Доходность облигаций

Что такое доходность облигаций?

Доходность облигации — это доход,. который инвестор получает от облигации. Доходность облигации может быть определена по-разному. Установление доходности облигации, равной ее купонной ставке,. является самым простым определением. Текущая доходность является функцией цены облигации и ее купонной или процентной выплаты, которая будет более точной, чем купонная доходность, если цена облигации отличается от ее номинальной стоимости.

Более сложные расчеты доходности облигации будут учитывать временную стоимость денег и сложные процентные платежи. Эти расчеты включают доходность к погашению (YTM), эквивалентную доходность облигации (BEY) и эффективную годовую доходность (EAY).

Обзор доходности облигаций

Когда инвесторы покупают облигации, они, по сути, ссужают деньги эмитентам облигаций. В свою очередь, эмитенты облигаций соглашаются выплачивать инвесторам проценты по облигациям в течение всего срока действия облигации и погашать номинальную стоимость облигаций по истечении срока их действия. Самый простой способ рассчитать доходность облигации — разделить ее купонную выплату на номинальную стоимость облигации. Это называется ставкой купона.

$\text{Ставка купона}=\frac{\text{Годовая выплата купона}}{\text{Номинальная стоимость облигации}}$

Если облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов США и по ней выплачиваются проценты или купоны в размере 100 долларов США в год, то ее купонная ставка составляет 10% (100 долларов США / 1000 долларов США = 10%). Однако иногда облигация покупается по цене выше ее номинальной стоимости (премия) или ниже ее номинальной стоимости (скидка), что меняет доход, который инвестор получает по облигации.

Доходность облигаций по сравнению с ценой

По мере роста цен на облигации доходность облигаций падает. Например, предположим, что инвестор покупает облигацию со сроком погашения через пять лет, годовой купонной ставкой 10% и номинальной стоимостью 1000 долларов. Каждый год по облигации выплачивается 10%, или 100 долларов, в виде процентов. Его купонная ставка равна проценту, деленному на его номинальную стоимость.

Если процентные ставки превысят 10%, цена облигации упадет, если инвестор решит ее продать. Например, представьте, что процентные ставки для аналогичных инвестиций вырастут до 12,5%. Первоначальная облигация по-прежнему дает купонный платеж в размере 100 долларов, что было бы непривлекательно для инвесторов, которые могут покупать облигации с выплатой 125 долларов сейчас, когда процентные ставки выше.

Если первоначальный владелец облигации хочет продать облигацию, цена может быть снижена таким образом, чтобы купонные выплаты и стоимость погашения равнялись доходности в размере 12%. В данном случае это означает, что инвестор снизит цену облигации до 927,90 долларов. Чтобы полностью понять, почему именно такова стоимость облигации, вам нужно немного больше узнать о том, как временная стоимость денег используется в ценообразовании облигации, что обсуждается далее в этой статье.

Если процентные ставки упадут в цене, цена облигации вырастет, потому что купонная выплата по ней более привлекательна. Например, если бы процентные ставки упали до 7,5% для аналогичных инвестиций, продавец облигаций мог бы продать облигацию за 1101,15 доллара. Чем дальше падают ставки, тем выше будет расти цена облигации, и то же самое верно и в обратном порядке, когда процентные ставки растут.

В любом случае купонная ставка больше не имеет значения для нового инвестора. Однако, если годовой купонный платеж разделить на цену облигации, инвестор может рассчитать текущую доходность и получить приблизительную оценку истинной доходности облигации.

$\text{Текущая доходность}=\frac{\text{Годовой купонный платеж}}{\text{Цена облигации}}$ Цена облигацииГодовой купонный платеж

Текущая доходность и купонная ставка являются неполными расчетами доходности облигации, поскольку они не учитывают временную стоимость денег, стоимость погашения или частоту платежей. Чтобы увидеть полную картину доходности облигации, необходимы более сложные расчеты.

Доходность к погашению

Доходность облигации к погашению (YTM) равна процентной ставке, которая делает приведенную стоимость всех будущих денежных потоков облигации равной ее текущей цене. Эти денежные потоки включают в себя все купонные выплаты и стоимость погашения. Решение для YTM — это процесс проб и ошибок, который можно выполнить на финансовом калькуляторе, но формула выглядит следующим образом:

$\begin &\text=\sum^T_\frac{\text{Денежные потоки}_t}{(1+\text)^t}\ &\textbf{где:}\ &\text=\text{ Доходность до зрелость} \end$

В предыдущем примере облигация с номинальной стоимостью 1000 долларов США, пятью годами до погашения и ежегодными купонными выплатами в размере 100 долларов США стоила 927,90 долларов США, чтобы соответствовать доходности к погашению в размере 12%. В этом случае пять купонных выплат и стоимость погашения в размере 1000 долларов были денежными потоками по облигации. Нахождение текущей стоимости каждого из этих шести денежных потоков с дисконтом или процентной ставкой 12% определит, какой должна быть текущая цена облигации.

Доходность, эквивалентная облигациям (BEY)

Доходы по облигациям обычно указываются как доходность, эквивалентная облигациям (BEY), с поправкой на тот факт, что по большинству облигаций годовой купон выплачивается двумя полугодовыми платежами. В предыдущих примерах денежные потоки по облигациям были годовыми, поэтому YTM равна BEY. Однако, если бы купонные выплаты производились каждые шесть месяцев, полугодовая доходность к погашению составила бы 5,979%.

BEY — это простая годовая версия полугодовой YTM, которая рассчитывается путем умножения YTM на два. В этом примере BEY облигации, по которой выплачиваются полугодовые купонные выплаты в размере 50 долларов, будет составлять 11,958% (5,979% X 2 = 11,958%). BEY не учитывает временную стоимость денег для корректировки с полугодовой доходности до годовой ставки.

Эффективная годовая доходность (EAY)

Инвесторы могут определить более точную годовую доходность, если они узнают BEY для облигации, если они учитывают временную стоимость денег в расчетах. В случае полугодовой купонной выплаты эффективная годовая доходность (EAY) будет рассчитываться следующим образом:

$\begin &\text = \left ( 1 + \ frac { \text }{ 2 } \right ) ^ 2 - 1 \ &\textbf{где:}\ &\text = \text{Эффективная годовая доходность} \ \end{ выровнены$

Если инвестор знает, что полугодовая доходность к доходу составила 5,979%, он может использовать предыдущую формулу, чтобы найти EAY в размере 12,32%. Поскольку включен дополнительный период начисления сложных процентов, EAY будет выше, чем BEY.

Осложнения при определении доходности облигации

Есть несколько факторов, которые могут усложнить определение доходности облигации. Например, в предыдущих примерах предполагалось, что на момент продажи облигации оставалось ровно пять лет до погашения, что бывает редко.

При расчете доходности облигации с дробными периодами можно иметь дело просто; с начисленными процентами сложнее. Например, представьте себе облигацию, до погашения которой осталось четыре года и восемь месяцев. Показатель степени в расчетах доходности можно преобразовать в десятичную дробь, чтобы скорректировать неполный год. Однако это означает, что четыре месяца текущего купонного периода истекли и осталось еще два, что требует корректировки начисленных процентов. Новому покупателю облигации будет выплачен полный купон, поэтому цена облигации будет немного завышена, чтобы компенсировать продавцу четыре месяца текущего купонного периода, которые истекли.

Облигации могут котироваться по « чистой цене », которая исключает начисленные проценты, или по « грязной цене », которая включает сумму, причитающуюся для согласования начисленных процентов. Когда облигации котируются в системе, такой как терминал Bloomberg или Reuters, используется чистая цена.

Особенности

Доходность облигации относится к ожидаемому доходу, полученному и полученному от инвестиций с фиксированным доходом за определенный период времени, выраженному в процентах или процентной ставке.
Некоторые методы подходят для определенных типов облигаций больше, чем другие, поэтому важно знать, какой тип доходности передается.
Существует множество методов определения доходности облигации, и каждый из этих методов может пролить свет на различные аспекты ее потенциального риска и доходности.

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ

Каковы некоторые общие расчеты доходности?

Доходность к погашению (YTM) — это общий доход, ожидаемый от облигации, если облигация удерживается до погашения. Доходность к погашению считается доходом по долгосрочным облигациям, но выражается в виде годовой ставки. Доходность к доходу обычно указывается как доходность, эквивалентная облигации ( BEY ), что упрощает сравнение облигаций с периодом выплаты купона менее года . учитывают эффект начисления процентов . Годовая процентная ставка (APR) включает любые сборы или дополнительные расходы, связанные с операцией, но не учитывает начисление процентов в течение определенного года. Инвестор в облигации с отзывом также хочет оценить доходность к отзыву (YTC) или общий доход, который будет получен, если купленная облигация удерживается только до даты отзыва, а не до полного погашения.

Как инвесторы используют доходность облигаций?

Помимо оценки ожидаемых денежных потоков от отдельных облигаций, доходность используется для более сложного анализа. Трейдеры могут покупать и продавать облигации с разным сроком погашения, чтобы воспользоваться кривой доходности, которая отображает процентные ставки по облигациям с одинаковым кредитным качеством, но разными сроками погашения. Наклон кривой доходности дает представление о будущих изменениях процентных ставок и экономической активности. Они также могут учитывать разницу в процентных ставках между различными категориями облигаций, сохраняя при этом некоторые характеристики постоянными. доходность одного инструмента от другого — например, спред между корпоративными облигациями ААА и казначейскими облигациями США. Эта разница чаще всего выражается в базисных пунктах (bps) или процентных пунктах.

О чем доходность облигаций говорит инвесторам?

Доходом по облигации является доход инвестора от купонных (процентных) выплат по облигации. Его можно рассчитать как простой купонный доход, который игнорирует временную стоимость денег, любые изменения в цене облигации, или с использованием более сложного метода, такого как доходность к погашению. Более высокая доходность означает, что инвесторам в облигации должны выплачиваться более высокие проценты, но это также может быть признаком большего риска. Чем рискованнее заемщик, тем большую доходность требуют инвесторы для удержания своих долгов. Более высокая доходность также связана с более длительным сроком погашения облигаций.

Являются ли высокодоходные облигации лучшим вложением, чем низкодоходные?

Как и любые инвестиции, это зависит от индивидуальных обстоятельств, целей и терпимости к риску. Облигации с низкой доходностью могут быть лучше для инвесторов, которым нужен практически безрисковый актив, или для тех, кто хеджирует смешанный портфель, сохраняя его часть в активе с низким уровнем риска. Вместо этого высокодоходные облигации могут лучше подходить для инвесторов, которые готовы принять определенную степень риска в обмен на более высокую доходность. Риск заключается в том, что компания или правительство, выпускающие облигации, не погасят свои долги. Диверсификация может помочь снизить риск портфеля при одновременном повышении ожидаемой доходности.