Linha do mercado de capitais (CML)
O que é a Linha de Mercado de Capitais (CML)?
A linha de mercado de capitais (CML) representa carteiras que combinam de forma otimizada risco e retorno. É um conceito teórico que representa todas as carteiras que combinam de forma ótima a taxa de retorno livre de risco e a carteira de mercado de ativos de risco. No modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), todos os investidores escolherão uma posição na linha do mercado de capitais, em equilíbrio, tomando ou emprestando à taxa livre de risco, pois isso maximiza o retorno para um determinado nível de risco.
Fórmula e Cálculo da Linha de Mercado de Capitais (CML)
O cálculo da linha do mercado de capitais é feito da seguinte forma:
O que a CML pode lhe dizer
As carteiras que se enquadram na linha do mercado de capitais (CML), em tese, otimizam a relação risco/retorno, maximizando o desempenho. A linha de alocação de capital (CAL) compõe a alocação de ativos livres de risco e carteiras de risco para um investidor.
A CML é um caso especial da CAL onde a carteira de risco é a carteira de mercado. Assim, a inclinação da CML é o índice de Sharpe da carteira de mercado. Como generalização, compre ativos se o índice Sharpe estiver acima do CML e venda se o índice Sharpe estiver abaixo do CML.
A CML difere da fronteira eficiente mais popular por incluir investimentos sem risco. O ponto de interceptação da CML e a fronteira eficiente resultariam na carteira mais eficiente, chamada de carteira de tangência.
A análise de média-variância foi iniciada por Harry Markowitz e James Tobin. A fronteira eficiente de portfólios ótimos foi identificada por Markowitz em 1952, e James Tobin incluiu a taxa livre de risco na teoria moderna de portfólio em 1958. William Sharpe então desenvolveu o CAPM na década de 1960 e ganhou um prêmio Nobel por seu trabalho em 1990, juntamente com Markowitz e Merton Miller.
O CAPM é a linha que conecta a taxa de retorno livre de risco com o ponto de tangência na fronteira eficiente das carteiras ótimas que oferecem o maior retorno esperado para um nível de risco definido, ou o menor risco para um determinado nível de retorno esperado.
As carteiras com o melhor trade-off entre retornos esperados e variância (risco) encontram-se nesta linha. O ponto de tangência é a carteira ótima de ativos de risco, conhecida como carteira de mercado. Sob as premissas da análise de média-variância - que os investidores procuram maximizar seu retorno esperado para um determinado valor de risco de variância e que existe uma taxa de retorno livre de risco - todos os investidores selecionarão carteiras que se enquadram na CML.
De acordo com o teorema da separação de Tobin, encontrar a carteira de mercado e a melhor combinação dessa carteira de mercado e o ativo livre de risco são problemas separados. Investidores individuais manterão apenas o ativo livre de risco ou alguma combinação do ativo livre de risco e a carteira de mercado, dependendo de sua aversão ao risco.
À medida que um investidor sobe na CML, o risco e os retornos gerais da carteira aumentam. Investidores avessos ao risco selecionarão carteiras próximas ao ativo livre de risco, preferindo baixa variação a retornos mais altos. Investidores menos avessos ao risco preferirão carteiras mais altas na CML, com um retorno esperado mais alto, mas mais variação. Ao tomar recursos emprestados a uma taxa livre de risco, eles também podem investir mais de 100% de seus recursos investíveis na carteira de mercado de risco, aumentando tanto o retorno esperado quanto o risco além do oferecido pela carteira de mercado.
Linha do mercado de capitais vs. Linha do mercado de títulos
A CML às vezes é confundida com a linha de mercado de segurança (SML). O SML é derivado do CML. Enquanto o CML mostra as taxas de retorno de uma carteira específica, o SML representa o risco e o retorno do mercado em um determinado momento e mostra os retornos esperados de ativos individuais. E enquanto a medida de risco no CML é o desvio padrão dos retornos (risco total), a medida de risco no SML é o risco sistemático ou beta.
Os títulos com preços justos serão exibidos no CML e no SML. Os títulos que estão acima do CML ou do SML estão gerando retornos muito altos para um determinado risco e estão subvalorizados. Títulos abaixo do CML ou do SML estão gerando retornos muito baixos para um determinado risco e estão superfaturados.
Destaques
A linha de mercado de capitais (CML) representa carteiras que combinam de forma otimizada risco e retorno.
Como generalização, compre ativos se o índice Sharpe estiver acima do CML e venda se o índice Sharpe estiver abaixo do CML.
O ponto de interceptação da CML e a fronteira eficiente resultariam na carteira mais eficiente chamada carteira de tangência.
CML é um caso especial da linha de alocação de capital (CAL) onde a carteira de risco é a carteira de mercado. Assim, a inclinação da CML é o índice de Sharpe da carteira de mercado.
PERGUNTAS FREQUENTES
CML e Security Market Line (SML) são iguais?
A CML às vezes é confundida com a linha de mercado de segurança (SML). O SML é derivado do CML. Enquanto o CML mostra as taxas de retorno de uma carteira específica, o SML representa o risco e o retorno do mercado em um determinado momento e mostra os retornos esperados de ativos individuais. E enquanto a medida de risco na CML é o desvio padrão dos retornos (risco total), a medida de risco na SML é o risco sistemático ou beta.
Por que a Linha do Mercado de Capitais é Importante?
As carteiras que se enquadram na linha do mercado de capitais (CML), em tese, otimizam a relação risco/retorno, maximizando o desempenho. Assim, a inclinação da CML é o índice Sharpe da carteira de mercado. Como generalização, os investidores devem procurar comprar ativos se o índice Sharpe estiver acima do CML e vender se o índice Sharpe estiver abaixo do CML.
CML e fronteira eficiente são a mesma coisa?
A CML difere da fronteira eficiente mais popular por incluir investimentos sem risco. A fronteira eficiente é composta por carteiras de investimentos que oferecem o maior retorno esperado para um determinado nível de risco. O ponto de interceptação da CML e a fronteira eficiente resultariam na carteira mais eficiente, chamada de carteira de tangência.
Como a Linha de Alocação de Capital (CAL) está relacionada à CML?
A linha de alocação de capital (CAL) compõe a alocação de ativos livres de risco e carteiras de risco para um investidor. A CML é um caso especial da CAL onde a carteira de risco é a carteira de mercado. À medida que um investidor sobe na CML, o risco geral da carteira e os retornos aumentam. Investidores avessos ao risco selecionarão carteiras próximas ao ativo livre de risco, preferindo baixa variação a retornos mais altos. Investidores menos avessos ao risco preferirão carteiras mais altas na CML, com um retorno esperado mais alto, mas mais variação.
