów mniej niż zapłaciłoby ze zmienną stopą. Prognoza XYZ była błędna, a firma straciła 15 000 USD na zamianie, ponieważ stopy rosły szybciej niż oczekiwano.
Scenariusz 2
W drugim scenariuszu LIBOR rośnie o 0,25% rocznie:
TTT
W tym przypadku ABC byłoby lepiej, gdyby nie angażowała się w swap, ponieważ stopy procentowe rosły powoli. XYZ zarobił 35 000 USD, angażując się w zamianę, ponieważ jego prognoza była prawidłowa.
W tym przykładzie nie uwzględniono innych korzyści, jakie ABC może otrzymać dzięki udziałowi w zamianie. Na przykład, być może firma potrzebowała kolejnej pożyczki, ale pożyczkodawcy nie chcieli tego zrobić, chyba że zobowiązania odsetkowe od innych obligacji zostały ustalone.
W większości przypadków obie strony działały za pośrednictwem banku lub innego pośrednika, który obniżyłby część swapu. To, czy zawarcie swapu na stopy procentowe jest korzystne dla dwóch podmiotów, zależy od ich przewagi komparatywnej na rynkach kredytów o stałym lub zmiennym oprocentowaniu .
Inne Swapy
Instrumenty wymieniane w ramach swapu nie muszą być płatnościami odsetkowymi. Istnieją niezliczone odmiany egzotycznych umów swapowych, ale stosunkowo powszechne rozwiązania obejmują swapy towarowe, swapy walutowe, swapy zadłużenia i swapy całkowitego zwrotu.
Swapy towarowe
Swapy towarowe polegają na wymianie zmiennej ceny towaru, takiej jak cena spot ropy Brent Crude,. na ustaloną cenę w uzgodnionym okresie. Jak pokazuje ten przykład, swapy towarowe najczęściej dotyczą ropy naftowej.
###Swapy walut
W swapie walutowym strony wymieniają spłaty odsetek i kapitału od długu denominowanego w różnych walutach. W przeciwieństwie do swapu stóp procentowych, kapitał nie jest kwotą teoretyczną, ale jest wymieniany wraz z zobowiązaniami odsetkowymi. Swapy walutowe mogą odbywać się między krajami. Na przykład Chiny wykorzystały swapy z Argentyną, pomagając tej ostatniej ustabilizować rezerwy walutowe. Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych zaangażowała się w agresywną strategię swapową z europejskimi bankami centralnymi podczas europejskiego kryzysu finansowego w 2010 r., aby ustabilizować euro, które traciło na wartości z powodu greckiego kryzysu zadłużenia.
Swapy na kapitał dłużny
Zamiana długu na kapitał polega na wymianie długu na kapitał – w przypadku spółki notowanej na giełdzie oznaczałoby to wymianę obligacji na akcje. Jest to dla firm sposób na refinansowanie zadłużenia lub realokację struktury kapitałowej.
Całkowite swapy zwrotu
W swapie całkowitego zwrotu całkowity zwrot z aktywów jest wymieniany na stałą stopę procentową. Daje to stronie płacącej ekspozycję o stałym oprocentowaniu za aktywa bazowe — akcje lub indeks. Na przykład inwestor może zapłacić stałą stawkę jednej ze stron w zamian za wzrost wartości kapitału oraz wypłatę dywidendy z puli akcji.
Swap niewykonania zobowiązania (CDS)
Swap na zwłokę w spłacie kredytu (CDS) polega na umowie jednej ze stron na spłatę utraconego kapitału i odsetek od pożyczki na rzecz nabywcy CDS, jeśli pożyczkobiorca zalega z spłatą pożyczki. Nadmierna dźwignia finansowa i słabe zarządzanie ryzykiem na rynku CDS były głównymi przyczynami kryzysu finansowego w 2008 roku.
Podsumowanie swapów
Swap finansowy to kontrakt pochodny, w którym jedna ze stron wymienia lub „zamienia” przepływy pieniężne lub wartość jednego składnika aktywów na inny. Na przykład firma płacąca zmienną stopę procentową może zamienić swoje płatności odsetkowe z inną firmą, która następnie zapłaci pierwszej firmie stałą stopę. Swapy mogą być również wykorzystywane do wymiany innych rodzajów wartości lub ryzyka, takich jak ryzyko niewypłacalności obligacji.
