Феномен асимметричной волатильности (AVP)

Что такое феномен асимметричной волатильности (AVP)?

Феномен асимметричной волатильности (AVP) — это наблюдаемая тенденция волатильности фондового рынка быть выше на падающих рынках, чем на растущих. Это означает, что волатильность увеличится больше при 10-процентном падении от текущих ценовых уровней, чем при 10-процентном росте.

Психология рынка играет роль в этом явлении, поскольку люди могут слишком остро реагировать страхом или паникой на распродажи. Существует также более естественная тенденция защищать позиции от убытков при снижении, а не продавать прибыль в краткосрочной перспективе.

Понимание феномена асимметричной волатильности (AVP)

Асимметричная волатильность — это реальное явление: восходящие тренды рынка имеют тенденцию быть более постепенными, а нисходящие тренды — более резкими и круче и переходят в каскадные спады. И дневной диапазон цен, как правило, выше во время нисходящего тренда, чем во время восходящего.

Однако единого мнения о том, чем это вызвано, нет. Одно из объяснений заключается в том, что торговое кредитное плечо приводит к маржин-коллам и вынужденным продажам. Другие объяснения исходят из области поведенческих финансов,. таких как поведенческие петли обратной связи, в которых определенное поведение провоцирует большее количество того же поведения и панических продаж.

Рынки опционов признают этот факт и включают более высокие уровни подразумеваемой волатильности (IV) для страйков на понижение,. что делает опцион на 10 % на понижение относительно более дорогим, чем опцион на 10 % на повышение.

Особые соображения

Согласно поведенческой экономике и теории перспектив , разработанной Канеманом и Тверски в 1979 году, люди подвержены неприятию потерь. Другими словами, они предпочитают избегать потерь, чем приобретать эквивалентные выгоды. Некоторые исследования показывают, что с психологической точки зрения потери в два раза сильнее, чем приобретения. Эта предвзятость искажает наши оценки вероятности.

Например, теория перспектив также объясняет другое нелогичное финансовое поведение,. такое как эффект диспозиции, который представляет собой тенденцию инвесторов слишком долго удерживать убыточные акции и слишком рано продавать выигрышные акции. Опираясь на работу Канемана и Тверски, эволюционные психологи разработали теории относительно того, почему оценка рисков и шансов неотделима от эмоций и почему неприятие потерь может вызывать асимметричную волатильность.

Одним из сложных факторов при выявлении причин асимметричной волатильности является отделение общерыночных (систематических) факторов от факторов, специфичных для акций (идиосинкразических). Теория неприятия потерь превратилась в асимметричную функцию ценности.

Существование асимметричной волатильности играет важную роль в стратегиях управления рисками и хеджирования, а также в ценообразовании опционов. Из-за AVP существует улыбка или перекос волатильности, в результате чего опционы с более низким страйком в среднем имеют большую подразумеваемую волатильность (IV), чем более высокие страйки. Некоторые трейдеры связывают введение AVP в ценообразование опционов с крахом фондового рынка в Черный понедельник 1987 года.

AVP считается рыночной аномалией, поскольку, если бы рынки были эффективными, а участники рынка — рациональными субъектами, волатильность не должна была бы зависеть от того, движется ли цена вверх или вниз.

Особенности

• Некоторые связывают AVP с психологией рынка, такой как неприятие убытков, или с необходимостью защиты от убытков в гораздо большей степени, чем от увеличения прибыли.

• Логика такова, что люди в совокупности заботятся о покупке страховки от убытков больше, чем о спекуляциях на повышение.

• AVP считается рыночной аномалией, поскольку рациональные участники эффективных рынков должны относиться к восходящим и нисходящим колебаниям одинаково.

• Поскольку волатильность в этом отношении асимметрична, цены опционов включают перекос или «улыбку», при этом страйки на понижение обычно имеют большую подразумеваемую волатильность, чем на более высокие.

• Феномен асимметричной волатильности (AVP) заключается в том, что волатильность увеличивается больше, когда цены падают, чем когда цены растут на аналогичную величину.

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ

Какие существуют типы волатильности?

Волатильность можно оценить несколькими способами. Реализованная или историческая волатильность показывает, насколько большими и быстрыми были колебания цен в прошлом. Будущая волатильность — это то, что ожидается от них в будущем. Подразумеваемая волатильность (IV) — это ожидания волатильности, о которых сигнализируют цены опционов на рынке.

Низкая или высокая волатильность лучше для торговли?

Это зависит от того, какой вы трейдер. Дейтрейдеры и свинг-трейдеры извлекают выгоду из повышенной волатильности, в то время как последователи тренда и инвесторы, торгующие по принципу «купи и держи», обычно предпочитают стабильную прибыль с течением времени. Используя различные стратегии, связанные с контрактами на деривативы, трейдер может зарабатывать деньги как в условиях высокой, так и низкой волатильности.

Что такое асимметричное инвестирование?

Асимметричное инвестирование стремится извлечь выгоду из потенциальных выплат, которые превышают потенциальные убытки. Примеры могут включать покупку опционного контракта, где отрицательная сторона ограничена премией, уплаченной за контракт.

Какие опционы лучше покупать на волатильном рынке?

Цены опционов, будь то опционы колл или пут, имеют тенденцию расти вместе с волатильностью рынка. Более того, долгосрочные опционные контракты более чувствительны к изменениям волатильности. Поэтому, если вы считаете, что волатильность рынков увеличится, вы можете купить стратегии опционов с более длительным сроком погашения, такие как стрэдл или стрэнгл.